三季报业绩增长符合预期，在手订单充足

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季报业绩增长符合预期，在手订单充足 ■三季度业绩符合预期，现金流情况改善：公司日前发布三季报，前三季度实现收入18.90亿元，同比上升50.27%；实现扣非归母净利润4.20亿元，同比上升75.77%。前三季度毛利水平同比大幅提升，应收账款减少带来资产减值损失大幅减少，净利润增速超过营收增速。公司Q3单季度实现营业收入6.46亿元，同比增长43.93%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比增长42.72%，业绩增长符合预期。第三季度经营性现金流情况大幅改善，实现2.32亿元净流入，结束三个季度的净流出，同比增长633.52%。 ■在手订单充足，为业绩增长奠定基础。据公司三季报，截止2018年9月30日，公司未完成合同总计28.70亿元，其中全部发货的合同金额为5.13亿元，部分发货合同金额19.88亿元，尚未交货的合同金额3.69亿元。其中，未完成半导体设备合同1.71亿元。公司在手订单充足，业绩有增长基础。 ■半导体设备开发进展顺利，收获中环大单。公司在SEMICON China 2018展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅滚圆机、截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品，这些设备可完成半导体硅棒的外圆滚磨、截断、硅片抛光和半导体单晶硅片、蓝宝石晶片等硬脆材料的双面精密研磨等工序，自动化程度高。据公告，公司于10月与中环领先半导体签订4.03亿元的设备购销合同，产品包括3.60亿元的半导体单晶炉及4,240万元的单晶硅切断机、滚磨机。 ■半导体晶圆需求将持续旺盛，公司设备覆盖国内大厂前景良好。根据SEMI最近的半导体行业年度硅片出货量预测，2018年的晶圆出货量预计将超过2017年创下的历史最高市场高位，并将持续到2021年，对半导体硅片生产及加工设备需求旺盛。作为国内领先的晶体生长设备供应商，公司半导体硅晶体生长及加工设备已经覆盖中环、有研、浙江金瑞泓、郑州合晶等国内大厂，有望受益半导体硅片的持续高需求。 ■光伏新政将引领行业健康发展，公司深耕光伏装备市场有望受益。光伏新政短期内对市场有所影响，将淘汰一批落后产能，长期来看将激励企业技术创新，加速实现平价上网，摆脱对补贴的依赖。据公告，公司前三季度与中环光伏签订的三份合同的设备价款合计17.16亿元，占2017年经审计营业收入的88%。在取消普通光伏电站建设规模指标后，领跑者计划成为政府扶持的主要指标来源，其对电站的技术门槛要求高，执行严格。公司深耕光伏装备市场，持续技术创新，有望受益光伏行业提升效率降低成本的发展过程。 ■投资建议：公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，在手订单充足，在半导体硅片设备方面拓展顺利，有望受益行业高景气。预测2018年-2020年公司净利润分别为6.55亿元、8.41亿元、10.08亿元,对应EPS分别为0.51元、0.66元、0.79元，给予“买入-A”评级，6个月目标价11.73元,对应2018年23倍动态市盈率。 ■风险提示：下游需求波动，相关政策变化 Table_Tit le 2018年10月29日 晶盛机电（300316.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 11.73元 股价（2018-10-26） 9.19元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 11,797.85 流通市值（百万元） 11,012.28 总股本（百万股） 1,283.77 流通股本（百万股） 1,198.29 12个月价格区间 8.87/26.06元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.55 -17.8 2.45 绝对收益 -20.98 -37.23 -29.81 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 晶盛机电：发布股权激励草案，凝聚人心共谋发展/王书伟 2018-03-02 晶盛机电：业绩大幅增长符合预期，多点开花打造晶体生长龙头/王书伟 2018-02-27 晶盛机电：硅生长设备龙头，乘上半导体及光伏发展快车/王书伟 2017-12-04 晶盛机电：业绩延续高增长态势，下游景气订单充足注入持续增长动力/王书伟 2017-10-30 晶盛机电：光伏、半导体业务齐发力，业绩高速增长符合预期/王书伟 2017-08-28 -52%-37%-22%-7%8%23%38%201 7-10201 8-02201 8-06晶盛机电 其他专用机械 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 1,091.5 1,948.8 3,002.8 3,792.6 4,644.0 净利润 203.7 386.6 654.87 841.4 1,008.1 每股收益(元) 0.16 0.30 0.51 0.66 0.79 每股净资产(元) 2.56 2.78 3.32 3.72 4.23 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 57.9 30.5 18.0 14.0 11.7 市净率(倍) 3.6 3.3 2.8 2.5 2.2 净利润率 18.7% 19.8% 21.8% 22.2% 21.7% 净资产收益率 6.2% 10.8% 15.4% 17.6% 18.6% 股息收益率 0.8% 0.8% 2.3% 2.7% 3.0% ROIC 9.5% 15.3% 22.6% 24.9% 28.