通信点评报告：为何当前时点我们继续坚定看好通信板块价值和投资机会

证券研究报告·行业研究·通信 通信点评报告 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 为何当前时点我们继续坚定看好通信板块价值和投资机会 增持（维持） 投资要点  事件：截止7月12日最新收盘，通信（申万）2021年以来下滑4.14%，跑输大盘（-1.51%）2.63pp，近60日以来上涨9.54%，跑赢大盘（3.91%）5.63pp，近期通信走势持续向好。  在我们2021年度以及最新中期策略中，我们一直强调持续看好数字化转型浪潮带来的产业链上下游的投资机会，基建、平台以及应用也将渐次受益，我们认为，当前时点，基建需求加快增加，平台及应用或将逐步启动。  数字化专项带动基建需求仍在加速，基本面向好+低估值是当前关注重点：首先从国内5G基站建设来看，近期移动和广电、联通和电信相继发布5G三期基站招标，合计招标数量超过70万站，因此基站建设仍将是国内5G发展的重点，其次运营商Capex角度来看，整体Capex微增，但是从投资结构来看，5G投资不减，同时进一步加大数字化建设投资，加大IDC资源布局，重视云计算投入，我们认为当前运营商作为国内IDC的主要玩家，未来一段时间内仍将成大重要的角色；最后，元宇宙、云游戏等创新应用的持续推进，也进一步推动和加快在在硬件设备、基础设施的建设进度。因此综上，基础设施建设需求仍在加速，有望带动设备商、光模块、IDC、云计算等板块业绩稳步向上，同时运营商C端业务企稳回升，B端业务加速成长，基本面改善趋势愈显，因此，基本面向好叠加低估值的板块建议重点关注。  万物互联带动平台层需求稳步向上，“高景气+高成长+低估值”板块也是重点布局方向：当前智慧能源、智慧家居以及智慧社区等需求的不断增加，带动物联网平台和行业解决方案等赛道等下游需求持续景气，同时下游行业需求广泛，具备很好的成长空间，但是当前板块估值仍处于低位，未来随着业绩的逐步释放，板块估值中枢或将进一步向上。因此综上，面对未来万物互联的广泛需求，对于下游需求的把握和定制化满足成为决胜的关键，因此我们持续看好具备横向平台扩展能力的玩家，未来基于自身的平台能力，实现解决方案的快速落地，把握市场机遇。  物联、智能以及车联需求持续爆发，“高景气+高业绩”板块或将再迎板块估值中枢进一步向上：当前车联网、物联网以及智能化需求进一步爆发，带动控制器、模组等行业需求持续高景气，业绩亮眼；我们认为随着车联网、物联网等渗透率的进一步提升，以及行业玩家在产品线以及行业布局的进一步丰富，业绩有望实现持续稳步向上，也或将进一步带动板块估值中枢进一步向上。  建议关注的标的：运营商：中国电信、中国移动、中国联通；主设备商：中兴通讯、紫光股份；光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛；PCB/IC载板：兴森科技、深南电路；物联网平台&解决方案：威胜信息、朗新科技；模组：美格智能、广和通、移远通信；车联网：道通科技、中科创达、捷顺科技；控制器：和而泰、拓邦股份、朗科智能等。  风险提示：5G产业进度不及预期；5G应用落地不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《通信行业点评报告：下游行业需求景气+国产替代，看好国内新材料产业大发展》2021-07-11 2、《通信：本周专题：数字化转型驱动叠加数据信息安全要求趋严，运营商云前景愈发明朗》2021-07-11 3、《通信：本周专题：5G持续赋能千行百业数字化转型，持续关注行业优质标的投资机会》2021-07-04 [Table_Author] 2021年07月13日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn 研究助理 宋晓东 songxd@dwzq.com.cn -43%-29%-14%0%14%29%2020-072020-112021-03沪深300通信(申万) 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 基建需求仍向好，基站建设节奏持续加速 国内5G建设持续稳步推进，当前2021年5G招标数量已超70万站。7月9日，电信和联通发布2.1GHz 5G基站招标集采公告，合计计划采购24.2万站。此前，移动和广电700M集采招标项目累计计划招标48万站，其中2021年计划建成40万站，此外，中国移动此前计划在2021年新建2.6GHz基站12万站，当前三大运营商及广电累计2021年计划建设数量已超70万站。我们预计国内5G建设速度仍将维持，带动通信行业景气度持续提升。 表1：国内3G/4G/5G基站建设节奏（万站） 基站数量（万站） 3G 4G 5G 2010 46 2011 63 2012 82 2013 109 2014 128 85 2015 177 2016 263 2017 328 2018 372 2019 544 13 2020 575 71 数据来源：工信部，东吴证券研究所 从资本开支的情况来看，三大运营商资本开支仍维持增长，5G资本开支节奏进一步加速。据运营商财报及业绩说明会推介材料，2020年移动、电信、联通资本开支分别为1806亿元、848亿元和676亿元，合计3330亿元；2021年三大运营商合计计划资本开支为3406亿元，同比上升2.3%，其中5G相关资本开支1847亿元，5G建设节奏进一步提速。 3 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图1：三大运营商资本开支及预算（亿元，%） 数据来源：三大运营商公告，东吴证券研究所 2. 万物互联带动“高景气+高成长+低估值”板块 智慧能源、智慧家居、智慧社区行业景气度上升。