第1页 请务必阅读最后重要事项 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：油脂油料产品组 朱瑶 执业编号：F3055993(从业) Z0014088(投资咨询) 联系方式：010-68578151/ zhuyao1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年7月12日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 全球大豆产量不断增长 植物油价格有望逐步下行 ——2021年上半年油脂行情回顾和下半年展望 摘要： 本年度由于美豆种植面积的提升，在7-8月主产区降雨良好的情况下，美豆产量大概率保持上行。另一方面，2022年巴西大豆种植面积大概率保持增长，根据USDA的预计，2021/22年度巴西大豆种植面积将达到4030万公顷，较2020/21年度的3880万公顷增长3.87%，产量有望达到1.435亿吨。 在全球大豆保持增产的背景下，美豆价格极有可能承压下行。而美国关于生物能源的炒作则要看7月EPA的最终裁定，由于上半年美国疫情仍在逐步控制之中，预计2021年的掺混标准不会出现较大的提升，而2022在美豆增产的背景下，生物燃料掺混需求的增长不会给美豆油带来此前类似的压力，美国生物能源的炒作将在相关事件落地后逐渐消散，市场对植物油的定价最终将回归到美豆的供需之上。同时随着美国经济数据的好转以及CPI指数的快速回升，市场开始增加对美联储明年提前加息的预期，此前对通胀的担忧开始逐步消退，美债收益率开始快速下滑，宏观对整体农产品价格的支撑也将在下半年逐渐削减。 在全球大豆和棕榈油供应量增长的背景下，当前过高的植物油价格是受到了美豆低库存和生物能源炒作的影响，我们认为生物燃料的消费推动仍处于一个相当初级的阶段，目前下游消费需求的增长无法追赶油料作物产量的增长，短期内仍是一个供大于求的格局。过度炒作的价格需要先回到合理的价格区间之内才能再次进入上升通道，预计8月中上旬植物油价格将面临新一轮向下的调整，并在第四季度中逐步企稳。 油脂期货半年报 Vegetable Oil Futures Semiannual Report 第2页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 2021年上半行情总结 ...................................................................................................................... 3 一、 豆油市场上半年走势分析 .......................................................................................................... 3 二、 棕榈市场上半年走势分析 .......................................................................................................... 5 三、 菜油市场上半年走势分析 .......................................................................................................... 6 第二部分 油料作物生产供应及进出口情况 ................................................................................................... 8 一、 全球大豆生产供应及进出口情况 .............................................................................................. 8 二、 棕榈油生产供应及进出口情况 ................................................................................................ 12 三、 油菜籽生产供应及进出口情况 ................................................................................................ 14 第三部分 油厂压榨及消费需求情况 ............................................................................................................. 15 一、 豆油消费需求状况及产量、开工情况 .................................................................................... 15 二、 菜油消费需求状况及产量、开工情况 .................................................................................... 16 三、 棕榈油消费需求状况及产量、开工情况 ................................................................................ 17 第四部分 供需平衡表解读 ............................................................................................................................. 18 一、 国内豆油供需平衡表 ................................................................................................................ 18 二、 国内菜油供需平衡表 ................................................................................................................ 19 三、 马来西亚棕榈供需平衡表 ........................................................................................................ 20 第五部分 油脂季节性分析 ............................................................................................................................. 20 第六部分 期现或跨期跨市套利机会展望 ..................................................................................................... 22 第七部分 棕榈油期权策略 ............................................................................................................................. 24 第八部分 后市展望与总结 ............................................................................................................................. 25 第九部分 相关上市公司股票统计 ................................................................................................................. 26 第3页 请务必阅读最后重要事项 全球大豆产量不断增长 植物油价格有望逐步下行 ——2021年油脂品种上半年行情回顾和下半年行情展望 第一部分 2021年上半行情总结 2021年上半年度国内植物油价格走势经历了两个主要阶段，1季度呈现出顺畅上行的走势，2季度国内植物油价格主要跟随外盘走势，由于外盘CBOT大豆和CBOT豆油价格的剧烈波动，使得国内植物油价格也大起大落。1季度国内植物油价格的上行，主要受到了国内库存偏低的影响，由于巴西主产区遭受了连续的降雨，使得巴西收获进度受到阻碍，从而推迟了国内大豆到港量的到来，供应端的减少叠加豆菜油的低库存，使得国内植物油供需处于过度紧张的格局。进入2季度后，国内大豆到港量开始有所增加，国内豆油开始进入累库存的阶段，但是由于外盘美豆和美豆油价格的不断攀升，国内植物油价格也随之再度上行。外盘美豆和美豆油价格的上涨，主要是受到了美豆库存偏低的影响，在美国生物能源题材的炒作下，CBOT大豆和CBOT豆油价格都涨至了2012年以来的高点，从而带动国内植物油价格也回到了2013年以来的高位。之后随着美国清洁能源政策的转变以及美豆种植天气的变化，美豆和美豆油价格的波动再度加剧，短期内美豆主力合约价格回到1300美分/蒲式耳的支撑位置，预计短期内还将保持震荡调整的局势。未来随着本年度EPA生物燃料掺混标准的发布，以及美豆收获期的临近，外盘CBOT大豆和豆油价格有望出现再度下行。 一、 豆油市场上半年走势分析 1季度国内豆油主导了整体植物油价格的走势，由于国内植物油食用消费以豆油为主，豆油供需的改变直接影响到三大植物油价格的波动。由于本年度巴西和美国国内大豆库存都处于较低水平，国际大豆价格的上行推动了整体植物油价格的走高，1季度全球植物油市场关注的重点都在巴西大豆对全球供应的节奏之上，而国内豆油价格也受到了美豆价格涨跌的直接影响。 国内豆油1月整体维持震荡调整的走势，在月初豆油价格突破8000元/吨之后，由于国内春节前油脂备货的结束以及外盘美豆价格的高位回调，使得国内豆油价格有所回落。国内豆油基本面在1月并没有发生较大的改变，由于进口大豆到港量的逐渐减少，国内豆油一直处于减库存的周期之中，这给予国内豆油价格较强的底部支撑。进入2月以后国内豆油价格出现了大幅的上涨，5月合约价格从7854元/吨一路上涨至8660元/吨，涨幅达到10.26%。豆油价格的上行，一方面受到美豆价格上涨的影响，另一方面国内植物油供需不断收紧。由于巴西大豆收获进度的推后，国内进口大豆到港量有所不足，在4月中下旬之前国 第4页 请务必阅读最后重要事项 内大豆供应量难以出现大幅的增长，同时节后下游补库需求的增长使得油脂库存不断下滑。在3月中旬国内豆油价格达到顶点之后，国内首批源自巴西的进口大豆到达港口，后续预期不断增加的大豆到港量使得市场投注开始发生转变，豆油价格由此不断回落。 进入2季度后，国内豆油价格再度出现了大幅的上扬，外盘CBOT大豆价格的上涨起到了主要作用。3月31日美国农业部公布了种植面积展望报告，根据报告显示美国3月1日当季大豆库存为15.64亿蒲式耳，此前市场预估为15.34亿蒲式耳，去年同期为22.54亿蒲式耳。虽然美豆库存数据高于市场预期，但幅度极为有限，同时美豆种植面积预期大幅低于市场预期，美国农业部公布的数据显示，美国2021年大豆种植面积预估为8,7