职业教育行业深度报告：产业初心行稳致远，嫁接时代新使命

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 传媒行业 产业初心行稳致远，嫁接时代新使命 ——职业教育行业深度报告 核心观点 ⚫ 本篇报告侧重从供给侧角度探讨民办职业教育在整个教育的体系中所处的地位和价值，总体来看民办在学历和非学历职业培训领域中，具有品牌性、渠道整合以及教学能力的差异化优势。在民促法、职业教育法以及职教20条等政策的推动下，行业有望进入快速发展期。 ⚫ 考试制度奠定人才分流，民办教育协调资源配置。高考制度的高效性，实现人群的自然的筛选和分层，高考分数呈现正态分布，学历信号有效降低劳动力市场匹配成本同时减少了过度教育的非理性行为，从而形成普教和职教自然的区分。公办体系的不均衡奠定民办空间，公办体系下无论是本科还是高职的经费分配都向头部集中，民办依托市场化定价和激励机制，投入能力好于尾部公办。 ⚫ 承接人才与劳动力市场，民办在职教体系竞争力强。1) 筛选能力决定品牌性，职业学历教育品牌性弱于非学历培训，职业培训机构主动筛选，因材施教能力强，品牌性更突出。2）渠道整合创造价值，民办职教产业资源丰富整合能力强，产教融合带动下学生实践能力符合产业需求。3）市场化机制保证教学效果，收费能力公办学历<民办学历<民办非学历培训，结合广东地区数据民办投入效率更高，教学绩效更优。长期来看，由于资源的不均衡，民办职教在细分生源，具有差异化的竞争力，成长确定性高。 ⚫ 一次就业空间确定高，二次就业需求分散。一次就业学历升学为主赛道，短期内人口及政策红利带动职业教育招生扩大；中期，中高职的招生规模因二胎开放的红利消退，或将在2029年达到峰值；长期，暂不考虑三胎的影响，优质发展、转化为“人才红利”为趋势，公办和民办形成优胜劣汰，优质民办学校竞争力强。针对职业培训，应届毕业生是产业新增劳动力的主力，二次就业空间相对有限，且产业细分多导致需求分散。 ⚫ 职教政策持续发力，行业进入快速发展期。民促法、职教法和职教20条等政策以顶层设计决定了职业教育的重要地位，对民办学校给予鼓励和支持。基层探索上，学历教育重点体现为应用型和职业本科的构建，打通中职+高职+本科的升学路径，应用型本科受益于专升本扩招。职业本科中22所为民办高职升格，学额和学费都显著提升，政策对高职学历边际推动作用大。 投资建议与投资标的 ⚫ 职业教育前途广阔、大有可为。顶层设计推动下，职教普教同等地位明确，现代职业教育体系构建有望形成完整的“中职、高职、本科职业教育培养体系”，多元办学格局下产教融合、校企合作成为的重要推手。无论从国家政策和产业特征，社会力量办学对于职业教育地位浓重，我们整体看好职业教育赛道中的学历和非学历教育头部公司。建议关注品牌性非学历培训中公教育(002607，买入)、传智教育(003032，未评级)；产教融合能力突出东软教育(09616，未评级)、希望教育(01765，买入)、华夏视听教育(01981，买入)；职教教学能力&口碑出众的中教控股(00839，未评级)、宇华教育(06169，未评级)、新高教集团(02001，未评级)、中汇集团(00382，未评级)、中国科培(01890，未评级)。 风险提示 ⚫ 职普比调整不及预期、职业培训市场激烈程度超预期、样本有限致结论有偏 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2021年07月21日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 证券分析师 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 证券分析师 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 联系人 詹博 021-63325888*3209 zhanbo@orientsec.com.cn 联系人 韩旭 hanxu3@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 —— 产业初心行稳致远，嫁接时代新使命 2 目 录 前言 ............................................................................................................... 6 1. 人才分层奠定职教普教，资源配置决定民办定位 ....................................... 6 1.1 高考奠定人才分层基础，职普分流匹配产业需求 ......................................................... 6 1.2 公办间财政投入不均衡，差异化资源配置决定民办定位 .............................................. 9 2. 承接人才与企业，民办属性具有天然优势 ................................................ 12 2.1 品牌性：生源筛选能力不同，决定职教品牌性差异 ................................................... 13 2.2 渠道整合：民办渠道赋能，具备产教融合优势 .......................................................... 15 2.3 教学能力：市场化机制下，灵活性优势实现高效优质 ................................................ 19 3. 行业格局：学历职教空间集中，职业培训市场分散 .................................. 22 3.1 学历职教：一次就业空间可测，职教招生规模扩大 ................................................... 22 3.2 职业培训：满足二次就业和能力提升，空间相对分散 ................................................ 24 4. 政策作为核心外生变量，发展职教为大方向 ............................................ 25 4.1 民促法和职教法明确职教地位，社会力量地位浓重 ................................................... 25 4.2 职教20条加速政策落地，多举措共建产业需求 ........................................................ 27 4.3 职教本科有重要意义，民办高职升格机会大 .............................................................. 28 4.4 职业培训：同被政策重视，多种发展措施并举 .......................................................... 35 投资建议 ...................................................................................................... 38 风险提示 ...................................................................................................... 38 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 —— 产业初心行稳致远，嫁接时代新使命 3 图表目录 图1：2020年陕西（理科）高考一分一段占比情况 ..................................................................... 7 图2：2020年陕西（文科）高考一分一段占比情况 ..................................................................... 7 图3：2020年广东（理科）高考一分一段占比情况 ..................................................................... 7 图4：2020年广东（文科）高考一分一段占比情况 ..................................................................... 7 图5：2020年山东高考一分一段占比情况 .................................................................................... 7 图6：2020年辽宁（理科）高考一分一段占比情况 ..................................................................... 7 图7：高考录取率与过度教育发生概率的“U”型关系示意图 ........................................................... 8 图8：中国的教育分流机制（以2019届的数据为例） ................................................................. 8 图9：2013至2018届本科与高职毕业生就业率 .......................................................................... 9 图10：2013至2019届本科与高职毕业生平均月收入 ................................................................. 9 图11：2020年已公布预算的456所公办高职院校的财政拨款收入的中位数情况（单位：万元） ...............................................................................................................