钢铁行业山东省粗钢产量压减政策点评：钢铁业减产预期显著再升温，坚定看好板块投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月23日 行业研究 钢铁业减产预期显著再升温，坚定看好板块投资机会 ——山东省粗钢产量压减政策点评 钢铁行业 事件：7月22日，据财联社新闻称，近日山东省下发通知明确要求，今年粗钢产量不超过7650万吨，要求以2020年钢铁企业产量为基础，其中粗钢产量未纳统的按调查产量，产能转移的按换算产能，综合考虑环保、能耗、产能利用率和布局规划等因素进行压减，确定各个钢铁企业产量控制目标。 下半年，贵州、重庆、甘肃、广西、湖北粗钢产量压减压力最大：根据统计局统计公布的各省市粗钢产量数据显示，1-6月，粗钢产量同比增幅最大的前五大省市分别为:贵州（55.38%）、重庆（47.33%）、甘肃（36.93%）、广西（32.92%）、湖北（29.93%），如若要求粗钢产量与2020年持平，则下半年贵州、重庆、甘肃、广西、湖北粗钢产量同比降幅分别为56.55%、39.19%、27.02%、39.47%、23.81%。 上半年津冀地区粗钢产量负增长，江西、黑龙江、内蒙古、辽宁下半年粗钢产量压减压力较小：1-6月，天津、河北粗钢产量同比分别下降10.75%、0.79%，而江西粗钢产量同比微增0.97%，除此以外，黑龙江、内蒙古、辽宁粗钢产量同比增长4.67%、7.81%、9.63%；如若2021年粗钢产量与2020年持平，则天津、河北下半年并不存在减产压力，且可保持同比9.87%、0.76%的增幅，而江西、黑龙江、内蒙古、辽宁粗钢产量下半年同比降幅为0.89%、3.95%、6.46%、9.02%。 山东省政策要求全省2021年粗钢产量同比下降4.3%，超出市场预期。2020年山东省粗钢产量为7994万吨，最新出台政策要求山东省2021年粗钢产量为7650万吨，则同比下降4.3%，超出了前期市场对于全年粗钢产量不增长的预期；其中1-6月山东省粗钢产量为4526万吨，据此测算则下半年粗钢产量仅为3124万吨，同比降幅将达到24.28%。 钢铁去产能“回头看”政策正在进行中，下半年粗钢供应收窄预期显著增强：2021年1-6月，我国粗钢产量为5.63亿吨，同比增长11.8%，较去年同期增长6431.9万吨。如若全国各地均提出粗钢产量同比不增长，则2021年下半年粗钢产量同比降幅将达到11.61%；如若参考山东省政策，全国粗钢产量要求同比下降4.3%，则2021年粗钢产量将降至10.08亿吨，对应下半年粗钢产量为4.44亿吨，同比降幅为19.78%，大幅超出市场预期。 减产预期增强，铁矿石期货价格大幅回落，钢材期货主力合约盘面吨钢利润大幅升水于现货：2021年以来，钢材期货主力合约吨钢利润罕见持续升水于现货，截至2021年7月22日，铁矿石期货价格大幅下跌，钢材主力期货盘面利润升至1109元/吨，钢材现货利润仅为579元/吨，钢材期货价格表现远好于原料端价格表现，显示市场对远期行业盈利水平持较为乐观的态度。伴随各地陆续出台粗钢产量压减工作要求，粗钢供应收缩预期有望带动钢材现货价格表现持续优于原料价格，未来行业盈利能力有望进一步提升。 投资建议：山东省率先出台2021年粗钢产量指导政策，要求全年粗钢产量不超过7650万吨，同比下降4.3%，粗钢压减力度大于前期市场预期，未来钢铁行业盈利水平有望大幅提升。建议关注标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等。 风险分析：下游需求大幅走弱，供应端减产力度不及预期，政府对大宗商品价格的调控。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%10%30%50%71%06/2009/2012/2003/21钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁行业 表1：2021年1-6月全国各地粗钢产量（万吨）、同比（%）及对下半年产量的测算（万吨，%） 2020年 2020年1-6月 2021年1-6月 同比 2020年7-12月 2021年7-12月（E） 同比（E） 天津 2172 1040 928 -10.75% 1132 1244 9.87% 河北 24977 12251 12155 -0.79% 12726 12822 0.76% 江西 2682 1284 1297 0.97% 1398 1385 -0.89% 黑龙江 987 452 473 4.67% 534 513 -3.95% 内蒙古 3120 1413 1523 7.81% 1707 1597 -6.46% 辽宁 7609 3679 4034 9.63% 3930 3576 -9.02% 上海 1576 809 879 8.74% 767 696 -9.22% 青海 193 89 99 10.77% 104 94 -9.25% 江苏 12108 5638 6358 12.77% 6470 5750 -11.13% 吉林 1526 710 806 13.46% 816 720 -11.72% 湖南 2613 1258 1435 14.04% 1355 1178 -13.04% 山西 6638 3117 3581 14.91% 3521 3057 -13.19% 福建 2467 1193 1381 15.72% 1273 1086 -14.73% 广东 3382 1544 1818 17.71% 1838 1565 -14.88% 四川 2793 1308 1536 17.42% 1484 1256 -15.36% 山东 7994 3868 4526 17.02% 4126 3467 -15.95% 河南 3530 1619 1947 20.23% 1911 1583 -17.14% 安徽 3697 1773 2104 18.67% 1924 1593 -17.20% 浙江 1457 651 802 23.18% 806 655 -18.72% 新疆 1306 563 705 25.17% 743 601 -19.07% 云南 2233 1024 1306 27.61% 1209 927 -23.37% 湖北 3557 1576 2048 29.93% 1981 1510 -23.81% 甘肃 1059 448 613 36.93% 612 446 -27.02% 重庆 900 408 601 47.33% 492 299 -39.19% 广西 2724 1485 1974 32.92% 1239 750 -39.47% 贵州 462 233 363 55.38% 229 99 -56.55% 数据来源：Wind, 光大证券研究所，（假设2021年全国各地粗钢产量同比较2020年持平） oPvNxOoNoRmPoNpPvMtPuM8O8Q7NnPqQoMrQiNnNsNeRnPnObRmMzQNZrMoRwMnRmR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的