贵金属市场半年报：货币缩紧预期增强 美指止跌金银承压

1瑞达期货研究院投资咨询业务资格许可证号:30170000分析师：陈一兰投资咨询证号：Z0012689咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy网址：www.rdqh.com扫码关注微信公众号了解更多资讯货币缩紧预期增强美指止跌金银承压摘要2021年上半年贵金属均震荡下滑，其中沪金主力跌幅大于沪银，银价受到基本金属普涨提振，表现较为抗跌。金价下跌压力主要受到全球新冠肺炎疫情避险情绪减弱带来的经济复苏预期增强，美元指数止跌走高，加之市场对于流动性缩紧预期持续。展望下半年，以上利空因素对于贵金属的打压作用犹存，美联储最新会议纪要释放鹰派信号，随着疫苗的持续推进，海外经济复苏加速，美指亦涨难跌均将使得金银承压。不过中美不确定关系犹存，通胀风险持续，则将部分支撑金银，且白银在工业需求上升的支撑下，预期将较黄金较为抗跌。 1请务必阅读原文之后的免责声明市场研报目录一、2021上半年贵金属市场行情回顾..........................................................................................2二、贵金属下跌压力分析...............................................................................................................31、疫情避险减弱经济复苏预期增强，流动性拐点忧虑打压贵金属................................32、海外疫情相对缓和，美联储释放鹰派信号.....................................................................43、美国CPI年率意外“爆表”.............................................................................................44、2021年美国GDP增速预期上调........................................................................................55、美国新增非农就业意外低于预期.....................................................................................56、2021年上半年美债收益率延续反弹................................................................................6三、不确定性因素扰动...................................................................................................................71、通货膨胀率持续.................................................................................................................82、地缘政治风险不确定犹存.................................................................................................8四、供需焦点.................................................................................................................................91、黄金需求—黄金储备需求稳健.........................................................................................92、白银需求—供应下降，需求上升.....................................................................................93、投资需求—黄金ETF持仓续降，白银ETF持仓冲高回落..........................................104、投资需求—金银CFTC非商业净多持仓均下滑.............................................................10五、2021下半年贵金属行情展望................................................................................................11免责声明.........................................................................................................................................12 2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报一、2021上半年贵金属市场行情回顾2021上半年贵金属走势均震荡下滑，其中沪金主力跌幅大于沪银，银价受到基本金属普涨提振，表现较为坚挺。期间沪金主力一度创下2020年3月23日以来新低354.58元/克，沪银一度触及2020年12月4日以来新低4971元/千克，年内高点均远不及2020年内高点。截止6月24日，沪金主力2012合约收盘报371.94元/克，较上年末跌31.38元/克或7.78%。