医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 医疗服务 2021年07月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业深度报告-需求因“秃”而衍生，价值由“生”而彰显》-2021.7.9 《行业点评报告-全方位支持康复产业，康复产业链板块全面受益》-2021.6.17 中共中央 国务院《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》政策发布，医疗服务板块全面受益 ——行业点评报告 蔡明子（分析师） 苑建（分析师） 古意涵（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuanjian@kysec.cn 证书编号：S0790520070009 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790121020007 ⚫ 政策全面利好医疗服务板块，扩大需求，服务龙头受益，维持“买入”评级 7月20日，中共中央 国务院《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》正式公布，对医疗服务板块构成全面重大利好，扩大眼科、口腔、产妇新生儿筛查，及辅助生殖、月子服务、高端妇产等服务需求，加强行业监管，完善三胎配套政策，服务龙头充分受益。 ⚫ 扩大眼科、口腔、辅助生殖等服务需求，加强行业监管，完善三胎配套政策 眼科：随着儿童青少年近视率快速提升，眼科诊疗需求扩大，利好眼科龙头企业——爱尔眼科。爱尔眼科目前已经建立以眼科医院为龙头，眼科门诊为主体，爱眼e站为触角的同城网络诊疗体系，实现对患者的广泛覆盖、深入触达。 口腔：加强儿童龋齿等疾病的筛查、诊断有利于扩大儿童口腔诊疗需求，利好口腔行业龙头——通策医疗。国内对于儿童口腔筛查、诊疗的意识不断提升，且儿童口腔诊疗服务贯穿儿童成长期，历时长、客户黏性好，能够提供稳定业绩贡献。 产前筛查：加强产前筛查、新生儿疾病筛查有利保障孕产妇健康、降低新生儿出生缺陷，利好涉及产前、新生儿、辅助生殖基因筛查业务的企业——华大基因、贝康医疗。华大基因实现了对孕前、孕中到新生儿的全生命周期覆盖，贝康医疗研发出首个也是唯一已获国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒。 辅助生殖：严格技术审批对各辅助生殖中心成功率提出了一定要求，由于辅助生殖行业民营龙头锦欣生殖获医能力更强，其成功率也较行业平均水平更高，在国家严格技术审批的要求下拥有更大发展优势。“开展孕育能力提升专项攻关”对提升辅助生殖中心诊疗疑难患者的能力提出了期望，辅助生殖龙头企业基于其更大患者基数，能够获取更多疑难患者并提升诊疗能力。民营辅助医疗机构能够满足多元化、差异化生育需求，还能够实现相关产业链延伸，突破接待能力天花板。 月子服务：加强对婴幼儿照护服务的监管对月子服务龙头企业——爱帝宫形成利好。从业务开展模式来看，爱帝宫采用直营店模式，垂直管理力度大，而加盟店模式则存在着管理力度较小、服务标准不统一的风险，由此直营店模式医疗安全性更高。同时，爱帝宫自身建立了9大月子照护服务体系，涉及1300多项标准化操作要点，保障其照护服务高质量开展。由此，爱帝宫具备更大竞争力。 ⚫ 推荐及受益标的 鉴于医疗服务板块全面受益，相关医疗服务行业推荐及受益标的为：眼科行业受益标的：爱尔眼科；口腔行业受益标的：通策医疗；辅助生殖推荐标的：锦欣生殖、麦迪科技；月子服务行业推荐标的：爱帝宫；医疗服务综合医院推荐标的：国际医学；产前筛查行业受益标的：华大基因、贝康医疗、贝瑞基因；高端妇产服务行业受益标的：瑞慈医疗、和美医疗。 ⚫ 风险提示：政策推进不及预期。 -19%0%19%38%57%75%94%2020-072020-112021-03医疗服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 目 录 1、 扩大眼科、口腔、产妇新生儿筛查，及辅助生殖、月子服务、高端妇产等服务需求，加强行业监管，完善三胎配套政策，服务龙头充分受益 ................................................................................................................................................................ 3 2、 推荐及受益标的 ........................................................................................................................................................................ 