中泰化工周度观点21W29：长丝盈利持续改善，聚酯龙头业绩超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2021年7月17日 化工 中泰化工周度观点21W29： 长丝盈利持续改善，聚酯龙头业绩超预期 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 401 行业总市值(亿元) 47133.2 40253.04 行业流通市值(亿元) 37088.5 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 华鲁恒升 36.61 1.11 2.69 2.80 3.13 33.1 13.6 13.1 11.7 4.68 买入 桐昆股份 27.39 1.52 2.75 3.31 3.68 18.0 10.0 8.3 7.4 2.22 买入 扬农化工 110.81 3.90 4.96 5.97 6.93 28.4 22.3 18.6 16.0 5.58 买入 新和成 28.37 1.66 1.72 1.98 2.22 17.1 16.5 14.3 12.8 3.86 买入 海利得 7.15 0.22 0.39 0.49 0.57 32.5 18.3 14.7 12.5 3.13 买入 雅克科技 36.61 1.11 2.69 2.80 3.13 33.1 13.6 13.1 11.7 4.68 买入 万华化学 124.89 3.20 6.79 7.38 8.18 39.0 18.4 16.9 15.3 7.72 买入 备注：股价取自2021年7月16日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘 本周化工（申万）行业指数涨幅为3.22%，创业板指数涨幅为0.68%，沪深300指数上涨0.50%，上证综指上涨上涨0.43%，化工（申万）板块领先大盘2.79个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为30.24%，创业板指数上涨幅度为15.72%，沪深300指数下跌幅度为-2.24%，上证综指上涨幅度为1.91%，化工（申万）板块领先大盘28.33个百分点。  长丝盈利持续改善，聚酯龙头业绩超预期 事件：桐昆股份发布2021年半年度业绩预告，2021H1实现归母净利润41-42.5亿 元，同比 增长305%-320%；2021Q2单季实 现归母净 利润21.74-22.74亿元，环比Q1增长138.79%-147.52%。 点评： 终端纺服持续复苏，量价齐升提振业绩。全球纺织服装行业复苏加速，出口放量带动长丝景气复苏。根据海关总署数据，2021年前5个月，国内涤纶长丝出口138.23万吨，同比去年大涨42.94%，相较于2019年同期，亦有超过10%的复合增速。价格方面，据中纤网，2021H1涤纶长丝POY/DTY/FDY均价为7056/8596/7204元/吨，同比上涨16.4%/9.8%/9.0%，2021Q2单季涤 纶 长 丝POY/DTY/FDY均 价 为7388/8795/7563元/吨，环比上涨8.7%/3.9%/8.9%；价差方面，据中纤网，2021H1涤纶长丝POY/DTY/FDY平均价差为1486/2858/1626元/吨，同比+20.9%/+2.0%/-5.6%，2021Q2单季涤纶长丝POY/DTY/FDY平均价差为1565/2810/1720元/吨，环比上涨11.1%/-2.8%/11.4%，长丝景气大幅攀升，公司恒超项目50万吨产能完全投产，长丝盈利量价齐升。 历史库存低位，“金九银十”或提前到来。根据中纤网，当前下游织机开工率为68%，周环比上升4.5pct，月环比上升3pct，年同比上升3pct；下游坯布库存为38.6天，周环比下降0.2天，月环比下降1.4天，年同比下降5.9天；长丝当前库存为12天，周环比不变，月环比下降4天，年同比下降15天，产业链处于低库存环境，随海外疫苗普及，纺织服装行业有望加速复苏，“金九银十”行情有望提前兑现， 浙石化二期项目贡献增量，新项目打开成长空间。浙石化部分，公司于2020 年11月将二期工程常减压等装置投入运行，并于上半年逐步进入业绩释放期，带来丰厚投资收益。本部业务部分，1）拟投资150亿元建设200万吨/年的聚酯纤维项目，向下辐射福建、广东市场；2）如东年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝处于全面开工建设阶段；3）江苏沭阳项目顺利启动，计划建设500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目，形成年产240 万吨长丝（短纤）的生产能力，项目总投资约150 亿元，根据公司测算，本项目总投资20.5 亿元，总投资财务内部收益率（税后）为17.96% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  本周价格、价差变动情况：产品价格涨跌互现 产品价格涨幅居前品种包括：液氯(109.09%)、丁二烯(20.19%)、软泡聚醚(20.06%)、原盐(18.99%)、聚合物多元醇(块泡)(18.06%)等，价格上涨原因主要为供给缩量、成本支撑、需求较好。产品价格跌幅居前品种包括：醋酐(-9.55%)、醋酸(-8.53%)、 醋 酸 乙 酯(-6.15%)、 维 生 素B1(98%)(-5.88%)、苯胺(-5.83%)等，下跌原因主要为供给边际宽松，下游需求端疲弱。  投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇 原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年6月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升20.30%，连续6个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的： 雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1. 投资观点 ........................................................................................................ - 6 - 2. 化工板块整体表现 .......................................................................................... - 8 - 3. 化工板块个股表现 .......................................................................................... - 8 - 4. 本周重点新闻及公告： .................................................................................. - 9 - 4.1长丝盈利持续改善，聚酯龙头业绩超预期 ............................................. - 9 - 4.2 重点公告 ............................................................................................... - 9 - 5. 产品价格及价差变动分析 ............................................................................. - 15 - 6. 风险提示 ...................................................................................................... - 26 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 ...................................................................... - 8 - 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ........................................................... - 8 - 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................... - 8 - 图表4：聚合MDI价格价差走势 ................................................. 错误!未定义书签。 图表5：纯MDI价格价差走势 .................................................... 错误!未定义书签。 图表6：公司纯MDI市场挂牌价（元/吨） ................................. 错误!未定义书签。 图表7：公司聚合MDI直销市场挂牌价（元/吨） ...................... 错误!未定义书签。 图表8：公司聚合MDI分销市场挂牌价趋势（元/吨） ............... 错误!未定义书签。 图表9：原料纯苯价格变化 ......................................................... 错误!未定义书签。 图表10：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 .................................................... - 16 - 图表11：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 .................................................... - 17 - 图表12：Brent-WTI期货主连合约价差 ............................................................ - 18 - 图表13：双酚A-苯酚-丙酮价差 ....................................................................... - 18 - 图表14：己二酸-纯苯-硝酸价差 .......................................