有色金属行业深度研究报告：金属总动员之“未来金属”铝系列报告二，投研篇

华创证券发布有色金属行业深度研究报告，指出电解铝受限于产能政策天花板，以及“碳中和”政策影响，供给弹性逐渐下降，但新能源汽车、光伏等新兴行业的蓬勃发展推动铝需求持续增长，随着供需矛盾的逐渐加剧，未来铝价中枢有望不断上移。报告认为，铝作为全球定价的大宗商品，价格主要受全球宏观和全球基本面两大维度影响，流动性周期、经济周期、供给、需求、库存及成本等六大变量共同决定。行业框架可以简单概括为宏观（流动性周期、经济周期）定方向，基本面定差异（供给、需求、库存及成本）。报告还分析了宏观因素在经济的不同阶段对基本金属价格影响权重不同，在衰退期和过热期，伴随着货币政策和财政政策，宏观指标的大幅波动会主导基本金属价格，但在宏观指标变动较小的阶段，基本金属价格与宏观经济相关性显著下降。报告的风险提示包括全球经济复苏低于预期，流动性收紧；产能政策出现调整，新能源汽车产销量低于预期。

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