Delta变异毒株有多可怕？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1宏观专题20210322：政府杠杆率从何处降？ 2宏观专题20210329：补库存要靠哪些行业？ 3宏观专题20210405：修路能否致富？——拜登计划的现实与影响 4宏观专题20210419：比特币带来“安全感”？——比特币资产系列研究之一 5宏观专题20210426：全球疫情反弹，经济迎来拐点？ 6 宏观专题20210509：假期服务恢复，因何被低估？ 7 宏观专题20210524：“未富先老”还是“未富先降”？——从经济发展视角看我国人口变化 8宏观专题20210531：成本压力来袭，哪些行业堪忧？ 9宏观专题20210620：消费下半场，中国将接棒？ 10宏观专题20210705：猪价要见底了么？ [Table_Summary] 投资要点 近期全球疫情又有抬头，Delta变异毒株在其中起到了推波助澜的作用。那么，Delta变异毒株究竟有多厉害？发达经济体已经开启的经济恢复进程是否会因此中断？本报告对此进行展开分析。  Delta毒株扩散，疫情再拾升势。近期全球新冠肺炎确诊病例数量触底反弹、再拾升势，分区域来看，欧洲疫情不容乐观，美洲疫情态势相对缓和。在这轮全球疫情抬头的过程中，Delta变异毒株的扩散起到了不容忽视的作用。根据世界卫生组织的数据，截止7月20日，Delta变异毒株已在全球超过120个经济体出现。Delta变异毒株的扩散速度委实惊人。从全球主要经济体基因测序病例的分布上来看，在4月底，Delta变异毒株病例占比只有不到5%，而7月初时这一比例已超过95%。Delta变异毒株较快的扩散速度取决于其潜伏期短、传播迅速、致病性强等特点，Delta变异毒株传播系数明显高于一般毒株与Alpha变体。  疫苗仍有防护作用，完全接种效果更好。从发达经济体接种的新冠疫苗种类上来看，辉瑞疫苗占据主流，阿斯利康和莫德纳也占据一定比例。根据《新英格兰医学杂志（NEJM）》发布基于英国病例的最新研究，在接种一针之后，现有疫苗对于Delta变异毒株的防护效果不如Alpha变异毒株，但在接种两针之后，疫苗对于两种变异毒株防护效果的相差不大。如完全接种辉瑞后对Alpha变异毒株的有效防护率能够达到93.7%，对于Delta变异毒株有效防护率也能接近90%。在对重症的防护效果上，多数疫苗表现在Delta变异毒株和Alpha变异毒株之间的差距进一步缩小。根据发布在medRxiv上的基于加拿大病例的研究数据显示，辉瑞、莫德纳和阿斯利康三种疫苗对Delta变异毒株引发住院乃至死亡的有效保护率都在75%以上。发布在PHE上的基于英国病例的研究也有相似结论。  防控、接种仍需加码，经济复苏趋势不改。对于美国而言，当前面临的主要问题在于疫苗接种的速度有所下降，疫苗覆盖率提升遭遇瓶颈，这和人们的接种意愿有很大关系，美国人口中未接种且无意愿接种新冠疫苗的占比维持在28%左右的水平，正是这部分人群阻碍了美国疫苗接种覆盖比例提高。在Delta变异毒株较强传播力的加持下，没有完成疫苗接种的群体感染新冠肺炎的概率有所提升。对于欧洲而言，主要问题在于疫情防控措施的时紧时松。一旦疫情显露出初步得到控制的态势，欧洲各经济体就倾向于提前放松疫情管控，比如英国如期对英格兰地区解封。不过，尽管部分经济体疫情又有所抬头，新增确诊病例数量大幅上升，但这次发达经济体死亡病例上升的速度并不算快，或意味着疫情的严重程度不及年初时的那轮。整体而言，虽然欧美等发达经济体在疫情防控上都存在着或多或少的问题，但一方面，疫苗对于Delta变异毒株依然具备防护作用，各国也在推进疫苗接种的进程，另一方面，本轮疫情并没有带来死亡病例的明显上升。因此，Delta变异毒株引发的疫情抬头虽然对经济复苏的进程存在一定干扰，但不至于打断发达国家经济恢复的趋势。尽管疫情对经济的制约相对有限，我们也大可不必对后续海外经济增长寄予过高的期望。我们预计，美国经济增速将在达到其疫情前2%-3%左右的水平后趋于稳定，中美经济“增长有顶”。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/宏观策略专题报告 2021年07月24日 Delta变异毒株有多可怕？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. Delta毒株扩散，疫情再拾升势 ...................................................................... - 4 - 2. 疫苗仍有防护作用，完全接种效果更好 ......................................................... - 7 - 3. 防控、接种仍需加码，经济复苏趋势不改 ...................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 图表目录 图表1：美国、欧盟和全球新冠确诊病例数量（万例） ..................................... - 4 - 图表2：全球各区域日均新冠确诊病例数量增长（%） ...................................... - 5 - 图表3：各类变异毒株在全球传播情况（个） .................................................... - 5 - 图表4：全球主要经济体基因测序病例中Delta变异毒株占比（%） ................ - 6 - 图表5：英国各类毒株新冠病例增长情况 ........................................................... - 6 - 图表6：Lambda变异毒株病例数量（例） ....................................................... - 7 - 图表7：美国和欧洲部分国家接种疫苗种类分布情况 ......................................... - 7 - 图表8：新冠疫苗对不同类别变异毒株有效防护率（%） .................................. - 8 - 图表9：接种一针疫苗对不同变异毒株住院乃至死亡的防护效果（%） ............ - 8 - 图表10：新冠疫苗对不同类别变异毒株住院治疗有效率（%） ......................... - 9 - 图表11：美国新冠疫苗接种量与疫苗覆盖情况 .................................................. - 9 - 图表12：美国新冠肺炎疫苗接种意愿............................................................... - 10 - 图表13：美国新冠确诊病例中各类变异毒株分布 ............................................ - 10 - 图表14：英国政策严格性指数和娱乐场所人口流动情况 ................................. - 11 - 图表15：德国、法国和西班牙娱乐场所人口流动情况（%） .......................... - 11 - 图表16：英国新冠每日新增确诊与死亡病例数量（例） ................................. - 12 - 图表17：美国、欧元区和英国制造业PMI水平（%） .................................... - 12 - 图表18：中美两国实际GDP同比增速（%） .................................................. - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 在第二轮疫情顶峰过后，近期全球疫情又有抬头，Delta变异毒株在其中起到了推波助澜的作用。那么，Delta变异毒株究竟有多厉害？发达经济体已经开启的经济恢复进程是否会因此中断？本报告对此进行展开分析。 1. Delta毒株扩散，疫情再拾升势 全球新冠确诊病例再拾升势。近期全球新冠肺炎确诊病例数量触底反弹、再拾升势。6月中下旬时，日均全球新冠新增确诊病例数量已经降至接近35万例，而7月中下旬又再度反弹至超过50万例。发达经济体疫情态势也有所恶化，美国日均新增确诊病例由6月底的不足1.3万例提高到7月中下旬的超过3.5万例，欧盟同期也由1.3万例左右提高到超过6万例。 图表1：美国、欧盟和全球新冠确诊病例数量（万例） 10203040506070809005101520253020/720/920/1121/121/321/521/7美国欧盟世界(右) 来源：WIND，中泰证券研究所 欧洲病例增长较快，美洲态势相对缓和。分区域来看，欧洲疫情不容乐观，新增确诊病例数量增长较快，美洲疫情态势相对缓和。从7月中下旬的情况来看，相较于6月底时，欧洲日均新冠新增确诊病例数量增长超过100%，西太平洋和东地中海区域病例增长超过50%，东南亚区域新增确诊病例数量增速也接近40%，而美洲区域录得负增长。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观策略专题报告 图表2：全球各区域日均新冠确诊病例数量增长（%） -20020406080100120140欧洲西太平洋东地中海东南亚非洲美洲 来源：WIND，中泰证券研究所，数据为7月20日较6月底的病例增速。 Delta变异毒株后来居上。在这轮全球疫情抬头的过程中，Delta变异毒株的扩散起到了不容忽视的作用。根据世界卫生组织的数据，截止7月20日，Delta变异毒株已在全球超过120个经济体出现，与监测到Beta变异毒株的经济体数量大体相当，不过还没有赶上Alpha变异毒株的覆盖范围。 图表3：各类变异毒株在全球传播情况（个） 6080100120140160180200AlphaBetaDeltaGamma 来源：WHO，中泰证券研究所，数据截止7月20日。 扩散速度委实惊人。Delta变异毒株的扩散速度委实惊人。从全球主要经济体基因测序病例的分布上来看，在4月底，Delta变异毒株病例占比只有不到5%，而7月初时这一比例已超过95%，一个季度左右的时间提高了90个百分点之多。这其中以英国的情况最为严重，目前英国基因测序病例中超过99%都是Delta变异毒株病例，其它如美国、德国、法国和意大利等Delta变异毒株病例比例也都要超过70%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 宏观策略专题报告 图表4：全球主要经济体基因测序病例中Delta变异毒株占比（%） 01020304050607080901004/54/195/35/175/316/146/287/12美国英国法国德国意大利全球 来源：GISAID，中泰证券研究所 Delta变异毒株传播力强。Delta变异毒株较快的扩散速度取决于其潜伏期短、传播迅速、致病性强等特点。根据钟南山院士的研判，与普通毒株相比，Delta病毒感染者体内携带病毒量为一般毒株感染者携带量的100倍，在身体内的潜伏期也缩短至1-3天。 Delta变异毒株传播系数明显高于一般毒株与Alpha变体。美国疾控中心与帝国理工学院