抛储锌锭下周到位，锌价上行空间有限

发 全球商品研究·锌 兴证期货.研发产品系列 抛储锌锭下周到位，锌价上行空间有限 2021年7月19日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪锌主力合约ZN2108宽幅震荡，收于22,465元/吨，周内上涨105元/吨，周涨幅为0.47%。  后市展望 供应端，进口锌矿加工费TC上涨10美元/干吨至90美元/干吨，锌矿供给偏紧的情况略微缓解。另一方面，由于夏季用电高峰来临以及煤炭价格上涨，云南、河南、湖南、广西等地部分冶炼厂小幅限产减量，预计将对国内7月份的精炼锌产量小幅低于预期。 库存方面，上周精炼锌社会库存录得10.09万吨，较前一周下降0.51万吨，上周初锌价跌至低位以后，下游的补货意愿较好，消费的强韧性带动社库再次去库。 需求端，SMM统计的锌下游各消费领域6月的PMI均小于临界值。上周镀锌板卷的产量继续小幅下降，钢铁企业的产能利用率环比下降0.47个百分点。进入到消费淡季，下游需求整体转弱。 消息层面，国家储备竞价销售的锌锭的最高价为21,200元/吨，将于下周抵达下游，限制锌价上行空间。 由于云南等地新一轮的错峰用电限产，国内精炼锌产量小幅下降，上周锌价低位时下游补货意愿较强，精炼锌库存出现淡季去库，锌价反弹。下周抛储锌锭将抵达下游，锌价上行空间仍有限。我们认为各方面消息多空交织，锌价短期内偏震荡运行。随着下游需求整体转弱、锌矿供给逐渐宽松，中长期基本面转弱，锌价有望下行。  策略建议 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 孟宪博 从业资格编号:F3083156 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 区间操作  风险提示 锌矿投产不及预期；宏观货币政策变化超预期。 周度报告 1 1. 行情回顾 表1：国内外锌市变化情况 指标名称 2021-07-16 2021-07-09 变动 幅度 沪锌持仓量 152,589 159,308 -6,719 -4.22% 沪锌周日均成交量 255,266 266,549 -11,283 -4.23% 沪锌主力收盘价 22,465 22,360 +105 +0.47% SMM 0#锌锭上海现货均价 22,510 22,480 +30 +0.13% SMM锌现货升贴水 205 220 -15 -6.82% 伦锌电3收盘价 2,988 2,978 +10 +0.34% LME现货升贴水(0-3) -13.25 -16.50 +3 -19.70% 上海电解锌CIF溢价均值 125 125 0 0% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表2：国内外锌库存变化（单位：万吨） 指标名称 2021-07-16 2021-07-09 变动 幅度 LME总库存 24.87 25.12 -0.25 -0.99% SHFE锌库存 3.01 3.31 -0.31 -9.25% 保税区库存 3.31 3.47 -0.16 -4.61% 库存总计 31.19 31.90 -0.71 -2.24% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表3：LME周度持仓变化（单位：手） LME持仓 2021-07-09 2021-07-02 变动 幅度 投资基金多头持仓 62,330 64,167 -1,837 -2.86% 投资基金空头持仓 13,270 15,518 -2,248 -14.48% 投资公司或信贷机构多头持仓 141,388 145,200 -3,811 -2.62% 投资公司或信贷机构空头持仓 142,582 144,744 -2,163 -1.49% 商业多头持仓 66,112 64,372 +1,740 +2.70% 商业空头持仓 139,271 136,430 +2,841 +2.08% 投资基金净持仓 49,060 48,649 +411 +0.85% 投资公司或信贷机构净持仓 -1,193 455 -1,649 -362.02% 商业净持仓 -73,159 -72,057 -1,101 +1.53% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 2 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪锌期限结构（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：沪锌成交量与持仓量（单位：万手） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-20%0%20%40%60%80%100%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-锡3LMES-镍3LMES-锌320,00020,50021,00021,50022,00022,50023,00020,00020,50021,00021,50022,00022,50023,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102021-07-162021-07-152021-07-142021-07-132021-07-121012141618202224262020-052020-082020-112021-022021-050102030405060沪锌成交量沪锌持仓量（右轴） 周度报告 3 2. 现货与库存 图4：国内锌现货升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5: SMM锌锭现货均价（单位：元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图6：LME锌现货升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -600-400-200020040060080010001200-600-400-20002004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年10,00014,00018,00022,00026,00030,00010,00014,00018,00022,00026,00030,0002017/052018/052019/052020/052021/05SMM 0#锌锭均价-1000100200-10001002002018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-06LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15) 周度报告 4 图7：电解锌平均溢价（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：进口锌盈亏及沪伦比值（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：进口锌盈亏及沪伦比值（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 010020030040001002003004002017-052018-052019-052020-052021-05上海电解锌:保税库(仓单)平均溢价上海电解锌:CIF(提单)平均溢价678910-4,000-2,00002,0004,0006,0002016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05现货进口盈亏沪伦现货比价（右轴）进口比价（右轴）0204060800204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 周度报告 5 图10：SMM三地精炼锌库存（单位：万吨） 图11：上期所库存（单位：万吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图12：LME锌全球库存（单位：万吨） 图13：保税区精炼锌库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 周度报告 6 3. 供需情况 3.1 锌精矿加工费、国内精炼锌产量 图14：锌精矿加工费 数据来源： SMM，兴证期货研发部 图15：国内精炼锌月度产量及累计同比（单位：万吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 05010015020025030035001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017-062018-062019-062020-062021-06国产矿TC(元/金属吨)进口矿TC(美元/干吨，右轴)-20%-10%0%10%20%30%02040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年累计同比（右轴）2020年累计同比（右轴）2021年累计同比（右轴） 周度报告 7 3.2 下游需求 图16：镀锌板卷产量（单位：万吨） 图17：镀锌板卷企业产能利用率（单位：%） 数据来源：Mysteel，兴证期货研发部 数据来源：Mysteel，兴证期货研发部 图18：镀锌板卷企业检修产线条数 图19：镀锌板卷企业开工率（单位：%） 数据来源：Mysteel，兴证期货研发部 数据来源：Mysteel，兴证期货研发部 0204060801000204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年01020304050607080010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年0501001502002500501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年0204060801000204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 周度报告 8 图20：镀锌开工率（单位：%） 图21：压铸锌合金开工率（单位：%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图22：氧化锌开工率（单位：%） 图23：黄铜棒开工率（单位：%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 0204060801001200204060801001201月2月3月4月5月6月