差异化布局三大疾病领域，研发管线具备全球创新性

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荣昌生物-B（09995）是一家专注于差异化布局三大疾病领域的生物创新药公司。泰它西普作为全球首个双靶点风湿免疫生物创新药，针对SLE适应症在今年3月国内获批上市，且疗效远好于GSK的贝利尤单抗。RC48-ADC在Her2过表达晚期胃癌及尿路上皮癌中达到24.4%、60.5%的ORR，且展现出更好的安全性。RC28作为下一代差异化的双靶眼科用药，竞争格局良好且研发进度居第一梯队。荣昌生物-B预计将于2024年实现盈利，2025年归母净利达到8.77亿，对应PE 49倍。按PS估值法，2030年给予10倍PS，折现后对应2021年目标市值738.7亿港币，首次覆盖给予“买入“评级。然而，该公司的推广效果、核心产品临床实验结果、同类产品竞争风险等都存在一定的不确定性，投资者需要谨慎对待。