请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 大众食品行业6月投资策略 超配 （维持评级） 2021年06月09日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 成本上行，关注行业加速分化下的细分龙头  食品饮料表现亮眼，疫情后产销持续恢复 5月食品饮料板块表现亮眼，跑赢大盘近5pcts。疫情后，产销持续恢复，酒水饮料进入销售淡季；零售价方面，啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨；成本端，糖类价格环比上涨，生鲜乳及大豆价格同比双位数提升，大众食品成本继续承压。  成本上行，行业加速分化，关注细分龙头 ①啤酒：现饮逐渐恢复，高端化持续推进，预计吨价有50%左右的提升空间，未来5年行业利润有望翻倍；进口大麦、玻璃价格继续上涨，盈利承压，行业存在提价可能性。②乳制品：疫情后白奶需求旺盛；龙头加强上游奶源控制，提高竞争壁垒；原奶价格维持高位，龙头有望通过调整产品结构、减少促销力度等方式缓解成本压力，释放利润弹性，提高市占率。③调味品：大豆、包材等主要原材料价格上涨明显，毛利率承压；行业竞争加剧，各厂商销售等费用有望增加；龙头海天味业已明确21年无直接提价计划，预计行业将加速分化。④速冻食品：猪肉、鸡肉等价格下行，龙头具有一定议价能力，毛利率有望提升；产品结构升级和大单品爆量驱动量价齐升，高基数下龙头有望再超预期。⑤休闲食品：休闲零食整体业绩复苏相对较慢，龙头受益集中度提升，对内持续优化经营治理，对外精耕渠道集中资源主推核心品类，发展逻辑清晰。  投资建议：关注集中度加速提升下的龙头投资机会 疫情出清了行业落后产能，国外品牌进口管制影响也为国产品牌提供扩张空间，成本上行下，行业加速集中。我们建议关注高壁垒、高确定性细分龙头股价回调后的投资机会。啤酒板块推荐青岛啤酒；乳制品板块推荐伊利股份；调味品板块推荐海天味业；速冻及休闲食品板块推荐安井食品、洽洽食品、绝味食品。  风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600600 青岛啤酒 买入 102.85 1403 2.03 2.45 50.76 41.90 603345 安井食品 买入 232.49 568 3.44 4.54 67.53 51.23 600887 伊利股份 买入 39.58 2408 0.24 0.36 108.8 34.0 603288 海天味业 买入 137.42 5789 1.45 1.87 90.5 85.6 002557 洽洽食品 买入 51.57 261 1.88 2.21 27.44 23.33 603517 绝味食品 买入 82.00 504 1.65 2.09 49.67 39.20 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《食品饮料5月投资策略：业绩改善持续验证，关注集中度加速提升下的核心龙头》 ——2021-05-17 《春糖验证白酒高景气，白酒供销两旺仍继续看好》 ——2021-04-16 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业观点：食品饮料板块整体改善，继续关注细分龙头 .............................................. 4 数据追踪：产销持续恢复，成本继续承压 .................................................................... 5 产销量：产销持续恢复，酒水饮料进入销售淡季 ................................................. 5 零售价：啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨 ................. 6 成本：糖类价格环比上涨，生鲜乳及大豆价格同比双位数提升 ............................ 7 板块总结：成本持续承压，关注行业加速分化下的细分龙头 ....................................... 9 啤酒：高端化持续推进，未来5年利润有望翻倍 ................................................. 9 重点公司点评：青岛啤酒&华润啤酒 ...................................................................11 乳制品：疫情后需求旺盛，奶价上行下龙头利润弹性有望释放 ...........................11 重点公司点评：伊利股份 ................................................................................... 12 调味品：成本上行，竞争加剧，行业加速分化 ................................................... 12 重点公司点评：海天味业&中炬高新 .................................................................. 12 速冻及休闲食品：疫情倒逼开源节流，龙头表现更佳 ........................................ 12 速冻食品重点公司点评：安井食品&立高食品 .................................................... 13 休闲食品重点公司点评：洽洽食品&绝味食品 .................................................... 14 投资建议 .................................................................................................................... 15 风险提示 .................................................................................................................... 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 16 分析师承诺 ................................................................................................................ 16 风险提示 .................................................................................................................... 16 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1： 食品饮料板块重仓配比与超配比例变化图（%） ......................................... 4 图 2： 食品饮料分板块5月涨跌幅 ........................................................................ 4 图 3： 食品饮料行业分板块PE变化图 .................................................................. 4 图 4： 5月食品饮料行业个股涨跌幅（%） ........................................................... 5 图 5： 36大中城市啤酒价格走势（元/瓶、元/罐） ................................................ 6 图 6： 红酒价格指数变化 ....................................................................................... 6 图 7： 牛奶零售价变化（元/公斤） ........................................................................ 7 图 8： 酸奶零售价变化（元/公斤） ........................................................................ 7 图 9： 婴幼儿奶粉变化（元/公斤） ........................................................................ 7 图 10： 白砂糖柳州现货价（元/吨）.................................................................... 8 图 11： 南宁糖蜜价格（元/吨） ........................................................................... 8 图 12： 22个省市平均生猪价（元/千克） ........................................................... 8 图 13： 生鲜乳平均价（元/公斤） ....................................................................... 8 图 14： 大豆现货价格走势（元/吨）.................................................................... 8 图 15： 进口大麦平均单价走势（美元/吨） ......................................................... 8 图 16： 中国玻璃价格指数走势（点） ................................................................. 9 图 17： 瓦楞纸