民生证券-2022年6月中债登和上清所托管数据点评：资金稳定之下继续加杠杆，广义基金增持信用-220723

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2022年6月中债登和上清所托管数据点评 资金稳定之下继续加杠杆，广义基金增持信用 2022年07月23日 ➢ 银行间杠杆率：6月继续加杠杆 6月，疫情受控后市场阶段性交易复苏，但经济复苏环比动能不强，资金面整体稳定的前提下，债市杠杆率有小幅提高。月末银行间市场杠杆率为108.41%，较上月的107.76%上升0.65pct，低于去年同期杠杆率。 ➢ 托管数据总览 2022年6月，中债登、上清所债券总托管规模124.29万亿元，环比增加25079亿元；其中，中债登、上清所环比分别增加20339亿元、4740亿元。 ➢ 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 利率债：2022年6月，主要利率债（国债、地方政府债、政策银行债）合计托管规模77.76万亿元，环比增加18725亿元；商业银行为主要增持机构，境外机构为减持主力。 信用债：2022年6月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模14.20万亿元，环比减少1193亿元；广义基金为增持主力，商业银行、保险机构、信用社增持，证券公司、境外机构减持。 同业存单：2022年6月，同业存单托管规模为14.67万亿元，环比减少2337亿元；广义基金转为增持，商业银行为减持主力，信用社、证券公司、保险机构减持。 ➢ 分机构：外资继续流出 商业银行：主要券种托管规模60.43万亿元，环比增加16389亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债17333亿元、75亿元；减持同业存单1019亿元。 广义基金：主要券种托管规模26.99万亿元，环比增加3435亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债、同业存单245亿元、586亿元、2605亿元。 境外机构：主要券种托管规模3.42万亿元，环比减少876亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债915亿元、51亿元，增持同业存单90亿元。 保险机构：主要券种托管规模2.63万亿元，环比增加695亿元。其中，保险机构分别增持利率债、信用债675亿元、20亿元，减持同业存单1亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.12万亿元，环比增加241亿元。其中，证券公司分别增持利率债408亿元，减持信用债、同业存单111亿元、55亿元。 信用社：主要券种托管规模1.53万亿元，环比减增加145亿元。其中，信用社分别增持利率债、信用债531亿元、6亿元，减持同业存单392亿元。 ➢ 风险提示：宏观经济发展不确定性；政策不确定性；信用事件超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率专题：下半年的社融，有哪些期待？-2022/07/23 2.城投区域研究与分析系列：四个维度再审视广西-2022/07/22 3.可转债打新系列：伟22转债：国内生活垃圾焚烧处理领先企业-2022/07/21 4.聚焦区县系列：三个维度透视江苏区县-2022/07/21 5.可转债打新系列：芯海转债：全信号链芯片设计领先企业-2022/07/21 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 银行间杠杆率：6月继续加杠杆 ............................................................................................................................... 3 2 托管数据总览........................................................................................................................................................... 4 3 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 ...................................................................................................... 5 3.1 利率债：商业银行为增持主力，外资配置力量继续走弱 ........................................................................................................... 5 3.2 信用债：净融资由负转正，广义基金为配置主力 ....................................................................................................................... 6 3.3 同业存单：广义基金转为增持，商业银行继续减持 ................................................................................................................... 8 4 分机构：外资继续流出 ............................................................................................................................................. 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 银行间杠杆率：6月继续加杠杆 6月，疫情受控后市场阶段性交易复苏，但经济复苏环比动能不强，资金面整体稳定的前提下，债市杠杆率有小幅提高。月末银行间市场杠杆率为108.41%，较上月的107.76%上升0.65pct，低于去年同期杠杆率。 图1：银行间杠杆率估算走势 资料来源：wind，民生证券研究院 106%107%108%109%110%111%112%113%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 托管数据总览 2022年6月，中债登、上清所债券总托管规模124.29万亿元，环比增加25079亿元；其中，中债登、上清所环比分别增加20339亿元、4740亿元。 分券种看：国债、地方政府债、政策性银行债、企业债、中期票据、定向工具、同业存单贡献增量，环比分别增加2054亿元、14162亿元、2509亿元、275亿元、1215亿元、176亿元、2337亿元；短融超短融贡献减量，环比减少356亿元. 表1：中债登和上清所托管规模变化 单位 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 托管概览 托管总量 万亿元 124.29 121.78 120.78 120.32 118.87 117.38 116.20 114.69 环比变动 亿元 25079 10023 4595 14463 14937 11761 15152 22249 环比增速 % 2.06 0.83 0.38 1.22 1.27 1.01 1.32 1.98 中债登托管量 万亿元 93.10 91.06 89.88 89.62 88.49 87.96 87.20 85.82 环比变动 亿元 20339 11793 2629 11321 5293 7552 13851 12585 上清所托管量 万亿元 31.19 30.72 30.90 30.70 30.39 29.42 29.00 28.87 环比变动 亿元 4740 (1770) 1966 3142 9644 4209 1301 9664 分券种环比变动 国债 亿元 2054 2879 2134 1013 (2099) 748 6602 2568 地方政府债 亿元 14162 8142 1913 6083 4820 5278 5071 5619 政策性银行债 亿元 2509 1006 (2458) 3319 844 99 283 2146 企业债 亿元 275 29 (319) (105) (74) (0) (27) (31) 中期票据 亿元 1215 320 1217 606 1057 1248 262 502 短融超短融 亿元 (356) (993) 894 985 1371 2428 (634) 1274 定向工具 亿元 176 (243) 93 179 112 455 281 171 同业存单 亿元 2337 (1738) (541) 1489 6658 (663) 496 7112 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：中债登托管规模及环比变动 图3：上清所托管规模及环比变动 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 050001000015000200002500050607080901002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04中债托管环比变动（右）中债登托管量万亿元亿元-4000-2000020004000600080001000015.0020.0025.0030.0035.002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06上清所托管环比变动（右）上清所托管量万亿元亿元 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 3 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 3.1 利率债：商业银行为增持主力，外资配置力量继续走弱 2022年6月，国债