钢铁行业重大事件点评：粗钢产量压减预期叠加钢企兼并重组加速，行业景气度将进一步上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月15日 行业研究 粗钢产量压减预期叠加钢企兼并重组加速，行业景气度将进一步上行 ——钢铁行业重大事件点评 钢铁行业 事件：据国家统计局数据显示，2021年6月份，我国粗钢产量9388万吨，同比增长1.5%；6月份全国粗钢日均产量312.9万吨，环比下降2.5%；1-6月，我国粗钢产量56333万吨，同比增长11.8%。 据兰格钢铁网7月14日报道，6月下旬以来，江苏、安徽、甘肃、山东、浙江、湖南、山西、江西等地相继提出2021年全年粗钢产量不超过2020年的要求。 7月14日，山东钢铁公告称，山东省人民政府国有资产监督管理委员会正在与中国宝武钢铁集团有限公司筹划对山钢集团战略重组事项。 地产新开工、基建、工业品三大链条需求走弱，粗钢压减政策正当时：截至7月9日，地产新开工、基建链条方面，石油沥青开工率、全钢胎开工率均处于5年同期最低值，水泥开工率周环比大幅下降12.4个百分点至去年同期水平以下,6月小松挖机小时利用数是近5年最低值；工业品链条方面，半钢胎开工率、乘用车批发及零售销量（4周滚动值）均处于4年以来同期最低水平，多项数据显示当前钢铁行业下游需求偏弱，我们认为在需求走弱之时，正是对粗钢产量进行压减的最好时机，既可实现粗钢产量压减，同时又会抑制钢价过快上涨。 钢铁去产能“回头看”政策正在进行中，下半年粗钢同比降幅最大可达11.61%：2021年1-6月，我国粗钢产量为5.63亿吨，同比增长11.8%，较去年同期增长6431.9万吨。其中，2021年1-5月江苏、安徽、甘肃、山东、浙江、湖南、山西、江西地区粗钢产量为1.48亿吨，同比去年增长2632.72万吨，如若仅上述地区要求2021年粗钢产量同比不增长，则2021年下半年全国粗钢同比降幅达到4.75%；如若全国各地均提出粗钢产量同比不增长，则2021年下半年粗钢产量同比降幅将达到11.61%，供给收窄预期大幅加强。 钢材期货主力合约盘面吨钢利润大幅升水于现货，行业盈利能力有望进一步提升：2021年以来，钢材期货主力合约吨钢利润罕见持续升水于现货，截至2021年7月14日，螺纹期货利润为1269元/吨，现货利润仅为441元/吨，钢材期货价格表现远好于原料端价格表现，显示市场对远期行业盈利水平持较为乐观的态度。随着各地陆续出台粗钢产量压减工作，供应收缩预期有望带动钢材现货价格表现优于原料价格，未来行业盈利能力有望进一步提升。 行业集中度进一步提升，大型钢铁企业盈利能力有望持续改善：2019年以来，中国宝武接连重组了马钢集团、太钢集团和重庆钢铁等多家大型钢铁企业，并先后托管了央企中钢集团和昆明钢铁控股有限公司，2021年7月14日，宝武集团与山东省国资委筹划对山钢集团战略重组事项，按照2020年两大集团产量计算，成功合并后，宝武集团粗钢产量将达到1.46亿吨，占全国粗钢产量比例达到13.88%。预计未来全国钢铁业集中度将进一步提升，主要上市钢铁企业盈利能力有望持续改善。 投资建议：当前终端需求维持弱势，但各地陆续出台粗钢产量压减政策，且行业兼并重组加速，钢铁企业集中度将进一步上行，未来钢铁行业盈利水平将大幅提升，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。建议关注标的：八一钢铁、山东钢铁、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、重庆钢铁、柳钢股份、方大特钢、三钢闽光、南钢股份等。 风险分析：下游需求大幅走弱，供应端减产力度不及预期。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%10%30%50%71%06/2009/2012/2003/21钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁行业 图1：石油沥青周开工率（%） 图2：全国水泥周开工率（%） 2030405060708001020304050607080910111220172018201920202021 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：百川资讯、光大证券研究所 图3：全钢胎开工率（%） 图4：小松中国挖机小时利用数（小时） 0102030405060708090010203040506070809101112201620172018201920202021 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图5：乘用车当周日均批发及零售销量（4周移动平均，万辆） 图6：全国半钢胎开工率（%） 036912151821第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2017年2018年2019年2020年2021年 01020304050607080第1周第13周第25周第37周第49周2016年2017年2018年2019年2020年2021年 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 国投瑞银 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：2021年1-5月全国各地粗钢产量（亿吨）、同比（%）及对下半年产量的测算（亿吨，%） 2020年 产量（亿吨） 2021年1-5月 产量（亿吨） 同比绝对值 （万吨） 同比(%) 2021年6-12月产量 （E）（亿吨） 同比绝对值 （E）（万吨） 同比(E，%) 河北 2.50 1.03 264.72 2.64% 1.47 -264.72 -1.77% 江苏 1.21 0.55 862.43 18.71% 0.66 -862.43 -11.50% 山东 0.80 0.38 567.04 17.74% 0.42 -567.04 -11.82% 辽宁 0.76 0.34 312.61 10.28% 0.43 -312.61 -6.84% 山西 0.66 0.30 413.89 16.26% 0.37 -413.89 -10.11% 安徽 0.37 0.18 294.17 20.10% 0.19 -294.17 -13.17% 湖北 0.36 0.17 411.50 32.36% 0.19 -411.50 -18.00% 河南 0.35 0.16 304.90 23.36% 0.19 -304.90 -13.71% 广东 0.34 0.16 357.43 28.32% 0.18 -357.43 -16.86% 内蒙古 0.31 0.13 126.43 11.19% 0.19 -126.43 -6.35% 四川 0.28 0.12 182.65 17.36% 0.16 -182.65 -10.49% 江西 0.27 0.11 26.23 2.48% 0.16 -26.23 -1.61% 湖南 0.26 0.12 156.39 14.99% 0.14 -156.39 -9.96% 福建 0.25 0.12 219.53 22.61% 0.13 -219.53 -14.68% 广西 0.23 0.16 343.92 26.66% 0.06 -343.92 -34.89% 云南 0.22 0.11 250.49 29.90% 0.11 -250.49 -17.95% 天津 0.22 0.08 -61.05 -7.40% 0.14 61.05 4.53% 上海 0.16 0.07 63.61 9.47% 0.08 -63.61 -7.04% 吉林 0.15 0.07 86.01 15.06% 0.09 -86.01 -9.01% 陕西 0.15 0.07 93.21 16.22% 0.09 -93.21 -9.84% 浙江 0.15 0.07 165.74 31.73% 0.08 -165.74 -17.73% 新疆 0.13 0.05 126.07 29.77% 0.08 -126.07 -14.28% 甘肃 0.11 0.05 146.83 40.62% 0.06 -146.83 -21.04% 黑龙江 0.10 0.04 30.69 8.34% 0.06 -30.69 -4.96% 重庆 0.09 0.05 154.85 45.30% 0.04 -154.85 -27.74% 贵州 0.05 0.03 118.15 61.17% 0.02 -118.15 -43.96% 青海 0.02 0.01 9.32 12.93% 0.01 -9.32 -7.69% 数据来源：Wind, 光大证券研究所，（假设2021年全国各地粗钢产量同比较2020年持平） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香