龙蟠科技是一家专注于车用尿素和磷酸铁锂业务的公司。公司自2003年成立，2009年设立“可兰素”，进入车用尿素市场，经过十多年的发展，已成为业内前二企业。此后，公司通过收购精工塑业100%股权、成立尚易环保、收购江苏瑞利丰新能70%股权，布局推动车用环保精细化学品产业链一体化发展。2021年4月，公司收购贝特瑞磷酸铁锂业务正式切入锂电材料领域。公司车用尿素业务销量位居行业前二，近几年一直处于供不应求状态。预计2021年车用尿素销量有望达到50万吨，未来3年仍处于高速扩张期。受益于铁锂回潮+储能爆发，预计磷酸铁锂需求4年7倍，2025年市场空间预期超750亿元，锂电材料中增速最快赛道之一。公司磷酸铁锂业务具有客户结构好、产能落地快、工艺稳定性高等竞争优势。我们预计公司车用尿素等传统业务2021-2023年归母净利润分别为3.1/4.9/6.2亿元，磷酸铁锂业务分别为2.4/4.7/6.0亿元，扣除少数股东损益后合计归母净利润为4.0/7.9/10.0亿元，对应EPS分别为0.82/1.65/2.08元，对应PE分别为46/23/18x。我们给予公司传统业务和磷酸铁锂业务2022年PE分别为30倍和50倍，合计市值约300亿元，对应目标价62.23元。首次覆盖，给予“强推”评级。
