银河期货研究所 股指研报 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 股 指 期 货日报 2 0 1 9年3月11日 星期二 市场行情 A股三大股指今日集体回调，其中沪指收盘下跌0.94%，收报2968.52点；深成指下跌1.78%，收报11200.05点；创业板指走势较弱，收盘下跌2.20%，收报2101.46点。两市合计成交9728亿元，行业板块涨少跌多，北向资金今日净流出53.72亿元。 3月10日召开的国务院常务会议确定了应对疫情影响，稳外贸稳外资的新举措；部署进一步畅通产业链资金链，推动各环节协同复工复产；要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用，支持疫情防控保供和企业纾困发展，多措并举稳外贸稳外资。 继美联储降息之后，全球多个经济体相继降息，海外降息潮为中国货币政策打开空间，但国内货币政策依然会“以我为主”和疫情之后复工复产的节奏密切结合。未来两三周，在货币政策方面有望采取新的政策支持，比如引导MLF和LPR利率进一步降低，同时可以扩大财政赤字，加大退税和公共卫生投资。而海外市场总体依旧较为动荡，反映了全球金融市场的极度恐慌，背后逻辑是疫情可能导致全球衰退，长期的低利率环境下，国外央行的宽松货币政策已经走到尽头，没有更多空间来救市等，海外市场风险偏好转好仍需等待疫情的拐点。虽然中长期来讲，A股相对配置优势更为突出，但在海外市场不稳的情况下，A股市场中期也市场再度回调，国常会释放降准信号 股指期货指数及持仓量： 上证50 2750.00002800.00002850.00002900.00002950.00003000.00003050.000036000.000037000.000038000.000039000.000040000.000041000.000042000.000043000.000044000.000045000.000046000.000047000.0000持仓量上证50期货合约上证50指数 沪深300 3850.00003900.00003950.00004000.00004050.00004100.00004150.00004200.00004250.000082,000.000084,000.000086,000.000088,000.000090,000.000092,000.000094,000.000096,000.000098,000.0000100,000.0000102,000.0000持仓量沪深300合约沪深300指数 中证500 5300.00005400.00005500.00005600.00005700.00005800.00005900.000090000.000095000.0000100000.0000105000.0000110000.0000115000.0000120000.0000持仓量中证500合约中证500指数 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 很难走出独立行情，市场短期仍会出现波动较大的行情，建议观望或即时对冲风险。 宏观基本面 中国一季度经济受损叠加海外疫情扩散，对出口的影响或将从供给冲击转向外需回落。2020年1-2月出口同比增速大幅下行从2019年12月的7.9%大幅下降至-17.2%，主要原因在于供给端，疫情导致春节假期延长、出口企业复工缓慢，随着国内疫情数据的好转，出口企业供给能力将快速恢复，据海关总署，在2552家外贸样本企业中，80.6%的企业已经复工。后续主要矛盾可能从供给冲击转向外需回落： （1）疫情导致一季度中国经济受损，全球经济也将滞后受到负面影响。例如汽车销量大幅下降后滞后影响欧洲经济。 （2）海外疫情或将拖累全球经济增长。如果海外经济体采用与中国类似的隔离手段，未来海外经济数据可能也会像2月中国PMI一样深幅下跌，甚至这个下跌时间可能会更久。 以内需补外需，基建投资是首选。从三大需求来看，外需和消费都是顺周期的，因此很难通过刺激外需与消费的政策来实现稳增长。历史上，对冲经济增速下滑最主要的手段还是实施难度小、见效快的基建与房地产投资。房地产投资增速在2019年4月见顶，随着地产新开工放缓、竣工修复以及前期房企拿地的放缓，未来房地产投资增速仍然存在下行压力。同时，政策继续强调“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，近期 pOuMpQpPyQnMmOqMmQnPzQbRaO9PpNmMpNrRlOoOsRfQpOoQaQtRtRvPmPmMxNmRmQ 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 部分地区出台楼市松绑政策又快速被叫停。这样一来，基建投资是目前以内需补外需的首选，历史上，2008年与2012年都出现过“出口与房地产投资同比增速下行+基建投资增速上行”的组合。当前，中国既需要一定的经济增速稳就业，又需要保证经济增长质量以实现经济转型，基建投资符合这两个目标，即“占比较高的老基建稳增长，占比较低的新基建促进经济高质量增长”。市场指数 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050,000,000,000100,000,000,000150,000,000,000200,000,000,000250,000,000,000300,000,000,000350,000,000,000400,000,000,000450,000,000,0002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-05上证50成交额收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,000700,000,000,000800,000,000,000900,000,000,0001,000,000,000,0002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-05沪深300成交额收盘价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,0002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-05中证500成交额收盘价 股指成交持仓 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-05股指期货成交量期货成交量:中证500股指期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:沪深300指数期货0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00股指期货持仓量期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:沪深300指数期货 资金流入 -2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-03A股资金净流入（日） 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002012-07-262013-07-262014-07-262015-07-262016-07-262017-07-262018-07-262019-07-26坐标轴标题融资融券余额0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-20新增投资者数量 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李恩现 投资咨询从业证书号:Z0014481 E-mail:lienxian_qh@chinastock.com.cn