煤炭行业：全国碳市场上线倒计时，详解国内外碳交易机制

全国碳市场上线倒计时详解国内外碳交易机制HWABAO SECURITIES2021年7月15日►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明分析师：杨宇（执业证书编号S0890515060001）研究助理：缪海超研究助理：曾文婉 目录/CONTENTS01碳交易市场机制02国际碳市场经验03中国碳市场试点04全国统一碳市场05全国碳市场未来展望 mNrMsRqQmPqPpMuNnRrRpOaQ8Q8OmOqQtRqRjMpPsNeRpOpR9PmMyRNZpPrQuOmMtN✓含义：行政命令目标控制，如节能目标责任制指标分解。✓优点：强制性高，能最快达到最终目标。✓缺点：信息不充分因此执行成本高，难达长效减排机制且缺乏公平性。命令控制类手段碳减排相关政策工具3✓加速脱碳转新能源发电✓非电力行业电气化✓终端能效提高减少碳排放✓碳汇项目及固碳技术增加碳吸收碳中和✓含义：道德教育培训、劝说鼓励自愿减排等。✓优点：政策执行成本低，起到预防作用，长期效果好。✓缺点：强制性弱，对环境改善的有效性不确定。劝说鼓励类手段经济刺激型手段✓含义：从影响成本效益入手，引导参与方进行行为选择，以便达到保护环境的目的，主要分为以下两种。（1）利用市场：费与税，如碳税；补贴，如风力发电补贴。（2）创造市场，如明确碳排放权性质，通过法律规定将该权利私有化，构建交易市场等。✓优点：对主体是经济刺激而非强制性刺激，政策执行成本低，对环境改善、鼓励技术进步的持续性强。✓缺点：对于市场成熟度及政府管理能力有相应要求。 =碳定价的两种方式4碳税◼碳定价指的是确定温室气体排放者应为排放一定量的温室气体的权利应支付多少费用。◼碳税和碳排放权交易均可以提供明确的碳价，目的均是将碳排放带来的负外部性内部化，体现谁污染谁付费的原则。碳排放权交易加快减排进程✓改变生产者、消费者和投资者的行为，有助引导私人部门资本流动，利用企业减排知识，挖掘其在低碳产品及技术开发的创新能力；✓灵活性高，给行为者自由决定由谁采取行动、采取何种行动以及何时采取行动；✓赋予低碳产品更高竞争优势，引导社会关注固碳技术及自然碳汇能力；✓促进环境、健康、经济和社会协同效应；✓增加政府财政收入，政府可将其用于减少其他税费或支持气候行动或其他领域的公共支出。 碳定价的两种方式5碳税碳排放权交易✓定义：指针对二氧化碳排放的产品或服务税。一般通过对下游使用的化石燃料产品，按其碳含量的比例征税。✓特点：政府设定碳价，让市场决定总排放水平。✓优点：①政策实施成本低；②运行风险相对可控。✓缺点：①减排效率较低，政策实施阻力相对较高；②政策灵活性差。✓实施国家/地区：北欧、南非✓定义：将CO2排放权作为资产标的进行交易的市场。✓特点：政府决定总排放水平，让市场决定碳价。✓优点：①减排结果确定，减排效率更高；②政策实施阻力较小；③减少碳泄露；④可与其他碳交易体系或碳抵消机制相连，实现国家间边际成本的均等化。✓缺点：①政策实施成本高，有寻租问题；②对于市场成熟度及政府管理能力有相应要求。✓实施国家/地区：欧盟、英国、日韩、美国等。两个政策可结合使用：覆盖范围的互补、价格机制的互补 ◼概念：指将CO2排放权作为资产标的进行交易的市场。碳排放权指大气或大气容量的使用权，即向大气中排放CO2等温室气体的权利。◼碳交易政策体现谁污染谁付费的原则，将外部性问题内部化。具体实施过程为，由政府确定整体减排目标后，先在一级市场将初始碳排放权分配给纳入交易体系的企业，这些企业可在二级市场自由交易碳排放权；由于受到经济激励，减排成本相对较低的企业会率先进行减排，并将多余的碳排放权卖给减排成本相对较高的企业并获取额外收益，同时减排成本较高的企业通过购买碳排放权可降低其达标成本，最终实现社会减排成本最小化。有效碳市场的碳排放权的价格即企业的边际减排成本。