6月销量同比劲增，新车型稳步上量

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年07月09日 公司研究●证券研究报告 长城汽车（601633.SH） 公司快报 6月销量同比劲增，新车型稳步上量 投资要点 ◆ 事件：公司发布2021年6月产销数据。公司6月实现销量100664辆，同比增长22.7%；其中哈弗品牌实现销量59946辆，同比增长27.5%；WEY品牌实现销量4707辆，同比减少16.7%；皮卡实现销量18060辆，同比减少32.3%；欧拉品牌销售10791辆，同比增长309.5%；坦克品牌销售7160辆，环比增长17.6%。1-6月公司累计销量达618211辆，同比增长56.5%。 ◆ 哈弗品牌新车型销量稳步增长，欧拉新能源车销量重回万辆：6月，哈弗品牌实现销量59946辆，同比增长27.5%；1-6月累计销量391541辆，同比增长49.3%。其中，哈弗H6单月销量29664辆，同比增长27.5%，1-6月累计销量196685辆，同比增长61.5%。新车型销量逐月稳步增长，哈弗大狗月销量9035辆，环比增长28.1%，1-6月累计销量44839辆。哈弗赤兔6月销量4090辆，环比增长25.5%。坦克品牌坦克300实现销售7160辆，环比增长17.6%，1-6月累计销量33073辆。公司的新能源车欧拉品牌月销量重回万辆，6月欧拉品牌销量10791辆，同比增长309.5%；1-6月累计销量52547辆，同比增长456.9%。其中欧拉好猫1-6月累计销量11677辆，终端订单排号过万。 ◆ 发布2025“绿智潮玩”战略及目标，加速电动智能化转型：长城汽车在第8届科技节开幕式上正式发布2025战略目标——到2025年，公司实现全球年销量400万辆，其中80%为新能源汽车，营业收入超6000亿元；未来五年，公司累计研发投入达到1000亿元。同时，公司发布了更为具体的“绿智潮玩”战略，以绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创作为4大战略方向。公司将新能源与智能化作为两大重点，加速向全球化科技公司转型升级，并计划2045年全面实现碳中和，加速产品向电动智能化转型。 ◆ 投资建议：芯片短缺影响预计将于2021Q3环比改善，公司销量及业绩有望迎来复苏。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元，净资产收益率分别为12.7%、14.2% 和14.1%。维持“买入-B”的投资评级。 ◆ 风险提示：新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量；上游原材料价格大幅上涨。 财务数据与估值 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 96,211 103,308 136,647 139,753 160,268 YoY(%) -3.0 7.4 32.3 2.3 14.7 净利润(百万元) 4,497 5,362 8,277 10,561 11,921 YoY(%) -13.6 19.2 54.3 27.6 12.9 毛利率(%) 17.2 17.2 20.2 22.6 22.5 汽车 | 乘用车III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2021-07-09) 49.13元 交易数据 总市值（百万元） 417,549.90 流通市值（百万元） 275,716.96 总股本（百万股） 9,199.16 流通股本（百万股） 6,074.40 12个月价格区间 9.15/51.72元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 15.77 38.6 397.35 绝对收益 14.25 39.83 400.94 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910520120001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 相关报告 长城汽车：5月销量增长放缓，纵深布局产品矩阵日益丰富 2021-06-09 长城汽车：4月销量继续同比增长，新车型热度不减 2021-05-11 长城汽车：Q1营收高增，车展重磅新车型有望继续贡献增量 2021-04-21 长城汽车：3月新平台车型继续放量，全年销量有望超预期 2021-04-09 长城汽车：业绩高增长，新车周期继续兑现 2021-03-31 -7%58%123%188%253%318%383%2020!-072020!-112021!-03长城汽车乘用车III上证指数 公司快报/乘用车 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EPS(摊薄/元) 0.49 0.58 0.90 1.15 1.30 ROE(%) 8.3 9.4 12.7 14.2 14.1 P/E(倍) 67.6 56.7 36.7 28.8 25.5 P/B(倍) 5.6 5.3 4.6 4.1 3.6 净利率(%) 4.7 5.2 6.1 7.6 7.4 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/乘用车 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 68502 99399 102654 95280 122155 营业收入 96211 103308 136647 139753 160268 现金 9723 14588 13026 10294 27940 营业成本 79684 85531 109007 108204 