国债日报：关注7月官方制造业PMI

华泰期货|国债日报 2021-07-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 关注7月官方制造业PMI 市场回顾： 昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.13%、0.09%和0.03%至99.855、100.985和100.815;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-1.88bp、-2.22bp和-1.00bp至2.90%、2.75%和2.47%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-10.13bp、-44.80bp和-3.19bp至2.29%、1.64%和2.39%；经济通胀方面，工业指数变动2.42%至3242点；公开市场上，央行继续零净投放；消息面上，隔夜美联储会议并未释放偏鹰信号，美债利率继续低位盘整。 策略建议： 1. 单边策略：昨日资金利率回落，前期的回升更多体现的是月末季节性收敛；期债小幅收涨，5年期期货和现券表现更好。期债的主要矛盾仍看国内资金面，通胀预期尚存但难有影响，央行全面降准奠定货币不会收紧的总体基调，资金利率重新回落，平稳格局延续，期债望延续慢牛走势，维持谨慎偏多的态度，关注7月官方制造业PMI。 2. 期现策略：IRR再次低于R007利率，两者差距并不稳定，不建议参与正向套利；基差持续震荡，做多基差头寸可持有，主要原因在于：若利率持续下行，CTD券交割期权价值提升望带动基差走强；若利率转为反弹，大概率是资金超预期收紧所致（因为经济悲观预期尚存），T合约的套保需求或回升带动基差走强。 3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，昨日再度回升，考虑到短期内未见资金面的明显收紧，做陡曲线策略仍可继续进行。 4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。 风险提示：流动性收紧 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 2 / 15 T 表1：T合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 T2109.CFE 99.805 99.950 99.765 99.855 99.885 0.13% 56456 142125 T2112.CFE 99.300 99.485 99.285 99.400 99.435 0.16% 4557 14655 T2203.CFE 98.895 99.010 98.680 99.010 99.000 0.19% 26 447 *nan表示数据缺失，或是更新延迟，或是当日无成交（下同） 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表2：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 T2109.CFE 200006.IB 1.49% 0.9757 2.99% 7.63 97.612 nan 0.1545 T2112.CFE 200006.IB 1.30% 0.9763 2.99% 7.63 97.612 nan 0.5339 T2203.CFE 200006.IB 1.30% 0.977 2.99% 7.63 97.612 nan 0.8893 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 3 / 15 图1：T主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图2：T主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 4 / 15 图3：T主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图4：T主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 5 / 15 TF 表3：TF合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TF2109.CFE 100.970 101.040 100.945 100.985 101.005 0.09% 16290 63322 TF2112.CFE 100.565 100.650 100.540 100.600 100.620 0.11% 2028 11693 TF2203.CFE 100.320 100.320 100.190 100.190 100.190 0.06% 26 210 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表4：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TF2109.CFE 180028.IB 1.72% 1.0086 2.71% 3.95 102.058 nan 0.1845 TF2112.CFE 190007.IB 1.29% 1.0103 2.72% 4.44 102.385 nan 0.7285 TF2203.CFE 190007.IB 1.26% 1.0097 2.72% 4.44 102.385 nan 1.2231 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 6 / 15 图5：TF主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图6：TF主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 7 / 15 图7：TF主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图8：TF主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 8 / 15 TS 表5：TS合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TS2109.CFE 100.800 100.845 100.800 100.815 100.820 0.03% 6436 28880 TS2112.CFE 100.550 100.610 100.550 100.575 100.580 0.05% 771 3432 TS2203.CFE 100.330 100.410 100.330 100.385 100.375 0.08% 50 200 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表6：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TS2109.CFE 210008.IB 1.86% 0.993 2.45% 1.74 100.205 nan 0.0903 TS2112.CFE 200009.IB 1.96% 0.9902 2.50% 1.86 99.746 nan 0.1521 TS2203.CFE 200014.IB 1.88% 0.998 2.51% 2.13 100.799 nan 0.6248 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 9 / 15 图9：TS主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图10：TS主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 10 / 15 图11：TS主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图12：TS 主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 11 / 15 4TS-T/2TF-T 表7：跨品种价差每日统计 期限结构 4TS-T 2TF-T 10y 5y 2y 10y-2y 10y-5y 当前值 303.39 102.12 2.90% 2.75% 2.47% 0.15% 0.43% 日涨幅 0.00 0.07 -1.88bp -2.22bp -1.00bp 0.34bp -0.88bp 周涨幅 -0.24 -0.06 -3.31bp -3.00bp -3.01bp -0.31bp -0.30bp 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表8：主要资金和经济指标每日统计 重要因子 资金 经济 细分 DR007 Shibor O\N CD 1M Industry BDI 当前值 2.29% 1.64% 2.39% 3259 3154 日涨幅 -10.13bp -44.80bp -3.19bp 27 0 周涨幅 12.66bp -47.00bp 2.18bp 94 51 *BDI更新延迟一日 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 12 / 15 图13：跨品种价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图14：蝶式价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-07-30 13 / 15 图15：资金利率 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图16：经济预期指标 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-07-30 14 / 15 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息