品宣力度加大，渠道持续深耕

根据研报，涪陵榨菜（002507.SZ）在2021年半年度实现了13.5亿元的营业收入，同比增长12.5%，归母净利润为3.8亿元，同比下降7.0%。其中，榨菜营收为89.1%，泡菜营收为0.85%，萝卜营收为27.8%。毛利率同比提升2.1pct至59.5%，其中Q2毛利率同比提升1.6pct、环比下降1.2pct。费用端看，2021H1销售费用率大幅提升9.5pct至25.2%，其中市场推广费用有所收窄（同比-34%），电商推广费用大幅增加（+88%），同时新增品牌宣传费用（1.67亿元），主要用于新媒体、梯媒及央视广告，占比分别约43%、30%、24%。公司产能持续扩充，龙头地位有望加固。预计公司21/22/23年营收分别为27.5/32.9/39.3亿元，同比+20.9%/19.6%/19.7%；归母净利润8.1/10.3/13.2亿 元 ， 同 比+4.0%/27.9%/27.6%；对应PE为33/26/21倍，维持“买入”评级。

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