4 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 1、 扩大眼科、口腔、产妇新生儿筛查，及辅助生殖、月子服务、高端妇产等服务需求，加强行业监管，完善三胎配套政策，服务龙头充分受益 7月20日，中共中央 国务院《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》正式公布，对医疗服务板块构成全面重大利好。 原文：加强对儿童青少年近视、营养不均衡、龋齿等风险因素和疾病的筛查、诊断、干预。做好儿童基本医疗保障工作。 点评：随着儿童青少年近视率快速提升（教育部于2020年8月的新闻发布会上发布调研结果：2020年中相较2019年底的半年内，学生近视率增加了11.7%，其中小学生近视率增加15.2%），国家对儿童青少年近视的问题愈加重视，由此产生了更大的眼科诊疗需求，利好眼科龙头企业——爱尔眼科。爱尔眼科目前已经建立以眼科医院为龙头，眼科门诊为主体，爱眼e站为触角的同城网络诊疗体系，实现对患者的广泛覆盖、深入触达。 加强儿童龋齿等疾病的筛查、诊断有利于扩大儿童口腔诊疗需求，利好口腔行业龙头——通策医疗。儿童口腔筛查能够有效防止牙周病，国内对于儿童口腔筛查、诊疗的意识在不断提升，且儿童口腔诊疗服务贯穿儿童成长期，历时长、客户黏性好，能够为口腔诊疗机构提供稳定业绩贡献，通策医疗儿童口腔业务随着整体业务量扩大稳定占比20%左右。通策医疗作为口腔医疗服务行业龙头，医师资源优质，且开展预防、补牙、恒牙治疗、早矫等多样化服务，承接增量需求，进一步扩大业务规模。 原文：推进孕前优生健康检查，加强产前筛查和诊断，推动围孕期、产前产后一体化管理服务和多学科协作。扩大新生儿疾病筛查病种范围，促进早筛早诊早治。 点评：加强产前筛查、新生儿疾病筛查有利保障孕产妇健康、降低新生儿出生缺陷，利好涉及产前筛查、新生儿筛查、辅助生殖基因检测业务的企业——华大基因、贝康医疗。华大基因作为产前筛查行业领头企业，实现了对孕前、孕中到新生儿的全生命周期覆盖，提供全方位、全周期的解决方案。贝康医疗作为中国辅助生殖基因检测解决方案的创新平台，研发出首个也是唯一已获国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒——PGT-A试剂盒。在产前、新生儿筛查诊断需求扩大下，相关诊断企业将迎来更大发展空间。 原文：规范人类辅助生殖技术应用。强化规划引领，严格技术审批，建设供需平衡、布局合理的人类辅助生殖技术服务体系。加强人类辅助生殖技术服务监管，严格规范相关技术应用。开展孕育能力提升专项攻关，规范不孕不育诊治服务。 点评：辅助生殖成功率是技术的主要体现，严格技术审批对各辅助生殖中心成功率提出了一定要求，而成功率的关键影响因素之一为医生以及胚胎师的经验与技术，由于辅助生殖行业领头机构获医能力更强，其成功率也较行业平均水平更高，在国家严格技术审批的要求下拥有更大发展优势。以辅助生殖龙头企业锦欣生殖为 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 例，其旗下机构皆拥有丰富优质医生资源，成功率均高于当地平均水平，根据锦欣生殖2020年年报，2020年成都地区、深圳地区成功率分别提升至55%、53.7%。 此外，“开展孕育能力提升专项攻关”对提升辅助生殖中心诊疗疑难患者的能力提出了期望，辅助生殖龙头企业基于其更大患者基数，能够获取更多疑难患者并提升诊疗能力，锦欣生殖自2014年开展失败和疑难患者管理，并定期进行内部学习交流，由此持续提升疑难患者诊疗能力。 民营辅助医疗机构能够满足多元化、差异化生育需求，还能够实现相关产业链延伸。例如，锦欣生殖开展VIP业务，根据患者的诊断及身体状况量身定制治疗计划，提升患者服务体验，2019年至2020年，成都西囡集团的VIP服务渗透率自5.8%上升至10.8%；在服务延伸方面，锦欣生殖推进保胎门诊、夜诊，将服务范围扩展至备孕与保胎。由此，辅助生殖中心通过开展多元化经营、服务链延伸能够为患者提供全方位、全周期服务，突破接待能力天花板。 原文：加强综合监管。各类机构开展婴幼儿照护服务必须符合国家和地方相关标准和规范，并对婴幼儿安全和健康负主体责任。 点评：加强对婴幼儿照护服务的监管对月子服务龙头企业——爱帝宫形成利好。从业务开展模式来看，爱帝宫采用直营店模式，垂直管理力度大，而加盟店模式则存在着管理力度较小、服务标准不统一的风险，婴幼儿照护服务具备医疗属性，对服务专业度、服务质量要求较高，由此直营店模式医疗安全性更高。同时，爱帝宫自身建立了9大月子照护服务体系，涉及1300多项标准化操作要点，保障其照护服务高质量开展。由此，爱帝宫基于其直营式业务模式、标准化服务体系更符合国家对照护服务机构的发展要求，具备更大竞争力。 2、 推荐及受益标的 鉴于医疗服务板块全面受益，相关医疗服务行业推荐及受益标的为：眼科行业受益标的：爱尔眼科；口腔行业受益标的：通策医疗；辅助生殖推荐标的：锦欣生殖、麦迪科技；月子服务行业推荐标的：爱帝宫；医疗服务综合医院推荐标的：国际医学；产前筛查行业受益标的：华大基因、贝康医疗、贝瑞基因；高端妇产服务行业受益标的：瑞慈医疗、和美医疗。 3、 风险提示 政策推进不及预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；