锌周报：基建提振锌锭需求，锌锭增量有限，锌价延续反弹

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 姓名：李学智 ：：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 姓名：胡悦 ：13761138047 ：huyue@chaosqh.com 从业资格号：F3050247 联系人：胡悦 ：13761138047 ：huyue@chaosqh.com 从业资格号：F3050247 基建提振锌锭需求，锌锭增量有限，锌价延续反弹 观点概述： 供给方面，4月底海外矿山逐步重启，预计全球5月锌精矿增量达3%-4%。国内锌精矿进口盈利颇丰，届时进口矿补充进一步增加，加工费下调空间有限，5月估计在5200-5500元/吨。 国内锌锭产量同比下滑较大，4月较3月增量仅为1.6万吨，随着锌矿产量逐步恢复，预计5月将进一步增加，产量在49-50万吨附近。 需求方面，基建带来消费的提振，镀锌开工率大幅增加，预计对5月锌锭消费有所提振。氧化锌消费方面，将随着车企的复工逐步增加，进一步推动锌锭消费。而压铸表现一般，对锌锭消费推动有限。预计5月锌锭维持去库，但去库速度将有所放缓。 策略建议： 策略：锌价运行区间：15500-17000元/吨，投资者可低位布局轻仓做多 风险提示： 全球疫情进一步恶化 原油价格暴跌 求真 细节 科技 无界 2020年5月2日 锌周报 混沌天成期货 9YbWoXuWkVkXkW8ZzWoOmO7NbPaQoMrRnPoOkPoOrMkPqQtM7NmNuMxNtPtMMYsRmO 1 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 一、 行情回顾 上周锌期货价格大幅度反弹，LME锌收涨2.1%，沪锌收涨3.8%。 从期限结构看，近月-连一价差上涨至80元/吨，维持back结构。 图表 1：LME锌及沪锌（左轴：美元/吨,右轴：元/吨） 图表 2：沪锌近月-连一（元/吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 二、 供需格局 1、供给 （a）锌精矿 受疫情影响，4月初各大矿企均进行减产、停产，4月全球锌精矿减产量占比高达7%。目前，疫情有所缓解，部分矿山开始逐步恢复生产，预计5月中旬全球矿山将全部恢复正常运作，5月全球锌矿环比增量在3%左右。 图表 3：全球锌矿供给（千吨） 图表 4：锌矿现金成本（元/吨） 数据来源：WInd ,混沌天成研究院 数据来源：公司公告 ,混沌天成研究院 1500017000190002100023000250002700029000150020002500300035004000LMES-锌3（美元/吨）SHFE锌（元/吨）-600-200200600100014001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月9日10月22日11月4日11月17日11月30日12月13日12月26日2016年2017年2018年2019年2020年8009001,0001,1001,2001,3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年 2 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 图表 5：全球大型锌矿企减产情况（单位：万吨镍） 数据来源：公司公告 ,混沌天成研究院 国内锌精矿4月产量环比增7%，同比减12%。由于加工费逐步下调，矿山转亏为盈，目前小幅盈利，后续矿山减产可能性小。预计5月锌精矿产量将增3%-5%左右。 锌精矿进口盈利持续处于高位，国内锌矿供给紧张，对进口矿依赖大，目前连云港港口库存达22万吨，预计4月进口量受到海外减产影响，环比有所下滑。5月进口矿补充将有所恢复，环比增1%-2%。 公司国家类别名称2019年产量（万吨）疫情应对影响产量秘鲁矿Antamina10.24（33.75%）哈萨克斯坦矿Kazzinc29.33哈萨克斯坦矿Kazzinc(归属本公司)17.25澳大利亚矿Mount Isa32.64澳大利亚矿McArthur River27.12加拿大矿Matagami4.38加拿大矿Kidd6.76南美矿Argentian,Bolivia, Peru Port, San Juan 9.36欧洲冶炼Nordenham,Northfleet80.57印度矿HZL93.6印度冶炼HZL69.6南非矿BMM6.5纳米比亚矿Skorpion6.6南非矿Gamsberg1.7美国矿Red Dog55.24美国矿Pend Oreille1.94美国冶炼Trail28.74秘鲁矿Cerro Lindo12.63秘鲁矿El Porvenir5.47秘鲁矿Atacocha1.67巴西矿Vazante13.90巴西矿Morro Agudo2.44秘鲁冶炼Cajamarquilla34.00巴西冶炼Tres Marias15.80瑞典矿Garpenberg10.90瑞典矿Boliden Area5.80芬兰矿Kevitsa0.09爱尔兰矿TARA12.20芬兰冶炼Kokkola29.10挪威冶炼odda19.50Industria