同时，沪银主力2012合约收盘报5422元/千克，较上年末跌341元/千克或5.9%。期间国内疫情有效控制而海外疫情反复造成沪市贵金属表现稍弱于外盘的主要原因，截止6月24日，伦敦金报收1775.01美元/盎司，较上一年末跌6.47%，伦敦银报收25.928美元/盎司，较2020年末跌1.67%。接下来，我们根据金银的月线图拉来回顾下金银走势。沪金：一季度，期金震荡回落，期间年内高低点均于此区间建立，最高触及404.96元/克，最低触及354.58元/克，较2020年12月末累计跌幅超9.52%。年初美国政局动荡，市场恐慌指数上升，美元指数止跌反弹。同时随着海外疫情避险情绪减弱，市场对于经济复苏预期增强，流动性拐点忧虑以及美债收益率持续上扬亦使得金价承压。二季度，期金先扬后抑，运行区间为397.28-357.36元/克。其中3月初-5月底金价实现止跌反弹，期间海外疫情再起，加之拜登1.9万亿财政刺激计划的推出，市场通胀忧虑升温以及中美、中英地缘政治风险再起均对金价构成提振。六月，随着美联储会议纪要释放鹰派信号，市场流动性拐点忧虑升温，美指止跌反弹则使得金价高位回落，月内跌幅超5.8%。数据来源：Wind2021年上半年期金震荡走弱伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):黄金(右轴)16-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3116-12-3111001200130014001500160017001800190020002100美元/盎司美元/盎司270300330360390420450元/克元/克图表来源：瑞达期货研究院、wind沪银：一季度，期银跟随金价震荡回落，年内高低点亦在此区间确立，最高触及6166元/千克，最低触及5072元/千克，累计跌幅达9.06%，不过白银价格走势与金价相比在2月份有所背离，白银一度止跌走高，而沪金延续走弱，因白银的工业属性受到基本金属普涨提振，因而与金价走势分化。二季度，期银先扬后抑，与金价走势基本一致，金银比得到修复。期间基本金属在国家高层及抛储传闻落地的压力下有所回调，对银价的支撑作用减弱。 3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源：Wind2021年上半年期银小幅走弱期货收盘价(活跃合约):白银伦敦现货白银:以美元计价(右轴)16-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3116-12-3130003500400045005000550060006500元/千克元/千克12141618202224262830美元/盎司美元/盎司图表来源：瑞达期货研究院、wind二、贵金属下跌压力分析1、疫情避险减弱经济复苏预期增强，流动性拐点忧虑打压贵金属2021上半年全球经济增速表现相对强劲，从全年经济预测来看，较2020年全线复苏，根据世界货币基金组织(IMF）4月的报告显示，2021年全球经济增速或达6%，与2020年3.3%的萎缩全面反弹，2022年增速或放缓至4.4%，高于过去5年2.6%的平均增速。其中，2021年美国的经济表现在发达经济体当中与西班牙并列第一，预计将达到6.4%，欧元区为4.4%，而中国的经济增速为8.4%，仅次于印度的12.5%，高于2020年的2.3%。一季度中国GDP同比大增18.3%，为1992年政府公布数据以来的同比最大增幅，因2020年受疫情影响低基数效应作用，同时产业结构调整继续。其中，一季度第三产业增长15.6%，第二产业增加值增速增至24.4%，同时第三产业占GDP的比重降至41.6%，同比下滑17.4%，高于同期第二产业37.2%的比重。OECD认为全球经济增长风险在于由于难以获得足够的疫苗以及对新兴市场和低收入经济体的支持，贫富差距问题将进一步恶化。同时新的病毒变种和封锁措施将进一步打击经济复苏的信心。此外随着通胀上升，原材料价格快速上涨，将推高利率和波动。对于贵金属而言，海外疫情反复所带来的全球经济增长的不确定性犹存，不过随着海外疫情的逐步控制，市场对于欧美主要国家经济重启信心增强，且随着经济的复苏，各国央行或缩紧货币政策，流动性拐点预期将限制贵金属多头氛围。国家2020年2021年2022年全球经济-3.3%6.0%4.4%发达经济体-4.7%5.1%3.6%美国-3.5%6.4%3.5%欧元区-6.6%4.4%3.8%英国-9.9%5.3%5.1%日本-4.8%3.3%2.5%新兴经济体-2.2%6.7%5.0%中国2.3%8.4%5.6%印度-8.0%12.5%6.9% 4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图表来源：瑞达期货研究院、IMF2、海外疫情相对缓和，美联储释放鹰派信号截止6月25日，国外新冠肺炎累计确诊病例达18063万例，现有确诊病例降至1552万例，单日新增确诊病例回落至今年年初以来水平。其中美国现有确诊497万人，单日新增确诊亦已回落至单日万人左右，排名为巴西及印度之后，此前美国单日新增确诊病例一度为全球第一。作为全球第一大经济体，随着疫苗的加速推进，美国疫苗接种剂量仅次于中国，美国疫情的缓和，使得市场避险情绪缓和。并且近期美国公布经济数据普遍向好，美国经济是国际宏观经济发展的风向标，同时也影响美联储加息的进程。美联储最新的会议纪显示一些与会者建议，如果经济继续朝着委员会的目标取得快速进展，在即将召开的会议上的某个时候开始讨论调整资产购买步伐的计划可能是合适的，整体会议基调偏鹰派。美国达拉斯联储主席预计美联储将在2022年首次加息，亚特兰大联储主席预计美联储将在2023年加息两次。图表来源：瑞达期货研究院、wind3、美国CPI年率意外“爆表”通胀方面，消费者物价指数（CPI）是从消费者的角度衡量消费品和劳务价格变化的指标，主要用来衡量美国购买趋势变化和通货膨胀，如果指数比预期更高，则应认为美元强势，而如果指数比预期更低，则应认为美元弱势。美国劳工部公布的数据显示，