化工行业周报：新能源、光伏需求高增长带动龙头价值重估，重点推荐东方盛虹

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年07月12日 化工 新能源、光伏需求高增长带动龙头价值重估，重点推荐东方盛虹 1、看好资本开支下实现跨越式增长的周期成长股：中国中国民营炼化本质上是芳烃链向上游扩张下的新型化工型炼厂，相比传统老牌炼厂，具备极强的后发优势，无论在单套规模、产品结构、工艺能力以及下游产品消化能力上都显著具备全球顶级的竞争优势，是中国工程能力、工艺能力和运营能力的集中体现。其中重点推荐产能释放在即，利润有望实现大幅增长，同时注入斯尔邦优质新材料资产，目前还存在明显低估的东方盛虹；国内乙烯及其下游产品需求不断增长，进口依赖度高，产品市场空间巨大，乙烷裂解制乙烯路线在环保及成本方面都具备明显优势，看好C2C3一体化龙头卫星石化。 2、继续推荐低估值+周期景气向上的弹性标的。我们看好随着疫苗接种率的持续提升，全球经济复苏还将继续，旺季到来之后化工品价格有望继续上涨。基于景气持续性及盈利弹性当下我们重点看好：纯碱（山东海化、远兴能源、三友化工）、丁辛醇（鲁西化工、华昌化工）、钛白粉（龙蟒佰利）、氨纶（华峰化学、新乡化纤、泰和新材）、涤纶长丝（桐昆股份、恒逸石化）、粘胶（三友化工、中泰化学）、磷化工（兴发集团、云天化、川恒股份、湖北宜化、）、草甘膦（兴发集团、江山股份、新安股份）、钛白粉（龙蟒佰利，中核钛白、天原股份）、醋酸、硫酸（华鲁恒升、江苏索普、鲁西化工）、硝基氯苯（广信股份）。 3、化工核心资产类已调整至估值合理水平，建议逐步配置，中长期看这个位置只输时间不输空间。化工核心资产近期跟随市场调整30-40%左右，相比于二三线公司估值又到了相对合理水平，我们认为龙头公司高溢价的状态未来还会长期持续，而高溢价的方向应该给到未来最确定、壁垒和竞争力最强的核心龙头。核心资产我们继续看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、龙蟒佰利、宝丰能源、新和成、东方盛虹、卫星石化等优质公司。 4、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：具体看好：山东赫达（纤维素醚+人造肉）、金禾实业（无糖添加剂龙头）、国六产业链（艾可蓝、建龙微纳、万润股份、瑞丰新材、龙蟠科技）、可降解&可再生塑料（瑞丰高材、三联虹普、金发科技、彤程新材）、看好研发能力突出，具备较强产业化及产业链整合能力的新材料龙头（东材科技、松井股份、奥克股份、三孚股份、天原股份、阿科力、瑞华泰、万润股份、昊华科技）。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 杜鹏 执业证书编号：S0680520090001 邮箱：dupeng@gszq.com 相关研究 1、《化工：把握中报高增长标的，中长期继续看好优质成长》2021-07-04 2、《化工：重点关注二季度高景气及中报高增长细分子行业》2021-06-27 3、《化工：关注二季度高增长标的，中长期继续看好优质成长股》2021-06-20 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000301 东方盛虹 买入 0.07 0.42 1.56 2.09 249.00 41.50 11.17 8.34 002648 卫星石化 买入 0.97 2.92 4.37 5.25 45.27 15.04 10.05 8.36 600309 万华化学 买入 3.20 6.07 6.70 7.61 34.16 18.01 16.31 14.36 002493 荣盛石化 买入 1.08 1.87 2.39 2.66 24.83 14.34 11.22 10.08 600409 三友化工 买入 0.35 1.75 1.94 2.06 29.51 5.90 5.32 5.01 601208 东材科技 买入 0.28 0.56 0.91 1.19 54.64 27.32 16.81 12.86 002597 金禾实业 买入 1.45 1.82 2.24 2.68 23.86 19.01 15.44 12.91 300575 中旗股份 买入 1.42 2.08 2.72 3.54 18.60 12.70 9.71 7.46 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2020-072020-112021-03化工沪深300 2021年07月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业核心观点 .................................................................................................................................................. 3 二、本周化工品价格动态跟踪 ................................................................................................................................. 6 三、本周最新子行业信息跟踪 ................................................................................................................................. 9 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表1：我国磷酸铁锂电池份额占比 ........................................................................................................................ 3 图表2：我国磷酸铁锂消费量及增速 ........................................................................................................................ 3 图表3：磷酸铁锂正极需求测算（单位：GWh，万吨） ............................................................................................. 4 图表4：本周化工品价格涨跌幅前十 ........................................................................................................................ 6 图表5：本周化工品价格涨跌幅 ............................................................................................................................... 7 图表6：本周化工品价格涨跌幅 ............................................................................................................................... 8 mNnOtQoNmPsNsRoNnMmQoO7NcMaQsQnNsQpOjMrRtMeRrQoM7NoOyQxNnRtNNZtPrR 2021年07月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 7月金股【卫星石化】： 碳中和背景下看好乙烷裂解制乙烯路线发展潜力：卫星采取的乙烷裂解制乙烯在成本、环保及能耗方面具备显著优势，副产物氢气未来还可用于氢能项目建设，将成为弥补国内乙烯缺口的重要方式。公司目前在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于5月份投产，二阶段预计将于2022年下半年投产，有望带动公司盈利迈上一个重要台阶。 深耕C3产业链一体化布局，夯实行业龙头地位：公司目前拥有产能丙烯90万吨、聚丙烯45万吨、丙烯酸及酯141万吨、高分子乳液21万吨、SAP 15万吨、双氧水22万吨及颜料中间体2.1万吨，未来计划投产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，届时卫星石化C3产业链产能几乎翻番，市占率进一步提高，行业话语权增强，成本优势和议价能力将显著提高。 盈利预测与投资建议：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.2、75.1、90.3亿元，分别对应PE为13、9、7倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 一、行业核心观点 1、磷酸铁锂电池占比提升拉动上游磷化工需求 随着新能源汽车补贴退坡，具备成本优势，安全性能更佳的磷酸铁铁电池占比逐渐提升，2020年磷酸铁锂电池占比已经提升至41.4%。根据中国汽车工业协会2021年7月9日发布的6月份动力电池月度数据，2021年6月，我国动力电池产量共计15.2GWh，同比增长184.3%，环比增长10.2%，其中磷酸铁锂电池产量7.8GWh，占总产量51.2%，同比增长256.4%，磷酸铁锂电池占比的提升带动产业链上游磷酸、磷酸一胺及磷矿石产业逐渐进入景气周期。 图表1：我国磷酸铁锂电池份额占比 图表2：我国磷酸铁锂消费量及增速（万吨。%） 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 磷酸铁锂中的磷源有两种，液相法多使用磷酸一铵为原料，固相法通常使用磷酸铁，间接来自于磷酸或磷酸一铵。根据国盛电新组测算数据，2021年磷酸铁锂需求量预计在26万吨左右，2025年需求量将达到100万吨左右，对应的上游磷酸铵和磷矿石需求量将达到79万吨和199万吨，需求增量58万吨和146万吨，较2020年需求量分别增长4.7%和16.4%。 0%20%40%60%80%100%20192020202106其他磷酸铁锂三元电池-100%0%100%200%300%400%500%0246810121420162017201820192020202105表观消费量（万吨）YOY 2021年07月12日 P.4