碳排放权交易市场6图：碳交易下企业的微观决策数据来源：华宝证券研究创新部 目录/CONTENTS01碳交易市场机制02国际碳市场经验03中国碳市场试点04全国统一碳市场05全国碳市场未来展望 全球碳交易市场发展史8签署《京都议定书》排放减量市场体系（芝加哥地区）新南威尔士州（NSW）自愿碳交易体系199720052002英国碳排放交易体系（自愿）东京碳排放交易体系（自愿）（日本）芝加哥气候交易所（自愿）（美国）新南威尔士州温室气体减排计划(GGAS)(澳大利亚)2003《京都议定书》生效欧盟碳排放交易体系（EU ETS）挪威碳排放交易体系日本自愿碳排放交易体系挪威、冰岛和列支敦斯登加入EU ETS阿尔伯塔省特定气体排放源条例（SGER）（设施层面的排放强度目标）2007瑞士碳排放交易体系新西兰碳排放交易体系日本实验性碳排放交易体系200820112009区域温室气体倡议（RGGI）（美国东北部与大西洋沿岸中部地区）东京碳排放交易体系（日本）2010琦玉县碳排放交易体系（日本）澳大利亚碳排放交易体系2012覆盖5%左右的温室气体排放来源：ICAP，华宝证券研究创新部整理 全球碳交易市场发展史9哈萨克斯坦碳排放交易体系加州碳排放交易体系（美国）魁北克省碳排放交易体系（加拿大）中国碳排放交易体系试点（北京市、广东省、上海市、深圳市、天津市）201320162014中国碳排放交易体系试点（湖北省、重庆市）韩国碳排放交易体系《巴黎协定》通过2015中国碳排放交易体系试点（福建省、四川省）2018马萨诸塞州碳交易市场（美国）20192020新斯科舍省碳交易市场（加拿大）墨西哥碳交易市场（试点阶段）2021中国碳交易市场德国碳交易市场英国碳交易市场印度尼西亚碳交易市场越南碳交易市场哥伦比亚碳交易市场黑山碳交易市场库页岛碳交易市场（俄罗斯）乌克兰碳交易市场宾夕法尼亚碳交易市场（美国）交通与气候倡议计划（美国）即将建立覆盖9%左右的温室气体排放覆盖16%左右的温室气体排放来源：ICAP，华宝证券研究创新部整理 全球碳交易市场概况10人口温室气体排放GDP工业76.5%电力76.5%建筑52.9%交通35.3%航空35.3%废弃物11.8%林业5.9%◼越来越多的国家及地区加入碳交易大潮，当前约有38个国家级司法管辖区和24个州、地区或城市正在运行碳交易市场，碳交易已成为碳减排的核心政策工具之一。◼工业、电力、建筑、交通是各国碳交易市场重点纳入减排的行业。◼新斯科舍省、魁北克、加州、韩国ETS覆盖当地温室气体排放的70%以上占比较高；但从绝对量上来看，中国处于领先地位。正在运营的碳市场即将运营的碳市场图：全球碳交易市场概况0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0246810121416中国碳市场欧盟碳市场中国试点碳市场韩国碳市场图：全球碳交易市场覆盖排放比例及大小横坐标为占比圆圈大小为覆盖排放大小数据来源：ICAP，华宝证券研究创新部加州碳市场区域温室气体倡议 全球碳市场交易呈量缩价增趋势，欧盟市场规模最大11◼2012-2018年，碳市场交易量从高到低在2016年触底反弹，2018进入高速增长阶段。2018年增长超过三倍，2019年、2020年增速分别为34%、20%，2020年市场规模达到2290亿欧元，大幅增长原因是配额缩减，交易活跃度增长，碳价上涨。◼欧盟碳市场交易额一直处于领先地位，是全球最大的碳交易市场，占据90%的市场规模。交易额自2005年运行以来呈快速上升趋势，在国际上占据绝对优势。根据路孚特碳市场2020年度回顾，2020年EU ETS交易额达2013亿欧元，占世界总额的88%，交易量超80亿吨二氧化碳，占世界总交易量的78%。◼中国奋起直追。据生态环境部，截至2020年8月末，中国八个试点碳市场配额累计成交量为4.06亿吨，累计成交额约为92.8亿元，已成长为累计配额成交量规模全球第二大的碳市场，但距离欧盟仍有较大差距。图：全球2012-2020碳交易量及交易额变化情况数据来源：路孚特，华宝证券研究创新部 全球各市场碳价差别较大，当前处于上升态势12◼各碳市场碳价差别较大，欧盟碳市场碳价最高，2021年3月9日碳价为46.88美元/吨，中国试点碳交易市场价格最低，福建碳价为1.26美元/吨，是欧盟碳价的1/37。