2021年6月中债登和上清所托管数据点评：6月：债券配置动力增强，继续加杠杆

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 6月：债券配置动力增强，继续加杠杆 证券研究报告 2021年07月14日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：如何合理分析隐性债务化 解 问 题 ？-城 投 政 策 点 评 》 2021-07-13 2 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2021-07-12）》 2021-07-12 3 《固定收益：弘亚转债，国内板式家具机械行业龙头企业-申购建议：积极申购》 2021-07-12 2021年6月中债登和上清所托管数据点评 总览：继续增持利率债，同业存单规模回落 2021年6月，中债登债券总托管量环比增加10947亿至80.80万亿，增量主要来源于地方政府债；上清所债券总托管量环比减少66亿至26.41万亿，减少量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加10881亿至107.22万亿，环比增长1.03%。 利率债：国债、政策性银行债、地方债均放量 资金面持续宽松，市场较为乐观，继续选择增持。主要利率债托管规模环比增加4681亿。商业银行、广义基金、证券公司、境外机构、保险机构、信用社、其他分别增持2245亿、1424亿、413亿、243亿、197亿、147亿、43亿。 地方债托管规模增加4896亿，商业银行和广义基金是最主要的增持机构，分别增持2245亿、1776亿。保险机构、信用社、境外机构分别增持785亿、38亿、7亿；其他机构、证券公司分别减持75亿、8亿。 信用债：主要信用债整体增持，同业存单缩量 受信用债发行规模提升影响，主要信用债托管规模增加。主要信用债合计托管规模增加928亿。分债券类型来看，中票、超短融、短融分别增加884亿、74亿、37亿；企业债减少67亿。分机构来看，广义基金、商业银行、其他、证券公司、境外机构分别增持298亿、253亿、249亿、104亿、16亿；信用社、保险机构分别减持46亿、32亿。 债券配置动力增强，存单配置规模受挤压。同业存单托管规模减少1824亿。商业银行为最主要的减持机构，减持1138亿。广义基金、信用社、证券公司分别减持616亿、407亿、326亿；其他机构、境外机构、保险机构分别增持382亿、247亿、34亿。 分机构：商业银行、广义基金、保险机构配置力量凸显 商业银行主要券种托管规模环比增加3605亿，主要增持地方政府债2245亿；资金面持续宽松，对债券情绪维持偏乐观，分别增持利率债、信用债2245亿、253亿，减持同业存单。 广义基金主要券种托管规模环比增加了2882亿，主要增持地方政府债1776亿；对利率债的情绪也较5月乐观，增持1424亿。 保险机构继续配置地方政府债，主要券种托管规模环比增加了984亿，主要增持了地方政府债785亿。 境外机构主要券种托管规模环比增加了513亿，主要增加了同业存单247亿、国债134亿的配置。 信用社主要券种托管规模环比减少了268亿，主要减持了同业存单。 证券公司主要券种托管规模环比增加了184亿，主要增持国债、政策性银行债。 资金拆借：杠杆继续抬升 6月，资金面继续维持宽松，银行间杠杆上升至108.89%（5月末为107.40%）。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济恶化，外部环境变化。 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 近日，中债登和上清所陆续公布了2021年6月份的债券托管数据。 1. 托管数据总览：继续增持利率债，同业存单规模回落 2021年6月，中债登债券总托管量环比增加10947亿至80.80万亿，增量主要来源于地方政府债；上清所债券总托管量环比减少66亿至26.41万亿，减少量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加10881亿至107.22万亿，环比增长1.03%。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：国债、政策性银行债、地方债均放量 国债托管规模增加了2537亿。商业银行为最主要的增持机构，增持1339亿。广义基金、保险机构、证券公司、境外机构、信用社、其他分别增持537亿、251亿、208亿、134亿、60亿、25亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减持116亿、增持99亿。 政策性银行债托管规模增加了2144亿。商业银行和广义基金为最主要的增持机构，分别增持906亿、887亿。证券公司、境外机构、信用社、其他分别增持206亿、109亿、87亿、18亿；保险机构减持54亿。此外，柜台市场减持15亿。 图3：国债托管规模变化情况（亿元） 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 主要利率债（包括国债、政策性银行债）托管规模环比增加4681亿。分机构来看，商业银行、广义基金、证券公司、境外机构、保险机构、信用社、其他分别增持2245亿、1424亿、413亿、243亿、197亿、147亿、43亿。柜台市场减少130亿，交易所市场增长99亿。 地方债托管规模增加4896亿，商业银行和广义基金是最主要的增持机构，分别增持2245020406080100120(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,0002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06中债托管环比变动上清所托管环比变动托管总量（万亿，右轴）(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000国债地方政府债政策性银行债企业债中期票据短融超短融定向工具同业存单2021-042021-052021-06(200)02004006008001,0001,2001,4001,600020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他柜台市场交易所市场变化（右轴）2021-062021-05(200)02004006008001,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他柜台市场交易所市场变化（右轴）2021-062021-05 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 亿、1776亿。保险机构、信用社、境外机构分别增持785亿、38亿、7亿；其他机构、证券公司分别减持75亿、8亿。此外，交易所市场、柜台市场分别增加27亿、6亿。 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2. 信用债：主要信用债整体增持，同业存单缩量 企业债托管规模下降67亿，其中银行间债券市场减持152亿，交易所托管规模增加85亿。广义基金、商业银行、保险机构、信用社、其他分别减持140亿、12亿、12亿、6亿、1亿；证券公司、境外机构分别增持18亿、1亿。 上清所中票托管规模增加884亿。广义基金、其他、证券公司、商业银行、境外机构、信用社分别增持508亿、179亿、103亿、93亿、19亿、2亿，保险机构减持20亿。 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 短融托管规模增加了37亿。商业银行、境外机构分别增持108亿、1亿。广义基金、其他机构、证券公司、保险机构、信用社分别减持58亿、7亿、5亿、1亿、1亿。 超短融托管规模增加了74亿。其他机构、商业银行、保险机构分别增持78亿、64亿、1亿；信用社、证券公司、广义基金、境外机构分别减持41亿、12亿、11亿、5亿。 (1000)010002000300040005000合计银行间债券市场商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他柜台市场交易所市场记账式国债政策性银行债(500)05001,0001,5002,0002,500050,000100,000150,000200,000250,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他柜台市场交易所市场变化（右轴）2021-062021-05(200)(150)(100)(50)05010002,0004,0006,0008,00010,00012,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他柜台市场交易所市场变化（右轴）2021-062021-05(100)0100200300400500600010,00020,00030,00040,00050,00060,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他变化（右轴）2021-062021-05 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加928亿。分债券类型来看，中票、超短融、短融分别增加884亿、74亿、37亿；企业债减少67亿。 在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、商业银行、其他、证券公司、境外机构分别增持298亿、253亿、249亿、104亿、16亿；信用社、保险机构分别减持46亿、32亿。 同业存单托管规模减少1824亿。商业银行为最主要的减持机构，减持1138亿。广义基金、信用社、证券公司分别减持616亿、407亿、326亿；其他机构、境外机构、保险机构分别增持382亿、247亿、34亿。 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 (80)(60)(40)(20)02040608010012005001,0001,5002,0002,5003,0003,500商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他变化（右轴）2021-062021-05(60)(40)(20)02040608010002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他变化（右轴）2021-062021-05(400)(200)020040060080010001200合计银行间债券市场商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他柜台市场交易所市场企业债中票短融超短融(1400)(1200)(1000)(800)(600)(400)(200)0200400600010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构其他变化（右轴）2021-062021-05 固定收益 | 固定收益点评