124252 应收票据及应收账款 3193 3936 5494 4150 6910 营业税金及附加 3169 3192 4386 5031 5770 预付账款 441 571 768 601 969 营业费用 3897 4103 5780 6289 7212 存货 6237 7498 10007 7369 12584 管理费用 1955 2553 3553 3564 3526 其他流动资产 48907 72806 73359 72865 73752 研发费用 2716 3067 4373 4542 5770 非流动资产 44594 54613 68568 72435 81269 财务费用 -351 397 392 389 92 长期投资 3113 8415 14022 19704 25027 资产减值损失 -504 -676 0 0 160 固定资产 29743 28609 35454 33103 35383 公允价值变动收益 -73 165 32 -4 30 无形资产 6899 9267 10076 11057 12248 投资净收益 16 956 329 400 20 其他非流动资产 4839 8321 9017 8571 8612 营业利润 4777 5752 9517 12130 13536 资产总计 113096 154011 171222 167715 203424 营业外收入 342 494 370 365 393 流动负债 54600 81166 91752 81683 109064 营业外支出 18 18 14 15 16 短期借款 1180 7901 7901 7901 7901 利润总额 5101 6227 9873 12480 13913 应付票据及应付账款 35460 49841 58873 49040 74878 所得税 570 865 1558 1866 1941 其他流动负债 17959 23423 24978 24741 26285 税后利润 4531 5362 8315 10614 11972 非流动负债 4097 15504 13813 11390 9392 少数股东损益 34 0 38 52 51 长期借款 1206 10777 9086 6664 4666 归属母公司净利润 4497 5362 8277 10561 11921 其他非流动负债 2892 4727 4727 4727 4727 EBITDA 9543 11732 14159 17436 19075 负债合计 58697 96670 105565 93073 118457 少数股东权益 0 0 38 91 141 主要财务比率 股本 9127 9176 9176 9176 9176 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 1411 1779 1779 1779 1779 成长能力 留存收益 44102 47170 53375 62643 72337 营业收入(%) -3.0 7.4 32.3 2.3 14.7 归属母公司股东权益 54399 57342 65619 74551 84826 营业利润(%) -23.4 20.4 65.5 27.5 11.6 负债和股东权益 113096 154011 171222 167715 203424 归属于母公司净利润(%) -13.6 19.2 54.3 27.6 12.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 17.2 17.2 20.2 22.6 22.5 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利率(%) 4.7 5.2 6.1 7.6 7.4 经营活动现金流 13972 5181 16630 9746 35168 ROE(%) 8.3 9.4 12.7 14.2 14.1 净利润 4531 5362 8315 10614 11972 ROIC(%) 7.1 7.4 9.7 11.5 11.6 折旧摊销 4583 4752 3893 4567 5070 偿债能力 财务费用 -351 397 392 389 92 资产负债率(%) 51.9 62.8 61.7 55.5 58.2 投资损失 -16 -956 -329 -400 -20 流动比率 1.3 1.2 1.1 1.2 1.1 营运资金变动 4541 -4138 4390 -5428 18084 速动比率 0.3 0.3 0.3 0.2 0.4 其他经营现金流 683 -236 -32 4 -30 营运能力 投资活动现金流 -15802 -11588 -17488 -8038 -13855 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.9 筹资活动现金流 3944 11368 -704 -4440 -3668 应收账款周转率 29.4 29.0 29.0 29.0 29.0 应付账款周转率 2.5 2.0 2.0 2.0 2.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.58 0.90 1.15 1.30 P/E 67.6 56.7 36.7 28.8 25.5 每股经营现金流(最新摊薄) 1.52 0.56 1.81 1.06 3.83 P/B 5.6 5.3 4.6 4.1 3.6 每股净资产(最新摊薄) 5.93 6.25 7.15 8.13 9.25 EV/EBITDA 31.2 26.3 21.9 17.8 15.2 资料来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/乘用车 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个