天气炒作叠加低库存支撑，豆类油脂强势反弹
运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 研究创造价值 内容摘要： 国际市场动态 国内产业链动态 后市展望 天气炒作叠加低库存支撑 豆类油脂强势反弹 姓名：毕慧 宝城期货金融研究所 电话：0411-84807260 邮箱：bihui@bcqhgs.com 报告日期：2021年7月19日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 天气炒作叠加低库存支撑 豆类油脂强势反弹 1.国际市场动态 上周，美国大豆期价整体表现强势。市场对于天气炒作的热情持续高涨支撑美豆期价强势表现。美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至7月11日，美国大豆扬花率为46%，结荚率为10%。优良率为59%，和一周前持平，去年同期68%。气象预报显示，未来10天美国中西部天气炎热干燥，而大豆作物通常于7月底到8月初进入关键生长期，天气炒作也将迎来年内高峰。 美国农业部在7月份供需报告中维持美国大豆供需数据不变，产量预计为44.05亿蒲，单产预计为50.8蒲/英亩，均和上月预测持平。2021/22年度美国大豆期末库存预计为1.55亿蒲，依然是偏低水平。美国全国油籽加工商协会发布的压榨月报显示，6月份会员企业的大豆压榨量为1.524亿蒲，甚至低于市场预期的最低水平，也是两年来的最低单月压榨量，原因在于大豆供应紧张，价格高企，促使企业停工检修。从出口看，截至7月8日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为21,700吨，比上周低了66%，比四周均值低了76%。本年度迄今美国大豆出口销售总量达6193万吨，同比增加34.4%。截至7月8日的一周，美国没有对中国（大陆地区）销售美国陈豆或新豆。作为对比，之前一周中国买入1.81万吨美国陈豆。 基金持仓：CFTC的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上连续第二周增持净多单。截至2021年7月13日，投机基金在芝加哥期货交易所大豆期货以及期权部位持有净多单82,773手，比一周前提高593手，前一周净买入5,923手。基金持有大豆期货和期权的多单96,842手，一周前是101,396 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 手；持有空单14,069手，一周前19,216手。大豆期货期权空盘量为937,449手，一周前为945,291手。 2.国内产业链动态 近期国内进口大豆到港量庞大，国内主流油厂的开机率持续提高，豆粕产出持续增长令市场对中期累库的预期仍在升温；目前预估7月份到港仍然高达1000万吨以上，由于油厂又采购了少量7-8月船期南美大豆，所以总体8-9月份到港量会较之前有所增加。9月之后的采购略有弥补但仍有缺口，油厂压榨利润继续改善，进口大豆压榨利润回到盈亏平衡线附近。 图1：美西进口大豆完税成本 图2：美湾进口大豆完税成本 图3：巴西进口大豆完税成本 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 图4：阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：汇易网 宝城期货金融研究所 下游市场：近期市场传言四川生猪疫情再起，7月6日，四川省非洲猪瘟防控与恢复生猪生产指挥部印发《四川省稳定生猪生产十条措施》，提出各级各部门要千方百计稳定生猪生产和价格，加强政策支持，稳定养殖信心。确保全年完成4000万头存栏任务和5800万头出栏调度目标。而这又和近期四川生猪疫情的传言时间上“吻合”，这也引发了市场对于生猪疫情的猜测。官方表示，目前四川省生猪出栏量和市场消费能力均尚未回到正常年份水平，生猪恢复生产还没到“鸣金收兵”的时候，此次出台的新“猪十条”，正是为了稳定养殖者信心，稳定我省养猪的基础产能，保持生猪生产的长期稳定健康发展。 3.后市展望 美国大豆的产量显得十分关键，也意味着市场对天气炒作的热情将高于往年，尤其在7-8月份的单产形成关键期，美豆产量不容许出现任何差池，美豆 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 强势基础稳固。与此同时，近期气象机构提高对今年秋冬季拉尼娜发生的可能性，也令南美大豆播种前景存在明显担忧情绪，全球大豆供应紧张格局持续，美豆强势回归对国内豆类市场的联动支撑效应显现。关注下周美国农业部公布的7月份月度供需报告影响。 豆二：进口大豆到港节奏影响国内阶段性供应格局，短期国内市场面临南美大豆的集中到港，中国买船增加，后期的到港量将继续补充。国内豆二期价在跟随外盘调整过后，近期受到美豆期价重回强势的支撑，国内进口豆价格获得成本支撑，港口大豆库存去化节奏将决定豆二期价的上行空间。 豆一：继续关注国内产区天气变化对国产大豆生长季的影响，尤其是在国产大豆春播种植面积下滑已成定局的背景下，天气变化继续影响大豆产量前景。7月份以来，中储粮多家直属库陆续上调国产大豆收购价格，但终端进入消费淡季制约市场成交。随着国储收购有序进行，市场的供应压力将会减轻，随着近期国内外大豆价格重回强势，贸易商的惜售心理将会有所抬头这也构成价格支撑的重要因素。豆一期价整体强势运行格局依然明显。 豆粕：美豆陈作供应趋紧，原料成本支撑依然显著。猪肉收储落地，猪价止跌反弹，生猪产能稳定恢复预期增强，养殖行业的长期需求增长对豆粕消费拉动效应将更为显著。在基差难有深幅调整，同时长期需求仍存在增长预期的背景下，虽然豆粕价格的上行空间受到累库预期的压制，但总体来看下游市场需求只是被延后并未消失，市场需求预期仍在。受到外盘美豆期价强势反弹的带动，国内成本支撑叠加需求恢复预期，豆粕期价仍有望延续强势，逢低做多为主。 油脂：国内三大油脂期价迎来止跌反弹，继续追随国际市场价格波动。油 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 脂市场逐渐走出前期的生物燃料政策可能调整带来的阴霾，随着主产国和主消国关税政策的调整，棕榈油需求有望迎来改善，市场将重点关注中印两国的需求节奏对棕榈油库存去化的影响，同时棕榈油主产国产量增幅或不及市场预期，豆类和油菜籽供应紧张叠加天气炒作持续奠定原料价格强势运行基础，均对国际油脂价格构成支撑，此外原油强势也给油脂市场带来外溢效应。在国内油脂消费季节性回暖趋势不变的背景下，在国际油脂市场重回强势之后，国内油脂调整告一段落重回强势，需保持短多思路。 宝城期货各地营业部 宝城期货北京营业部 地址：北京市朝阳区望京西路甲50号1号楼7层1-09内701单元 电话：010-64795128 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区滨河路与彩田路交汇处联合广场A栋塔楼A2803 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部 地址：嘉兴市南湖区竹园路100号环球金融中心1408室 电话: 0573-82689030 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心A座0708室 电话：027-88221981 宝城期货南宁营业部 地址：南宁市青秀区东葛路延长线118号青秀万达西3栋13楼1306室 电话：0771-5532168 宝城期货沈阳营业部 地址：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部 地址：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 地址：昆明市五华区科普路与王筇路交叉口绿地创海大厦办公楼19楼11号 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部 地址：青岛市西海岸新区井冈山路157号金石国际广场A座1602室 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货温州营业部 地址：温州市鹿城区瓯江路鹿港大厦1幢901室-1 电话：0577-89999719 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决