Penoles墨西哥矿29.23暂无暂无澳大利亚矿Rosebery8.35澳大利亚矿Dugald River 17.01Sumitomo玻利维亚矿San Cristobal20.20暂停铅锌矿运行2019年锌矿产量20.2万吨，占比1.5%秘鲁矿Yauli13.93秘鲁矿Chungar7.23秘鲁矿Alpamarca0.58秘鲁矿Cerro de Pasco1.68Nyrstar葡萄牙矿Neves-Corvo7.32瑞士矿Zinkgruvan7.83非洲矿perkoa8.16纳米比亚矿Rosh pinah4.18加拿大矿Caribou3.41秘鲁矿Santander3.21加拿大矿777加拿大矿Lalor墨西哥矿La Colorada2.10秘鲁矿Huaron1.81秘鲁矿morococha2.25玻利维亚矿SandraVicente0.60 Pan American Silver Corp秘鲁、阿根廷均暂停运营；4月3日宣布全部暂停至4月30日19年产量共6.76万吨，占比0.51%Trevali关闭旗下Caribou铅锌矿山19年产量3.41万吨，占比0.26% HudBay Minerals Inc11.91暂无暂无Minera Volcan暂停铅锌矿运行2019年产量23.425万吨，占比1.76%LundinNeves扩建项目暂停，恢复待定，矿生产及运输暂无影响暂无BolidenTara恢复运营，3-28日暂停生产Tara受影响产量0.84万吨MMG暂无暂无Teck秘鲁免除Antamina矿山停工的要求，目前矿山处于生产状态，人员相应有所减少，任何减产量后续会持续跟进，完成2020年指导产量暂无影响Nexa Resources位于秘鲁的矿山全部暂停生产，冶炼厂因人力限制原因产能利用率仅为50%2019年锌矿产量19.77万吨，占全球1.48%；冶炼厂去年产量34万吨锌锭，影响产量17万吨，占全球1.3%Glencore暂停加拿大Matagami锌矿作业，该矿进行三周内的维护及保养。2019年Matagamix锌矿产量4.38万吨，占比全球0.31%。Vedanta（zinc international）关停印度及南非矿山及冶炼厂 Vedanta这次关停时间在7-10天，预计影响锌精矿1.86万吨，占全球5%；影响精炼锌产量2.01万吨，占全球5.3% 3 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 图表 6：中国锌矿产量（万吨） 图表 7：中国矿山利润（元/吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 图表 8：锌精矿进口盈亏（元/吨） 图表 9：锌精矿港口库存（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 （b）精炼锌 随着加工费逐步下行，冶炼厂利润逐步下跌，但目前仍有超500元/吨的利润。4月产量预计环比3月增1.6万吨，5月除正常检修外，产量变动较小。5月锌精矿供给紧缺情况将有所缓解，预计加工费大幅下调可能性小，将维持在5000元/吨以上水平。 进口亏损逐步缩窄，目前亏损小于100元/吨，预计5月盈利窗口有望打开，届时锌锭进口补充将大幅增加。 5月整体锌锭供给环比将进一步增加，但受到加工费下调，利润受损影响，预计增量有限，环比增1万吨左右。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年产量2019年产量2020年产量2020同比2020环比-4000-20000200040006000800010000120001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日2016年2017年2018年2019年2020年-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150020001月2日1月15日1月29日2月12日2月25日3月9日3月22日4月4日4月17日4月30日5月14日5月27日6月9日6月22日7月5日7月18日7月31日8月13日8月26日9月8日9月21日10月11日10月24日11月6日11月19日12月2日12月15日12月29日2016年2017年2018年2019年2020年0510152025301月3日1月15日1月27日2月10日2月23日3月6日3月17日3月29日4月12日4月22日5月5日5月19日6月2日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日2016年2017年2018年2019年2020年 4 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 图表 10：中国精炼锌产量（万吨） 图表 11：精锌开工率（%） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 图表 12：锌锭冶炼利润（元/吨） 图表 13：锌锭进口盈亏（元/吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2、需求 （a）镀锌 3月镀锌开工率环比大增，达