随着能源、家居、社区等智能化需求提高，相关物联网平台及解决方案赛道行业活跃度随之上升。 2.1. 智能家居市场规模不断扩大 随着5G和物联网的发展，全屋智能家居市场规模不断扩大，前景广阔。根据《2020中国智能家居生态发展白皮书》数据显示，2016年开始，智能家居每年保持20%左右的增长幅度，2020年因疫情影响，仅预测有小幅度增长。《白皮书》预计2023年，全球智能家居市场规模将增长至1570亿美元，且中国将成为全球最大的智能家居市场消费国，占据全球50%-60%的智能家居市场消费份额，行业前景广阔。 图2：2016-2020(E)中国智能家居市场规模及增速（亿元，%） 数据来源：《2020中国智能家居生态发展白皮书》，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500100015002000250030003500400045005000中国移动中国电信中国联通合计资本开支占收比0%5%10%15%20%25%30%01000200030004000500060002016E2017E2018E2019E2020E市场规模增长率 4 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 2.2. 能源行业发展需求催生能源智慧化 能源智能化改造可以提升企业整体收益。当前传统能源行业存在发展效率低下，经营情况不佳等问题，而智能化改造可以带动企业增收降本。以智慧煤炭产业为例，据麦肯锡咨询预测，全面释放大规模智能化潜力的煤矿企业能够将收入提升3-5个百分点，降低营运支出5个百分点，并将利润提升5-10个百分点，投资回报率将提升2-3个百分点。 智慧能源产业链“端-中心-端”式结构提高生产效率。智慧能源通过数字化及互联网技术应用，对能源业务进行整合优化，形成“端-中心-端”的放射式集中运筹产业结构，提高能源转换和配置效率，从而提升能源企业对市场的响应和适应能力。 图3：智能化煤炭带动企业投资回报率提高 图4：智慧能源供给互联网示意图 数据来源：麦肯锡咨询，东吴证券研究所 数据来源：兴邦智库，东吴证券研究所 智慧能源产业链玩家分工出现模糊化，各自拓宽能力边界。在传统视角下，云、网、设备、终端厂商分工明确。但是从智慧能源发展当前来看，所有产业链玩家均在尝试拓展能力边界，以便充分享受智慧能源产业红利。 3. 物联网与车联网需求推动“高景气+高业绩”板块估值上升 车联网、车联网需求爆发推动控制器、模组等行业景气度提高。当前车联网、物联网以及智能化需求进一步爆发，带动控制器、模组等行业需求持续提高。随着车联网、物联网等渗透率的进一步提升，以及行业玩家在产品线以及行业布局的进一步丰富，相关赛道上市公司业绩将企稳向上。 3.1. 物联网、车联网市场规模扩大，渗透率提升 网络基础设施发展加大物联网需求。2020年全球IoT连接数量首次超过非IoT连接，到2020年底，全球217亿个活动连接的设备中，有117亿（54％）是IoT设备连接。IoT Analytics预计2025年将有超过300亿的IoT连接，人均约4个IoT设备。 5 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图5：全球物联网连接数实现快速增长（十亿次） 数据来源：IoT analtytics State of the IoT 2020，东吴证券研究所 车联网渗透率提升。单车自动驾驶系统难以应对我国复杂的交通状况。车联网技术将会拓宽自动驾驶系统视野，可有效提升自动驾驶系统安全性和可靠性。智研咨询预计到2025年，在5G快速建设与产业链成熟度快速提升的推动下，中国车联网渗透率或提升至77%左右的水平，市场规模有望达到接近万亿级别。 图6：我国车联网市场规模及渗透率（亿元，%） 数据来源：智研咨询，东吴证券研究所 3.2. 控制器、模组行业需求增加 模组市场前景广阔。根据智研咨询发布的《2020-2026年中国通信模组行业市场现状调研及市场发展前景报告》数据显示，我国将在2020年及2021年开始在新车上搭载C-V2X终端，预计2025年C-V2X终端新车搭载率达到50%，按次推断每年国内车联网模组将有20-50亿市场规模。 中国智能控制器市场增速保持稳定。中金企信国际咨询预计到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元。其中，汽车电子、家用电器和电动工具及工业设备是智能控制器的主要应用领域。 05101520253035201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E物联网非物联网0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02000400060008000100001200020152020E2025E行业规模（亿元）渗透率（%） 6 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 4. 风险提示 5G产业进度不及预期：从当前运营商招标情况来看，国内5G建设仍维持快节奏，但是如果未来5G建设节奏发生变化，或5G产业进度不及预期，将对行业总体需求产生影响。 5G应用落地不及预期：随着5G基础设施建设逐步完备，未来B端和C端的5G应用将会逐步显现，但如果5G应用落地进度不及预期，则会对行业下游需求产生影响。 图7：2016-2023全球车联网通信模组数量预测（百万台） 图8：2013-2020年中国智能控制器市场规模（亿元） 数据来源：智研咨询，东吴证券研究所 数据来源：中金企信国际咨询，东吴证券研究所 0204060801001201401602016201720