业绩符合预期，拟拓展海外市场提升市场份额

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Stock 603306 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 890 989 1,155 1,382 1,594 同比增长 31.6% 11.2% 16.8% 19.7% 15.3% 营业利润（百万元） 307 321 378 449 521 同比增长 53.5% 4.5% 17.7% 18.9% 16.2% 归属母公司净利润（百万元） 262 278 328 388 452 同比增长 50.3% 5.9% 17.9% 18.3% 16.4% 每股收益（元） 0.84 0.89 1.05 1.24 1.44 毛利率 46.8% 42.7% 42.0% 42.3% 42.4% 净利率 29.5% 28.1% 28.4% 28.1% 28.3% 净资产收益率 22.1% 16.1% 14.4% 15.1% 15.4% 市盈率（倍） 17.1 16.2 13.7 11.6 9.9 市净率（倍） 3.5 2.1 1.9 1.7 1.4 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_Title 业绩符合预期，拟拓展海外市场提升市场份额 Table_Summary 核心观点  业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入7.43亿元，比上年同期增长9.61%，前三季度实现归母净利润2.14亿元，同比增长14.77%。扣非后归母净利润同比增长9.88%。其中第三季度实现营收2.33亿元，同比微降-0.21%，归母净利润0.56亿元，同比增长5.2%。  毛利率小幅降低，费用率控制良好。公司前三季度毛利率为40.8%，同比降低1.3个百分点，其中第三季度为39.6%，同比降低1.5个百分点，毛利率受上游成本影响有所降低。公司前三季度期间费用率为9.3%，比去年同期降低1.3个百分点，其中销售费用，管理费用率（不含研发费用），财务费用率，研发费用率分别为2.5%，4.8%，-1.7%和3.7%，其中财务费用率降低0.8个百分点。销售费用率降低0.4个百分点。前三季度公司经营性现金流为2.92亿元，与去年同期基本持平。  公司拟在越南成立子公司拓展海外市场。公司拟以自有资金1,200万美元在越南投资设立子公司华懋（海防）新材料科技有限公司，注册资本500万美元。公司是国内唯一拥有OPW新工艺供应商，新技术提升产品竞争力，公司是国内安全气囊布、袋龙头企业，通过拓展海外市场，构建海外战略布局，有望进一步巩固并提高公司的行业地位。 财务预测与投资建议 因毛利率低于模型预测，预计2018-2020年EPS分别为1.05、1.24、1.44元（原1.08、1.30、1.54 元），可比公司为零部件相关公司，可比公司18年PE平均估值15倍，给予公司18年15倍估值，目标价15.75元，维持买入评级。 风险提示 安全气囊产品配套量低于预期；产能建设进程低于预期；乘用车行业需求低于预期、原材料价格上涨及原材料替代不达预期风险。 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2018年10月30日） 14.28元 目标价格 15.75元 52周最高价/最低价 30.60/14.05元 总股本/流通A股（万股） 31,302/30,550 A股市值（百万元） 4,470 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2018年10月30日 Table_ChangeRate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -0.6 -15.5 -17.5 -51.5 相对表现（%） 1.7 -5.9 -5.9 -29.1 沪深300（%）（%） -2.3 -9.6 -11.5 -22.4 Table_Wind 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 Table_Contacter Table_Report 相关报告 2季度毛利率同比改善，高附加值产品实现较高增长 2018-08-27 拟实施限制性股票激励计划，市场份额有望提升 2018-07-17 预计为一汽大众配套将成为新的盈利增长点 2018-04-28 -46%-31%-15%0%15%17/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/09华懋科技沪深300华懋科技 603306.SH 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 华懋科技季报点评 —— 业绩符合预期，拟拓展海外市场提升市场份额 2 表 1：可比公司估值表 资料来源：wind、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2018年10月29日2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E拓普集团60168914.071.011.141.331.5513.8712.3210.629.10万安科技0025906.160.270.330.420.5523.1118.6714.6711.20继峰股份6039978.180.460.510.590.7317.8116.1713.7711.23星宇股份60179945.691.702.242.923.7326.8520.4015.6512.26德尔股份30047331.591.252.192.973.6425.2414.4010.658.68宁波高发60378814.651.011.251.511.8014.4711.769.708.14调整后平均20.1615.3912.4210.05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 华懋科技季报点评 —— 业绩符合预期，拟拓展海外市场提升市场份额 3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 539 856 1,072 1,027 1,257 营业收入 890 989 1,155 1,382 1,594 应收账款 308 313 374 454 514 营业成本 474 567 670 797 917 预付账款 2 1 1 2 2 营业税金及附加 9 10 12 14 16 存货 91 99 119 144 163 营业费用 25 28 29 36 41 其他 164 561 379 517 478 管理费用 82 79 84 101 116 流动资产合计 1,102 1,830 1,945 2,144 2,414 财务费用 (9) (13) (8) (5) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 5 3 1 1 1 固定资产 397 459 581 756 943 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 23 36 176 252 289 投资净收益 4 3 8 8 15 无形资产 36 35 34 32 30 其他 0 2 2 2 2 其他 14 49 0 0 0 营业利润 307 321 378 449 521 非流动资产合计 469 579 791 1,040 1,262 营业外收入 4 3 8 8 12 资产总计 1,572 2,410 2,735 3,185 3,676 营业外支出 5 0 2 3 5 短期借款 30 32 31 143 160 利润总额 307 324 384 454 528 应付账款 137 126 158 199 216 所得税 44 46 56 66 77 其他 104 85 114 116 122 净利润 262 278 328 388 452 流动负债合计 271 244 303 458 498 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 262 278 328 388 452 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.84 0.89 1.05 1.24 1.44 其他 1 21 18 18 18 非流动负债合计 1 21 18 18 18 主要财务比率 负债合计 272 265 321 476 516 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 214 236 313 313 313 营业收入 31.6% 11.2% 16.8% 19.7% 15.3% 资本公积 383 1,077 1,060 1,060 1,060 营业利润 53.5% 4.5% 17.7% 18.9% 16.2% 留存收益 703 831 1,041 1,335 1,787 归属于母公司净利润 50.3% 5.9% 17.9% 18.3% 16.4% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,300 2,145 2,414 2,709 3,160 毛利率 46.8% 42.7% 42.0% 42.3% 42.4% 负债和股东权益 1,572 2,410 2,735 3,185 3,676 净利率 29.5% 28.1% 28.4% 28.1% 28.3% ROE 22.1% 16.1% 14.4% 15.1% 15.4% 现金流量表 ROIC 21.0% 15.1% 13.7% 14.3% 14.4% 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 偿债能力 净利润 262 278 328 388 452 资产负债率 17.3% 11.0% 11.7% 14.9% 14.0% 折旧摊销 31 53 57 78 105 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (9) (13) (8) (5) (2) 流动比率 4.07 7.51 6.41 4.68 4.85 投资损失 (4) (3) (8) (8) (15) 速动比率 3.73 7.10 6.01 4.36 4.51 营运资金变动 (107) (441) 160 (203) (16) 营运能力 其它 48 488 55 1 1 应收账款周转率