金银周报：避险情绪对贵金属支撑相对有限，美指走高令金价再度承压

华泰期货研究院 宏观策略组 师橙 贵金属及铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美国料将推迟对欧盟汽车关税做出决定 金价回落 2019-5-17 全球央行在鸽派之路上继续前行 本周再度迎来Fed议息会议 2019-4-29 欧美央行接连发表鸽派观点 未来银价仍不宜过分看空 2019-04-01 华泰期货|金银周报 2019-05-20 避险情绪对贵金属支撑相对有限 美指走高令金价再 度承压 宏观面 上周初，由于中美贸易争端再度传来令人不安因素，使得黄金价格一度被推高，而从最近一期所公布的CFTC持仓上来看（5月14日），多空双方持仓进一步扩大，而这或许说明在周初之时，市场避险需求明显。不过与此同时，美债收益率同样持续走低，显示出在避险需求来临之时，美债似乎更受青睐。目前可以看见，当避险情绪来临之际，虽然无疑会给予贵金属价格一定支撑。但是美债则似乎更受市场青睐，近两周美债收益率呈现出持续下降的态势。此外，随着美国方面经济数据依旧相对较好，而欧元区经济展望则仍然并不十分乐观，美元的走势再度偏强又再度对贵金属形成打压。预计后市贵金属走势仍然会在市场不确定性因素较强、全球货币政策普遍较为宽松以及美元指数相对偏强这些较为复杂的因素下而依旧呈现出震荡纠结的走势。 基本面 上周上金所黄金AuT+d成交量较为408,446千克，较前一周上涨46.62%，而白银AgT+d成交量则为13,779,340千克，较前一周上涨33.88%。在上周贵金属价格波动相对剧烈的情况下，成交量同样出现了大幅上涨的情况。 上周中美贸易争端仍无任何缓和的迹象，而在这样的背景下，沪深300指数较前一周出现了2.19%的下跌，电子元件板块则是大跌5.85%，而光伏板块则是同样下跌3.26%。 操作建议 中性，后市贵金属走势仍然会在市场不确定性因素较强、全球货币政策普遍较为宽松以及美元指数相对偏强这些较为复杂的因素下而依旧呈现出震荡纠结的走势。故此操作上仍然以高抛低吸为主。并且此前建议的逢低继续做多金银价格比以及内外盘反套策略仍然可以继续尝试。 风险点 美元指数持续走强 欧美央行改变其对于货币政策之态度 华泰期货|金银周报 2019-05-20 2 / 12 宏观面解析 5月13日至17日当周重要宏观事件回顾与解析 上周初，由于中美贸易争端再度传来令人不安因素，使得黄金价格一度被推高，而从最近一期所公布的CFTC持仓上来看（5月14日），黄金CFTC多头合约现出了约21.83%的大幅上涨至226,361张，而空头合约则是出现了7.76%的下跌101,825张，多空双方持仓进一步扩大，而这或许说明在周初之时，市场避险需求明显。不过与此同时，美债收益率同样持续走低，显示出在避险需求来临之时，美债似乎更受青睐。 不过到了上周后半周，美国总统特朗普公布有关汽车关税的宣言，称将推迟欧盟和日本汽车关税至少180天，而这使得市场避险情绪回落，黄金价格便已开始呈现走弱之势，美股则是出现企稳并反攻的态势。 此后美国方面所公布的4月营建许可和美国4月新屋开工总数以及初请失业就等数据均好于预期，使得美元指数再度走强，而这有再度给予了贵金属较大的打压。最终Comex黄金下跌0.73%。Comex白银下跌幅度为2.61%。 点评：目前可以看见，当避险情绪来临之际，虽然无疑会给予贵金属价格一定支撑。但是美债则似乎更受市场青睐，近两周美债收益率呈现出持续下降的态势。此外，随着美国方面经济数据依旧相对较好，而欧元区经济展望则仍然并不十分乐观，美元的走势再度偏强又再度对贵金属形成打压。预计后市贵金属走势仍然会在市场不确定性因素较强、全球货币政策普遍较为宽松以及美元指数相对偏强这些较为复杂的因素下而依旧呈现出震荡纠结的走势。 国债利率监控 上周，由于中美双方贸易争端并未任何好转迹象，致使美债收益率继续呈现出下降的情况，1年期美债收益率下降1.27%至2.33%，10年期则是下降1.37%至2.89%。1年期与3年期美债收益率依旧处于倒挂的状态。 在欧洲方面，短期公债利差继续维持在较低的位置，并且与美国方面类似的是，欧元区公债收益率。 就欧美10年期公债利差方面，上周利差相也出现了走低的情况，将至2.424%的水平。而在欧元区内部，主要国家公债利差也同样出现了走高的情况，而这或许也反映出了目前欧 华泰期货|金银周报 2019-05-20 3 / 12 元区内部由于对于未来经济展望相对悲观的展望，从而反应出了一些不安的情绪，故此使得国债利差与近两周呈现出持续走高的态势。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周呈现出2.12%的下跌. 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差 单位：点 图 4： 欧洲国家内部利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.00002.00004.00002017/01/032018/01/032019/01/03美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:3年 美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:30年 -2-10122017/01/022018/01/022019/01/02欧元区:公债收益率:1年 欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年 欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年 欧元区:公债收益率:30年 -1012342017/01/032018/01/032019/01/03欧美国债利差 欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:10年 0.000.300.600.90012342017/01/022018/01/022019/01/02德意利差:左轴 德法利差：右轴 华泰期货|金银周报 2019-05-20 4 / 12 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 5月20日至5月24日当周重要数据与事件汇总 本周又会有诸位美联储官员发表讲话，并且欧元区以及美国方面也将会公布议息会议纪要。不过市场更多的关注点或许仍然会在中美双方的贸易争端之上。 表格 1：5月20日至5月24日一周交易日历 日期 北京时间 地区 数据 前值 预期 5.20 07:50 日本 第一季度季调后实际GDP季率初值(%) 0.5 -0.1 5.21 22:00 欧元区 欧元区5月消费者信心指数 -7.9 -7.6 5.21 22:00 美国 4月成屋销售年化总数(万户) 521 534 5.22 07:50 日本 4月未季调商品贸易帐(亿日元) 5278 2219 5.22 16:30 英国 4月零售物价指数年率(%) 0.6 0.7 5.22 14:00 德国 第一季度季调后GDP季率终值(%) 8.7 8.6 5.23 15:15 法国 5月Markit制造业PMI初值 50 50 -0.600.000.601.201.802017/01/032018/01/032019/01/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 0.000.601.201.800242017/01/032018/01/032019/01/0310年期国债与TIPS利差 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 华泰期货|金银周报 2019-05-20 5 /