通信行业2021年中期投资策略：走出低谷，扬帆起航

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 通信 报告原因：年度策略 通信行业2021年中期投资策略 维持评级 走出低谷，扬帆起航 看好 2021年7月19日 行业研究/深度报告 通信板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 行业回顾：走出低谷。上半年5G建设放缓，通信板块资金和情绪持续走低，通信板块估值处于历史低位，随着年中5G三期招标陆续开启，以及行业应用亮点不断涌现，通信板块基本面向好，2021年下半年板块有望持续修复。 ➢ 5G基建：运营商迎拐点，设备商ToB端发力。运营商5G业务持续拉动移动用户价值增长，推动短期业绩改善，政企创新业务蓬勃发展，推动运营商转型升级。5G规模部署推动成本下降，设备商毛利逐步改善，随着5G三期招标展开，下半年主设备景气度提升，5G赋能千行百业，设备商发力政企业务蓝海，开辟第二成长曲线。 ➢ 物联网：连接放量，基础硬件率先受益。行业渗透率不断提升，物联网连接放量，部分行业已初步实现规模化和局部互联互通，物联网已具备了较强的产业量能，处于质变的前夜，通信模组和智能控制器等基础硬件将率先受益。由于国内具备产业链协同优势、劳动力成本优势和工程师红利，通信模组和智能控制器行业将持续受益于产业东移，行业集中度有望不断提升。 ➢ 光模块：5G引擎重启，400G放量。随着5G三期招标开启，电信引擎重启，叠加海外数通市场高景气度，下半年光通信板块的估值修复有望持续。400G升级周期开启，随着流量激增和规模化部署带来的成本下降，400G将会成为未来5年数通光模块市场的主要驱动力。 投资建议：2021年下半年通信行业我们看好三条主线。（1）5G基建前低后高，运营商和主设备商盈利改善，推荐通信主设备领域的中兴通讯和运营商领域的中国移动、中国联通、中国电信。（2）物联网连接放量，基础硬件持续受益，推荐通信模组领域的移远通信和广和通，智能控制器领域的和而泰和拓邦股份。（3）电信引擎重启，海外数通市场高景气，光通信板块有望持续修复，400G升级周期开启，推荐关注400G龙头中际旭创和新易盛。 风险提示：5G发展不及预期；行业应用进展缓慢；上游原材料涨价和缺货；海外市场恢复不及预期。 分析师： 平海庆 执业登记编码：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱：pinghaiqing@sxzq.com 研究助理： 李通 电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1. 行业回顾：走出低谷 ...................................................................................................................................................... 5 2. 5G基建：运营商迎拐点，设备商TOB端发力 ........................................................................................................... 6 2.1 运营商：TOC业务触底回升，TOB业务快速成长 ................................................................................................. 7 2.2 主设备商：运营商业务毛利改善，政企业务方兴未艾 ......................................................................................... 9 3.物联网：连接放量，基础硬件率先受益 ...................................................................................................................... 11 3.1通信模组：产业东移，强者愈强 ........................................................................................................................... 12 3.2智能控制器：市场空间巨大，行业集中度有望提升 ............................................................................................ 15 4.光模块：5G引擎重启，400G放量 .............................................................................................................................. 17 5.投资策略 .......................................................................................................................................................................... 18 6.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 19 图表目录 图1：年初至今申万通信行业指数表现（截至2021年7月16日） ............................................................................. 5 图2：申万各一级行业板块年初至今行情表现（截至2021年7月16日） ................................................................. 5 图3：2011-2021申万通信指数及市盈率-TTM分位点（截至2021年7月16日） ................................................... 5 图4：2021Q1基金公司通信板块持仓持续下降 .............................................................................................................. 6 图5：三大运营商移动ARPU触底回升 ........................................................................................................................... 7 图6：三大运营商5G用户数及渗透率 ............................................................................................................................. 7 图7：中国联通产业互联网业务构成及同比增长 ............................................................................................................ 8 图8：中国移动政企市场业务收入（亿元） .................................................................................................................... 8 图9：中国电信产业数字化业务收入及同比增长 ............................................................................................................ 8 图10：移动通信业务和固定通信业务收入占比情况 ...................................................................................................... 8 图11：三大运营商用户数及同比增速 ............................................................................................................................... 9 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图12：2019-2023国内新建5G基站数（万个） ............................................................................................................. 9 图13：2017-2020华为营收构成 ...................................................................................................................................... 10 图14：2018-2020中兴通讯营收构成 .............................................................................................................................. 10 图15：中兴智慧矿山解决方案逻辑架构 .................................................................................................................