请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 大众食品行业中期策略暨7月投资策略 超配 （维持评级） 2021年06月30日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 板块分化，关注结构性机会  食品饮料各版块分化加剧，下半年预计原材料成本继续高企 21年上半年食品饮料板块微跌1.6%，不同板块间走势分化加剧，其中啤酒板块表现最佳，白酒上涨5%亦优于大盘，肉制品与调味品回调幅度明显。零售价方面，啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格同环比小幅上涨；成本端原材料价格继续上升，原奶价格维持高位，糖类价格环比上涨，大豆价格同比双位数提升，包材除瓦楞纸外均有不同幅度的增长，行业盈利水平继续承压。  下半年需求逐步恢复平稳，成本上行周期下关注成本转嫁与提价预期 ①啤酒：高端化持续推进，产品结构持续升级改善盈利水平，得以向下游传导成本上涨压力，龙头品牌进入业绩加速释放期；②乳制品：疫情后需求旺盛，为应对原奶涨价龙头积极布局原奶产地和上游产能，竞争壁垒进一步巩固，关注集中度提升下受益，盈利水平持续优化的龙头品牌；③调味品：大豆、包材等主要原材料价格上涨明显，盈利能力承压；同时行业竞争较为激烈，短期内难以出现行业性涨价机会，预计行业将加速分化，龙头品牌凭借高端产品线具有结构性提价预期。④速冻食品：需求旺盛行业景气度仍高，疫情倒逼新建产能和新产品的加速落地，随着C端渠道的开拓，业绩高增有望延续。⑤休闲食品：休闲零食整体业绩复苏相对较慢，龙头品牌对内持续优化经营治理，对外精耕渠道集中资源主推核心品类，长期逻辑清晰。  投资建议：关注龙头集中度加速提升与提价预期升温的机会 成本上行周期下，2021下半场应关注龙头集中度加速提升及提价预期升温衍生出来的投资机会。啤酒板块推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；乳制品板块推荐伊利股份；调味品板块推荐海天味业；速冻及休闲食品板块推荐安井食品、绝味食品。  风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600600 青岛啤酒 买入 115.65 1272 2.03 2.46 57.01 47.02 600132 重庆啤酒 买入 197.95 958 2.17 2.65 91.39 74.79 603345 安井食品 买入 254.02 611 3.44 4.54 73.92 56.44 600887 伊利股份 买入 36.83 2184 1.42 1.66 25.94 22.18 603288 海天味业 买入 128.95 5432 1.79 2.12 72.0 60.88 002557 洽洽食品 买入 43.10 219 1.88 2.21 22.93 19.50 603517 绝味食品 买入 84.29 513 1.65 2.09 51.06 40.30 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《大众食品行业6月投资策略：成本上行，关注 行 业 加 速 分 化 下 的 细 分 龙 头》 ——2021-06-09 《食品饮料5月投资策略：业绩改善持续验证，关注集中度加速提升下的核心龙头》 ——2021-05-17 《春糖验证白酒高景气，白酒供销两旺仍继续看好》 ——2021-04-16 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 证券分析师：廖望州 电话： 0755-22940911 E-MAIL： liaowangzhou@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1J/20S/20N/20J/21M/21M/21上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业观点：表现分化，继续关注景气度及细分板块投资机会 ....................................... 4 数据追踪：产销持续恢复，成本继续承压 .................................................................... 5 产销量：产销持续恢复，酒水饮料进入销售淡季 ................................................. 5 零售价：啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨 ................. 6 成本：糖类价格环比上涨，生鲜乳及大豆价格同比双位数提升 ............................ 7 板块策略：下半场需求恢复常态化，关注转嫁成本能力强的龙头企业 ......................... 8 啤酒：高端化持续推进，产品结构升级改善盈利有望消化成本上涨压力 ............. 8 重点公司点评：行业景气背景下关注龙头的Alpha机会 .................................... 10 乳制品：疫情后需求旺盛，原奶价格上行带动龙头提价预期上升 .......................11 重点公司点评：关注集中度提升下受益，盈利水平持续优化的龙头企业 ............11 调味品：成本上行竞争加剧，关注提价预期逐渐升温下的左侧拐点 ...................11 重点公司点评：成本上行周期看重龙头企业结构性提价预期 ............................. 12 速冻食品：市场成长空间广阔，疫情加速C端渗透，打开新的成长曲线........... 12 重点公司点评：行业景气，龙头优势明显业绩更具弹性 .................................... 13 休闲食品：细分赛道景气度高，龙头品牌苦炼内功 ........................................... 13 重点公司点评：消费场景恢复，龙头进入渠道/门店扩张加速期 ......................... 14 投资建议 .................................................................................................................... 14 风险提示 .................................................................................................................... 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 16 分析师承诺 ................................................................................................................ 16 风险提示 .................................................................................................................... 16 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 16 tOtPmOyQzRaQcM8OoMqQpNmNeRpPrOiNoOoMbRnNoPuOmPuNNZoMrR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1： 食品饮料板块重仓配比与超配比例变化图（%） ......................................... 4 图 2： 食品饮料分板块5月涨跌幅 ........................................................................ 4 图 3： 食品饮料行业分板块PE变化图 .................................................................. 4 图 4： 5月食品饮料行业个股涨跌幅（%） ........................................................... 5 图 5： 36大中城市啤酒价格走势（元/瓶、元/罐） ................................................ 6 图 6： 红酒价格指数变化 ....................................................................................... 6 图 7： 牛奶零售价变化（元/公斤） ........................................................................ 6 图 8： 酸奶零售价变化（元/公斤） ........................................................................ 6 图 9： 婴幼儿奶粉变化（元/公斤） ........................................................................ 7 图 10： 白砂糖柳州现货价（元/吨）.................................................................... 7 图 11： 南宁糖蜜价格（元/吨） ........................................................................... 7 图 12： 22个省市平均生猪价（元/千克） ........................................................... 8 图 13： 生鲜乳平均价（元/公斤） ....................................................................... 8 图 14： 大豆现货价格走势（元/吨）.................................................................... 8 图 15： 进口大麦平均单价走势（美元/吨） ...............................................