华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观半年报20210628：关注美元反弹的风险——宏观半年度更新 2021-06-28 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：商业银行债券投资行为分析 2021-06-20 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注美元流动性带来的短期波动 2021-06-15 降准信号释放后，利率打开下行通道 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】7月8日央行为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。今日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。 【财政】7月8日国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.49%，创2020年5月22日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.27%，创今年4月13日以来最大涨幅；2年期主力合约涨0.15%。银行间现券夜盘累计118只债券成交，主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行8.16bp报3.4875%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行6.25bp报3.135%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行6bp报3.015%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行4.03bp报2.8322%。 【金融】7月8日货币市场利率涨跌互现，月初流动性扰动较少资金面宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8079%，跌27.11个基点；7天期报2.1221%，涨0.33个基点；14天期报2.1189%，涨2.07个基点；1个月期报2.9585%，跌5.05个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8056%，跌24.59个基点；7天期报2.0866%，跌2.84个基点；14天期报2.1089%，涨3.31个基点；1个月期报2.2845%，涨1.8个基点。 【企业】7月8日降准预期引燃债市做多热情，信用债收益率大幅下行，全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1277只，总成交金额1027.13亿元。其中760只信用债上涨，120只信用债持平，362只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交2041只，总成交金额达1412.88亿元。 【居民】7月8日居民端北京住建委拟出台文件进一步规范新建商品住房销售行为，主要针对个别开发企业在宣传推广新建商品住房时，过度装饰样板间、过分美化楼盘展示、利用不实宣传吸引客户等问题。 近期关注点： 市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-09 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.01-0.03-0.02-0.270.25-0.13-0.28-0.040.000.760.03Δ5天(BP)0.000.020.02-0.08-0.59-1.50-0.273.710.21-0.020.21-0.13Δ10天(BP)0.00-0.14-0.03-0.40-0.69-1.58-0.790.170.12-0.032.06-0.0707-080.00-0.50-0.74-0.35-1.71-0.46-0.230.21-0.811.221.40-0.7307-070.00-0.50-0.72-0.33-1.44-0.71-0.100.49-0.771.230.64-0.7607-060.00-0.51-0.80-0.32-1.21-0.78-0.020.46-0.751.34-0.18-0.8407-050.00-0.51-0.76-0.33-1.23-0.88-0.340.28-0.921.26-1.20-0.7507-020.00-0.52-0.76-0.39-1.18-0.800.00-0.15-1.011.220.21-0.7207-010.00-0.52-0.76-0.26-1.121.040.05-3.50-1.021.241.18-0.6006-300.00-0.34-0.820.34-0.992.541.67-0.17-1.031.201.00-0.6406-290.00-0.34-0.840.30-0.871.821.700.29-0.811.222.53-0.6906-280.00-0.35-0.840.25-1.022.601.970.26-0.661.211.74-0.6406-250.00-0.35-0.750.15-1.051.890.97-0.44-0.841.240.12-0.7106-240.00-0.35-0.710.06-1.021.120.560.05-0.931.25-0.67-0.6606-230.00-0.54-0.820.08-0.850.800.650.14-0.981.270.57-0.7006-220.00-0.55-0.830.09-0.810.370.540.48-1.101.282.18-0.6406-210.00-0.55-0.870.07-0.831.591.050.63-1.041.301.30-0.6606-180.00-0.56-0.970.07-0.931.480.830.58-0.961.291.22-0.5006-170.00-0.57-1.010.01-0.990.650.520.62-1.041.280.26-0.4306-160.00-0.57-1.13-0.05-1.040.180.400.37-1.001.20-0.20-0.4106-150.00-0.58-1.14-0.06-1.07-2.54-2.690.71-1.181.23-0.71-0.4006-140.00-0.58-1.26-0.07-1.210.860.730.57-1.331.20-0.76-0.29央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-09 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.326.346.366.386.406.426.446.466.486.5005/0705/1405/2105/2806/0406/1106/1806/2507/02中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.03.2-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.006个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-07-08 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-07-08 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/042020/072020/102021/012021/04地方债发行量地方债发行平均值7日 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-09 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -1001020304050隔夜7天14天1个月1天5天20天 -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -20-15-10-50510152025R001R007R014R01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-09 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.62.02.42.8-0.40-0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.05GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-07-08 1.01.21.41.61.82.02.22.4-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2021-07-08 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） -0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.00-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0R-DR001R-DR007R-DR014R-DR01M1天5天20天2021-07-08 -0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-