华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观半年报20210628：关注美元反弹的风险——宏观半年度更新 2021-06-28 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：商业银行债券投资行为分析 2021-06-20 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注美元流动性带来的短期波动 2021-06-15 国常会释放降准信号 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】7月7日央行为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。今日有300亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。 【央行】国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。 【财政】7月7日国债期货震荡收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行10.19bp报3.4059%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行3.46bp报3.1975%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行3.42bp报3.075%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行4.45bp报2.8725%。 【金融】7月7日货币市场利率多数上涨，银行间市场资金边际收敛。银存间同业拆借1天期品种报2.0790%，涨15.54个基点；7天期报2.1188%，涨6.93个基点；14天期报2.0982%，涨6.43个基点；1个月期报3.0090%，涨61.35个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0515%，涨14.63个基点；7天期报2.1150%，涨8.87个基点；14天期报2.0758%，涨5.9个基点；1个月期报2.2665%，跌0.1个基点。 【企业】7月7日信用债收益率集体下行，全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1218只，总成交金额945.36亿元。其中761只信用债上涨，101只信用债持平，337只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1880只，总成交金额达1255.98亿元。 【居民】7月7日云南省瑞丽市决定，7月7日10时起将瑞丽市姐告国门社区调整为高风险地区，其他区域为低风险地区。目前已完成7份阳性样本测序结果表明，基因组序列与德尔塔（Delta）变异株高度同源，与相邻境外流行株高度同源。 近期关注点： 市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-08 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.000.090.01-0.230.07-0.080.10-0.04-0.120.820.08Δ5天(BP)0.00-0.160.10-0.68-0.50-3.25-1.772.660.210.03-0.36-0.12Δ10天(BP)0.000.040.11-0.46-0.64-1.51-0.750.070.12-0.040.07-0.0607-070.00-0.50-0.72-0.35-1.50-0.71-0.100.44-0.811.230.64-0.7607-060.00-0.51-0.81-0.35-1.26-0.78-0.020.33-0.771.34-0.18-0.8407-050.00-0.51-0.77-0.32-1.28-0.88-0.340.27-0.751.26-1.20-0.7507-020.00-0.52-0.76-0.31-1.18-0.800.000.23-0.921.220.21-0.7207-010.00-0.52-0.76-0.23-1.121.040.050.22-1.011.241.18-0.6006-300.00-0.34-0.820.33-0.992.541.67-2.23-1.021.201.00-0.6406-290.00-0.34-0.840.30-0.871.821.70-0.77-1.031.222.53-0.6906-280.00-0.35-0.840.24-1.032.601.97-0.19-0.811.211.74-0.6406-250.00-0.35-0.760.17-1.061.890.97-0.05-0.661.240.12-0.7106-240.00-0.35-0.720.07-1.021.120.56-0.20-0.841.25-0.67-0.6606-230.00-0.54-0.830.11-0.850.800.650.37-0.931.270.57-0.7006-220.00-0.55-0.830.05-0.820.370.540.32-0.981.282.18-0.6406-210.00-0.55-0.870.01-0.831.591.050.43-1.101.301.30-0.6606-180.00-0.56-0.970.07-0.931.480.830.48-1.041.291.22-0.5006-170.00-0.57-1.01-0.15-0.990.650.520.53-0.961.280.26-0.4306-160.00-0.57-1.13-0.01-1.040.180.400.53-1.041.20-0.20-0.4106-150.00-0.58-1.14-0.04-1.07-2.54-2.690.56-1.001.23-0.71-0.4006-140.00-0.58-1.26-0.09-1.210.860.730.71-1.181.20-0.76-0.2906-110.47-0.58-1.21-0.02-1.200.730.390.60-1.331.210.23-0.28央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-08 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.326.346.366.386.406.426.446.466.486.5005/0605/1305/2005/2706/0306/1006/1706/2407/01中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.03.2-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.040.056个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-07-07 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量（亿元） 1.52.02.53.03.54.0-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-07-07 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/042020/072020/102021/012021/04地方债发行量地方债发行平均值7日 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-08 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -1001020304050隔夜7天14天1个月1天5天20天 -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -20-15-10-50510152025R001R007R014R01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-08 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.62.02.42.8-0.70-0.60-0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.10GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-07-07 0.00.51.01.52.02.5-1.5-1.0-0.50.00.51.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2021-07-07 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） -0.20-0.18-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.00-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-DR001R-DR007R-DR014R-DR01M1天5天20天2021-07-07 -0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.02证券保险多元金融证券保险多元金融市盈率市净率1