半导体国产设备龙头，刻蚀业务加速放量

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2021年07月21日 北方华创（002371.SZ） 半导体国产设备龙头，刻蚀业务加速放量 2021Q2单季度收入增速指引中枢75%，平台型龙头公司产品加速放量。公司深耕芯片制造刻蚀领域、薄膜沉积领域近20年，已成为国内领先的半导体高端工艺装备及一站式解决方案的供应商，客户覆盖中芯国际、华虹、三安光电、京东方等各产业链龙头。公司发布2021H1业绩预告，预期2021H1营收32.7~39.2亿元，同比增长50~80%；归母净利润2.76~3.31亿元，同比增长50~80%。2021Q2单季营收18.4~25.0亿元，同比增长49%~101%；2021Q2单季归母净利润2.03~2.58亿元，同比增长28%~63%。作为国内设备龙头，收入高速增长反映着公司产品迭代和放量持续突破，国内半导体设备平台型龙头地位有望进一步增强。 全球晶圆厂加速投建，中国大陆晶圆产能有望进入快速增长阶段。根据SEMI，到2022年全球将新扩建29座晶圆厂，全部建成后晶圆产能约增长260万片/月。根据集微网，2020年中国大陆本土厂商12英寸晶圆产能约38.8万片/月，所有已宣布大陆本土厂商12英寸晶圆产能合计目标145.4万片/月，意味着中国大陆将有大量增量产能即将逐步投建、释放。 刻蚀设备市场超过130亿美元，是晶圆设备占比最高的市场。2011年以来，刻蚀在晶圆设备的占比从11%提升到20%以上，2017年起成为全球晶圆设备中占比最高的装备类别，重要性不断提升。刻蚀设备市场基本是干法刻蚀设备，2020年全球干法刻蚀设备市场约137亿美元，其中介质刻蚀60亿美元，导体刻蚀76亿美元。 海外龙头主导刻蚀市场，国内厂商加速导入。根据Gartner，全球刻蚀前三大企业Lam Research、TEL、AMAT全球市占率合计91%。跟踪国内晶圆厂招投标数据，刻蚀设备需求工艺类别较多，绝大多数由海外龙头供应，国内以北方华创为代表的公司处于加速导入过程。以长江存储、华虹无锡、华力集成的招投标数据进行分析，这三家晶圆厂的刻蚀环节上，国内设备产线的国产化率（以机台数量计算）平均约为20~30%。 北方华创ICP刻蚀机领域国内领先，累计交付突破1000腔，12英寸突破28nm以下制程。北方华创2005年第一台8英寸ICP刻蚀机在客户端商显，12英寸刻蚀机在客户端28nm实现国产替代，2020年12月，北方华创ICP刻蚀机交付突破1000腔，国产刻蚀机得到客户广泛认可。我们预计公司2021年将步入放量加速发展阶段，预计公司2021-2023年实现营收92/125/167亿元，实现归母净利润8.36/11.55/14.83亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产替代进展不及预期、下游需求不确定性。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,058 6,056 9,205 12,519 16,650 增长率yoy（%） 22.1 49.2 52.0 36.0 33.0 归母净利润（百万元） 309 537 836 1,155 1,483 增长率yoy（%） 32.2 73.7 55.7 38.2 28.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.62 1.08 1.68 2.33 2.99 净资产收益率（%） 6.1 8.9 11.8 14.2 15.5 P/E（倍） 519.2 298.8 191.9 138.9 108.2 P/B（倍） 27.4 23.7 21.2 18.5 15.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年7月19日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 7月19日收盘价(元) 323.15 总市值(百万元) 160,451.23 总股本(百万股) 496.52 其中自由流通股(%) 92.53 30日日均成交量(百万股) 8.28 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱：chenyongliang@gszq.com 相关研究 1、《北方华创（002371.SZ）：收入增速超预期，平台型龙头持续放量》2021-07-01 2、《北方华创（002371.SZ）：国产设备龙头厂商，进入放量加速起飞》2021-06-03 -32%-16%0%16%32%48%64%80%96%2020-072020-112021-032021-07北方华创沪深300 2021年07月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 8470 11014 19669 24843 33838 营业收入 4058 6056 9205 12519 16650 现金 2875 2642 6908 9395 12495 营业成本 2413 3834 5728 7792 10258 应收票据及应收账款 1603 2283 3623 4410 6274 营业税金及附加 28 64 73 99 140 其他应收款 126 20 202 100 302 营业费用 238 354 483 690 936 预付账款 80 389 323 646 643 管理费用 558 851 1059 1377 1665 存货 3636 4933 7867 9547 13378 研发费用 525 670 874 1127 1632 其他流动资产 151 746 746 746 746 财务费用 99 -43 179 159 264 非流动资产 5265 6504 8618 10545 12665 资产减值损失 -6 -11 -9 -13 -17 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 258 392 193 129 54 固定资产 1986 2069 3789 5322 7063 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2865 3799 4053 4353 4669 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 415 636 775 869 933 资产处置收益 0 -5 0 -1 -1 资产总计 13735 17518 28287 35388 46503 营业利润 421 669 1011 1416 1826 流动负债 4791 7900 17633 23329 32695 营业外收入 22 17 17 18 18 短期借款 878 522 6698 12581 17628 营业外支出 3 2 2 2 3 应付票据及应付账款 1868 2672 4110 5116 7030 利润总额 439 684 1025 1431 1842 其他流动负债 2044 4707 6825 5632 8037 所得税 70 53 80 111 143 非流动负债 2844 2506 2650 2766 2852 净利润 370 631 946 1320 1699 长期借款 1113 10 154 270 356 少数股东损益 61 94 110 165 216 其他非流动负债 1731 2496 2496 2496 2496 归属母公司净利润 309 537 836 1155 1483 负债合计 7635 10406 20283 26095 35547 EBITDA 786 1001 1543 2375 3206 少数股东权益 244 331 441 606 822 EPS（元） 0.62 1.08 1.68 2.33 2.99 股本 491 496 497 497 497 资本公积 3898 4468 4468 4468 4468 主要财务比率 留存收益 1467 1973 2823 4010 5537 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 5856 6781 7563 8687 10134 成长能力 负债和股东权益 13735 17518 28287 35388 46503 营业收入(%) 22.1 49.2 52.0 36.0 33.0 营业利润(%) 25.9 59.1 51.0 40.1 29.0 归属于母公司净利润(%) 32.2 73.7 55.7 38.2 28.4 获利能力 毛利率(%) 40.5 36.7 37.8 37.8 38.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.6 8.9 9.1 9.2 8.9 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.1 8.9 11.8 14.2 15.5 经营活动现金流 -941 1385 793 -836 1113 ROIC(%) 4.1 5.9 6.0 6.8 7.3 净利润 370 631 946 1320 1699 偿债能力 折旧摊销 307 364 439 597 767 资产负债率(%) 55.6 59.4 71.7 73.7 76.4 财务费用 99 -43 179 159 264 净负债比率(%) 17.8 6.8 30.9 64.9 73.9 投资损失 0 -1 0 0 0 流动比率 1.8 1.4 1.1 1.1 1.0 营运资金变动 -1744 -11 -772 -2912 -1617 速动比率 1.0 0.6 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 27 446 0 1 1 营运能力 投资活动现金流 -190 -673 -2553 -2524 -2887 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 171 668 2114 1927 2120 应收账款周转率 2.8 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资 -20 -14 0 0 0 应付账款周转率 1.4 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -39 -19 -439 -597 -767 每股指标（元） 筹资活动现金流 2951 -953 -150 -36 -173 每股收益(最新摊薄) 0.62 1.08 1.68 2.33 2.99 短期借款 326 -356 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.90 2.79 1.60 -1.68 2.24 长期借款 785 -1103 144 116 86 每股净资产(最新摊薄) 11.79 13.66 15.23 17.49 20.41 普通股增加 33 6 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1993 570 0 0 0 P/E 519.2 298.8 191.9 138.9 108.2 其他筹资现金流 -185 -70 -295 -152 -259 P/B 27.4 23.7 21.2 18.5 15.8 现金净增加额 1818 -244 -1911 -3396 -1947 EV/EBITDA 205.7 161.1 105.9 70.4 52.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年7月19日收盘价