供应增量难以弥补需求增速，期价或震荡偏强运行

动力煤期货周报供应增量难以弥补需求增速期价或震荡偏强运行多空逻辑：利多因素：1、沿海港口库存中低位运行，大庆结束后将继续去库；2、受水电替代以及南方工业停产影响，日耗小幅回落但仍保持正增速；3、近期电厂招标逐渐增多，库存小幅上升，但仍同期偏低14%左右，补库需求仍存。4、产地产量低位，供应暂无明显改变，产能持续受限，保供增产难度较大。利空因素：1、大庆结束后煤炭供应会逐步回复，且内蒙地区新一轮煤管票发放；2、近日有传言下半年除澳煤外将放开进口额度管控；3、水电季节性出库量增加。7月水电旺季，水电替代效应将会有所增加；4、煤价持续高位运行影响，抑制电厂对非刚需煤的采购。操作建议：单边建议观望，09-01正套低位介入。风险提示：政策面调控风险；主产地监管力度有所松动；进口煤政策放开。联系我们研究员：白雪梅联系方式：0351-7728018从业资格：F0207597投资咨询：Z0012834独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年7月4日 上期复盘Part1本期分析Part2操作建议和风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾现货方面：大庆之后，短期临时停产整顿的部分煤矿可能会复产，供给会有边际增加，煤价或将有所回调，供应预计会恢复至5月底6月初水平，而需求则将正式进入夏季高峰，如果没有强力行政干预，煤价下跌900以下概率较低，整体呈涨涨停停格局，基本总体趋势还是向上。期货方面：如政策不强行干预，短期动力煤现货供需问题不好解决，电厂库存偏低且伴随高日耗，现货价格短期仍有较强支撑。另后期预计将还会出台更多的政策来调控煤价，且期货上涨被交易所干预可能性也增多，建议观望为主。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾期货：本周动力煤期价大幅下跌后震荡运行，周初受相关部分言论影响，期价大幅下跌，大庆期间期价窄幅波动，ZC109合约周五收盘价最终收于796.4元/吨，较上周五夜盘大幅下跌41.4元/吨，跌幅达4.95%。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾现货：近期受政策管控影响，主流动力煤价格指数暂停发布，截止到5月28日，CCI5500大卡价格为845元/吨。截止到7月2日秦皇岛动力煤市场价5500大卡（山西产）价格为972.5元/吨，较上周环比下跌40元/吨，周初受期货大跌影响，部分现货贸易商恐高心里，出货意愿增强，报价逐渐松动。数据来源：新闻数据Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比本周动力煤期现货市场均偏弱运行。七一过后停产煤矿将陆续复工复产预期较强，叠加相关部分为保供问价发表言论，预计7月煤炭价格将进入下行通道，对市场情绪影响较大，月初内蒙地区随着新一轮煤管票下发，保供消息持续发放，港口动力煤市场呈走弱迹象，港口市场情绪较低。伴随着港口现货价格松动及预期七一后供应增量变化，下游采购情绪转弱，呈现期现双弱态势，与判断基本想否，也在周一早报中对于周一的大幅下跌给出预判。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判目前动力煤供需仍相对偏紧，核心问题为煤价持续高位运行，抑制下游非刚性采购，政策持续强行干预。从基本面来看产量偏紧，供应增量短期有限，而下游电厂补库难度较大，库存一直偏低，近期进口政策放松，进口煤到货较多；需求旺季将至，前期受大庆影响，日耗小幅下降，后期南方工业恢复，将依旧保持正增速。综合来看短期供需面依旧偏紧，旺季矛盾凸显，且后期保供难度仍较大，7月现货方向仍偏多，期价预计震荡运行为主。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：1、沿海港口库存中低位运行，大庆结束后将继续去库。上周受大秦线和蒙冀线发运量下降影响，北方港口库存持续下跌，本周受大庆影响，港口作业暂停，库存回升明显，但目前港口库存偏低，预期后期港口仍将继续去库，叠加下游港口库存并为增加，整个沿海港口库存仍然偏低。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：2、受水电替代，叠加大庆南方工业停限产影响，下游沿海电厂及区域电厂日耗均小幅回落，整体仍持续保持正增速，同比偏高4%左右，湖北区域电网日耗本周四明显回升，明显高于往年同期水平。随着高温天气的到来，电厂日耗或将进一步增加；尽管水电和特高压支撑，但用电负荷也在持续增加。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：3、本周沿海电厂库及湖北统调电厂库存均小幅上升，但仍同期偏低14%左右。目前电厂仍未进行积极补库，多仍按需采购，等待煤价进一步下跌，需求旺季，电厂低库存入夏，需求空间较大，仍存补库欲望，且近期电厂招标逐渐增多。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：4、产地供应暂无明显改变，产能持续受限，保供增产难度较大，上周受大庆影响，停产煤矿增多，主产地产量低位运行，且公路运输有限，另下游采购放缓，供需两弱，价格整体稳定，有小幅涨跌调整。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：1、政策调控力度加大，相关部分发表言论预计7月份煤价将进入下降通道。大庆结束后煤炭供应会逐步回复，内蒙地区新一轮煤管票发放，内蒙停限产煤矿复产情况增多，可能会恢复至6月初水平，对后期煤价行情转弱预期增强；2、进口煤政策有所放松，近日有传言下半年除澳煤外将放开进口额度管控，目前进口煤价格高位，后续观察额度放开后的影响力度；3、水电季节性出库量增加。7月水电旺季，7月雨水天气较多，降水量大多较常年同期偏多3成，主要江水地区集中在长江中下游，水电替代效应将会有所增加；数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：4、煤价持续高位运行影响，抑制电厂对非刚需煤的采购，且最近电厂一直在大量招标进口煤，进口量导致下游电厂近期在不断累库，预计后期电厂将持续得到进口煤补充，缓解夏季用电高峰压力。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3操作建议和风险提示 3.1操作建议从动力煤基本面来看，短期数据仍较为利多，且下游电厂库存超低入夏概率偏大，补库需求仍存。市场情绪引起期货下跌后，个人认为09-01正套还有利润空间，正套有走扩的预期。单边建议观望为主。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明3.2风险提示政策面调控风险；下游电厂日耗不及预期；主产地监管力度有所松动；进口煤政策放开。 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所