银行业6月金融数据&降准点评：需求不弱经济不差，降准降低负债成本

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年07月12日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：雷迅 S1070120070041 ☎ 0755-83667984  leixun@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<社融弱、信贷强，企业中长贷需求旺盛>> 2021-06-11 <<新发放贷款利率全线回升，银行业景气步入上行周期>> 2021-05-12 <<高基数下社融增速继续回落，中长期贷款需求依然旺盛>> 2021-05-12 需求不弱经济不差，降准降低负债成本 ——6月金融数据&降准点评 ◼ 摘要：7月9日，央行发布6月金融数据，新增社融3.67万亿、新增人民币贷款2.12万亿，均超出市场预期；同时，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 ◼ 社融、信贷大超预期，当前融资需求不弱，信贷额度有所放松。（1）6月社融同比多增2019亿，主要来自于信贷超预期，对实体经济人民币贷款同比多增4131亿，带动社融增速提前企稳（社融存量同比11.0%环比持平于上月）；直接融资方面，企业债、政府债与去年同期大体相当，考虑到下半年地方债额度仍有3万亿（全年额度4.47万亿，上半年使用1.48万亿），地方债下半年发行节奏加快将使社融增速趋稳；表外融资方面，信托贷款+委托贷款合计降1520亿、同比多降184亿，非标仍延续压缩趋势，未贴现票据降220亿、同比多降2410亿，主要是表内贴现较去年明显多增；（2）6月企业中长贷同比多增1019亿，连续16个月同比多增，表明当前企业融资需求并不差，企业短贷+票据贴现同比多增3891亿，或是监管层为应对下半年经济增长动能放缓主动放松了信贷额度管控；居民中长贷、短贷同比分别少增1193亿、多增100亿，预计房贷额度受限背景下下半年零售贷款会更多向消费信贷倾斜。 ◼ 全面降准超出预期，促进社会综合融资成本降低的同时兼顾银行息差。（1）本次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，不能理解为“全面放水”。降准释放长期资金约1万亿，释放的一部分资金用于对冲大量的MLF到期（7月MLF到期量为4000亿，下半年合计到期4.15万亿），另一部分资金用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口；（2）降低资金利率的同时兼顾银行息差。去年上半年降低实体融资成本主要通过MLF利率下调传导至LPR利率下降，银行承担单边让利的角色；但去年下半年开始政策思路有所变化，通过压降结构性存款、严禁异地揽储、规范互联网存款、下调存款利率自律上限，使得银行负债成本降低，进而传导至实体融资成本下降。根据央行测算，此次降准可降低银行业负债成本130亿。 ◼ 投资建议：2021年下半年银行业景气度仍将确定性回升，在息差企稳回升和资产质量改善两大因素驱动下，营收和利润增速将继续上行。选股上建议把握两条主线：（1）未来几年可保持15%-20%的盈利增长，ROE和估值有望进一步提升，除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波；（2）风险已彻底出清，未来估值有望修复至1xPB以上，推荐邮储。 ◼ 风险提示：宏观经济下行、疫情再次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -20%-10%0%10%20%30%20/720/920/1121/121/321/5银行(申万)沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：6月M1、M2增速环比分别下降0.6pct、上升0.3pct 资料来源：央行，长城证券研究所 图2：6月社融存量同比11%，增速环比持平 资料来源：央行，长城证券研究院 图3：6月新增社融3.67万亿，同比多增2019亿 资料来源：央行，长城证券研究院 (20)(15)(10)(5)051015200102030402010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-03M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）7911131517192015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06社融存量同比增速(%)贷款余额同比增速(%)存款余额同比增速(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021亿元 pOnQpMsMmOoRwPzRqMzQrMaQbP9PmOpPnPpOlOmMoRjMnMsO6MrRxONZsOvMxNpOmP 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：6月社融多增主要来自于信贷超预期 资料来源：央行，长城证券研究院 图5：6月对实体经济人民币贷款同比多增4131亿 资料来源：央行，长城证券研究院 图6：6月企业中长期贷款延续同比多增，票据贴现大涨 资料来源：央行，长城证券研究院 36,700 23,160 702 (473)(1,047)(220)3,702 957 7,475 -50000500010000150002000025000300003500040000社融本币贷外币贷委托信托未贴票企业债股票政府债2020年6月2021年6月亿元010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021亿元21,200 3,500 5,156 3,091 8,367 2,747 (1,906)-50000500010000150002000025000贷款居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票据非银2020年6月2021年6月亿元 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图7：累计新增企业中长期贷款/累计新增人民币贷款 资料来源：央行，长城证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com