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/晶盛机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,091.5 1,948.8 3,002.8 3,792.6 4,644.0 成长性 减:营业成本 667.2 1,201.4 1,814.9 2,288.6 2,814.5 营业收入增长率 84.4% 78.6% 54.1% 26.3% 22.4% 营业税费 13.7 31.0 36.9 22.8 27.9 营业利润增长率 77.9% 124.2% 71.9% 24.7% 21.5% 销售费用 21.6 37.3 57.1 72.3 88.4 净利润增长率 94.8% 89.8% 69.4% 28.5% 19.8% 管理费用 160.0 251.1 360.3 471.9 567.5 EBIT DA增长率 80.1% 69.3% 94.7% 23.6% 20.2% 财务费用 3.9 -2.9 -4.4 -1.1 -2.8 EBIT增长率 87.5% 79.8% 108.8% 25.2% 21.3% 资产减值损失 81.0 98.4 66.6 82.0 82.3 NOPLAT增长率 71.6% 124.5% 72.8% 25.0% 21.5% 加:公允价值变动收益 43.8 -35.4 9.0 5.8 -6.9 投资资本增长率 40.2% 16.7% 13.6% 8.0% 4.9% 投资和汇兑收益 3.1 56.3 56.0 56.0 56.0 净资产增长率 78.5% 7.4% 18.3% 10.8% 12.7% 营业利润 191.1 428.3 736.4 918.0 1,115.4 加:营业外净收支 27.4 0.6 -1.3 -1.3 -0.7 利润率 利润总额 218.4 428.9 735.1 916.7 1,114.7 毛利率 38.9% 38.4% 39.6% 39.7% 39.4% 减:所得税 34.5 57.4 95.6 120.9 145.9 营业利润率 17.5% 22.0% 24.5% 24.2% 24.0% 净利润 203.7 386.6 654.87 841.4 1,008.1 净利润率 18.7% 19.8% 21.8% 22.2% 21.7% EBIT DA/营业收入 21.7% 20.6% 26.1% 25.5% 25.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 17.9% 18.0% 24.4% 24.2% 24.0% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 1,012.6 804.3 1,041.7 1,243.2 1,686.1 固定资产周转天数 169 117 75 55 41 交易性金融资产 43.8 8.4 17.4 23.2 16.4 流动营业资本周转天数 351 292 233 219 200 应收帐款 586.7 880.7 1,287.9 1,409.0 1,816.0 流动资产周转天数 708 715 564 549 538 应收票据 384.1 1,397.9 770.8 1,947.3 1,200.3 应收帐款周转天数 147 136 130 128 125 预付帐款 48.3 87.7 86.9 152.8 130.1 存货周转天数 119 128 127 126 127 存货 346.6 1,044.5 1,072.9 1,587.2 1,690.2 总资产周转天数 1,071 937 713 659 625 其他流动资产 609.3 489.0 414.7 504.3 469.4 投资资本周转天数 682 483 361 316 275 可供出售金融资产 2.0 - 1.3 1.1 0.8 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 ROE 6.2% 10.8% 15.4% 17.6% 18.6% 投资性房地产 - - - - - ROA 4.5% 6.2% 10.9% 9.9% 11.9% 固定资产 620.8 644.7 598.8 553.0 507.1 ROIC 9.5% 15.3% 22.6% 24.9% 28.0% 在建工程 191.7 317.2 317.2 317.2 317.2 费用率 无形资产 157.9 154.3 149.9 145.4 140.9 销售费用率 2.0% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 其他非流动资产 127.2 187.1 116.3 124.1 133.3 管理费用率 14.7% 12.9% 12.0% 12.4% 12.2% 资产总额 4,131.1 6,016.2 5,876.1 8,008.1 8,108.0 财务费用率 0.4% -0.1% -0.1% 0.0% -0.1% 短期债务 71.1 76.1 - - - 三费/营业收入 17.0% 14.6% 13.8% 14.3% 14.1% 应付帐款 186.0 565.7 372.0 946.1 587.8 偿债能力 应付票据 122.8 507.5 221.8 658.3 623.9 资产负债率 16.6% 38.5% 25.5% 39.4% 32.6% 其他流动负债 237.9 1,096.0 883.4 1,529.5 1,407.4 负债权益比 19.9% 62.6% 34.2% 65.1% 48.4% 长期借款 45.0 42.0 - - - 流动比率 4.91 2.10 3.18