业绩符合预期，充足在手订单支撑业绩增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电气设备 ｜ 电源设备 业绩符合预期，充足在手订单支撑业绩增长 2019年08月31日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 14.6-16.2元 交易数据 当前价格（元） 13.55 52周价格区间（元） 8.61-16.34 总市值（百万） 17404.83 流通市值（百万） 16313.37 总股本（万股） 128448.94 流通股（万股） 120393.86 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 晶盛机电 3.28 16.45 6.38 电源设备 0.96 1.29 22.72 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 刘崇武 研究助理 liucw@cfzq.com 0731-88954679 相关报告 1 《晶盛机电：晶盛机电（300316.SZ）公司点评：业绩稳增长，光伏和半导体齐头并进》 2019-04-11 2 《晶盛机电：公司研究*晶盛机电（300316）：静待光伏行业复苏的专业晶体硅设备商》 2012-05-14 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 1948.85 2535.71 3042.85 3894.85 4868.57 净利润（百万元） 386.64 582.15 694.20 868.53 1094.36 每股收益（元） 0.30 0.45 0.54 0.68 0.85 每股净资产（元） 2.78 3.16 3.55 4.09 4.77 P/E 45.02 29.90 25.07 20.04 15.90 P/B 4.88 4.29 3.82 3.31 2.84 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司发布2019年半年度报告，2019H1公司实现营业收入11.78亿元，同比下降5.28%；实现归母净利润2.51亿元，同比下降11.92%。其中Q2实现营业收入6.11亿元，同比下降10.0%；实现归母净利润1.25亿元，同比下降16.62%。  受订单验收节奏影响，营收略有下滑。上半年公司经营情况总体较为稳定，受到订单验收节奏的影响，收入略有下滑。上半年收入分业务看，上半年晶体生长设备销售收入7.46亿元，同比下降28.11%；智能化加工设备销售收入3.15亿元，同比增长276.63%。  盈利能力略有下降，现金流明显好转。上半年综合毛利率为36.54%，同比下降1.74pct，其中晶体生长设备毛利率为40.10%，同比下降0.86pct；智能化加工设备毛利率为34.20%，同比增长0.24pct。毛利率下降也和毛利率较低的智能化加工设备占比提升有关。上半年净利率为21.0%，同比下降1.49pct。虽然上半年盈利能力略有下滑，但是现金流情况明显好转，实现经营活动现金流量净额1.76亿元，同比大幅改善。  在手订单充足，业绩增长有保障。伴随海外市场的强劲增长及PERC电池产能全面释放，部分硅片厂商逐步启动新一轮产能扩建，今年以来分别与晶科能源、上机数控签订晶体生长设备合同合计超过18亿元。同时，“中环五期25GW单晶硅项目”已经开始建设，公司有望获得更多订单。截止2019年6月30日，公司在手订单27.29亿元，其中未完成半导体设备合同5.75亿元。充足的在手订单也为业绩增长提供了保障。  投资建议：预计2019-2021年，公司实现收入30.42亿元、38.95亿元和48.69亿元，实现归母净利润6.94亿元、8.68亿元和10.94亿元，对应EPS 0.54、0.68和0.85元，对应PE 25、20和15倍。参考同行业估值水平，给予公司2019年底27-30倍PE。对应合理区间为14.58~16.20元。维持“推荐”评级。  风险提示：光伏产业发展不及预期，半导体设备拓展不及预期。 -28%-18%-8%2%12%22%32%2018-082018-122019-04晶盛机电电源设备公司点评 晶盛机电（300316） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438