✓2010-2011，碳价波动较为平稳；2011年，由于发生欧债危机对碳市场影响巨大，碳价大幅下跌；随后4年内，由于《京都议定书》第一承诺期的到期，再叠加后京都时代美国等为代表的伞形国家在气政策上的反复及消极态度，使得各市场碳价处于较低值，基本保持在10美元/吨左右或以内。✓2016年开始，由于实现了对所有的行业及气体控排，配额稀缺性导致新西兰碳市场开始回暖；韩国碳市场从2015年开市就处于上涨态势；但此时，欧盟仍处于低迷，碳价一直保持在10美元/吨左右或以内。✓2018年，全球碳市场开始了新一轮的增长，尤其是欧盟碳市场，在2019年稳定储备机制的实施以及绿党回归的刺激下，碳配额缩减幅度加快，碳价一路飙升。✓2020年，由于疫情冲击，所有碳市场无一幸免发生暴跌，但下半年由于收紧了碳配额发放和制定了更高的自愿减排贡献目标，促使碳价逐步攀升。图：全球2008-2021.6碳价变化情况数据来源：路孚特，华宝证券研究创新部图：全球2016-2020年均价比较数据来源：ICAP，华宝证券研究创新部 全球各大区域碳交易所均覆盖了多类碳衍生品13区域名称碳金融工具欧洲欧洲气候交易所（ECX，被ICE收购）UKA、CCA拍卖，EUA、ERU和CER、CCA类期货产品、期权产品，EUA和CER类现货产品、期货期权产品欧洲能源交易所（EEX）EUA、EUAA、NZX拍卖，EUA、EUAA、CER期现货，EUA与CER价差、时间价差，EUA期权北欧电力库（INP）EUA和CER类现货、期货、远期和期权产品BlueNext交易所（已关闭）EUA、CER、ERU类现货产品，EUA和CER类期货产品Climex交易所EUAs、CERs、VERs、ERUs和AAUs美洲绿色交易所（GreenX）EUA类现货、期货和期权产品，CER类期货和期权产品，RGGI、加州碳排放配额和气候储备行动（CAR）的期货和期权合约芝加哥气候期货交易所（CCFE，被ICE收购）CER类期货和期权，CFI期货，欧洲CFI期货，ECO指数期货，RGGI期货和期权蒙特利尔气候交易所（MCeX）加拿大减排单位MCX期货合约巴西期货交易所（BM＆F）CERs的拍卖大洋洲澳大利亚气候交易所（ACX）CERs，VERs，RECs澳大利亚证券交易所（ASX）RECs澳大利亚金融与能源交易所（FEX）环境产品的场外交易（OTC）亚洲新加坡贸易交易所碳信用期货及期权新加坡亚洲碳交易所（ACX-Exchange）远期合约，CERs或者VERs的拍卖印度多种商品交易所有限公司（MCX）CERs和CFIs印度国家商品及衍生品交易所有限公司（NCDEX）CERs数据来源：知网，EEX，ICE，华宝证券研究创新部 背景欧盟碳交易市场14拍卖比例拍卖收入覆盖气体范围覆盖排放比例配额递减速率2021年平均碳价57%◼发展阶段概况◼目标✓到2030年：比1990年温室气体排放水平至少低55％。✓到2050年：实现碳中和◼排放主要来自能源使用01000020000300004000001000200030004000500019611966197119761981198619911996200120062011欧盟全球75%10%9%3%3%能源使用工业过程国际航空农业废弃物✓排放来源✓排放趋势第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段时间2005-20072008-20122013-20202021-2030目标2012年在1990年的基础上减少8%2020年在1990年的基础上减少20%2030年在1990年的基础上减少55%期初配额总量（MtCO2e/年）2,0962,0492,0841,610配额递减速率--1.74%2.20%配额分配方法自下而上免费分配祖父法自下而上3%拍卖祖父法+标杆法自上而下57%拍卖祖父法+