黑色金属策略周报：供需阶段性双弱，黑色震荡运行

供需阶段性双弱，黑色震荡运行——黑色金属策略周报20210704投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-60812995 zengning@citicsf.com息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com研究员任恒从业资格号：F3063042投资咨询号：Z0014744021-60812993renheng@citicsf.com姜秀铭从业资格号：F3062206投资咨询号：Z0016472021-60812975jiangxiuming@citicsf.com 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部1 、螺纹：短期供需双弱，钢价震荡运行品种周观点中线展望螺纹1、需求：由于北京庆祝重要节日，全国各地区部分工地进行安全临检，导致工地停工，使得建材需求有所停滞，本周螺纹表观需求和建材成交量环比明显走弱。下周随着工地的正常复工，预计需求将回升，但是同比来看，本轮淡季需求仍延续偏弱运行。2、供给：华北地区进行严格的短期停产，本周铁水产量与高炉产能利用率大幅减少。由于目前钢厂利润情况较差，钢企有动机趁此机会主动检修或减产，将导致供给恢复的速度或相对需求恢复的节奏偏慢。3、库存：延续淡季累库节奏，本周供需双弱格局下，累库速度偏快。目前总库存保持高位，库存压力较大。4、基差：10合约华东三线螺纹基差-248元（-58），10-01价差65元（-19）。5、利润：华东一线螺纹高炉即时利润-320元（-30），华北螺纹即时利润-380元（-10）；热卷即时利润20元（+20）。我们测算的螺纹长流程利润已经亏损近300元，热卷处于盈亏平衡附近，目前原料端价格表现仍较坚挺，本周高炉炼钢成本继续上行，成本支撑逻辑仍存在。6、总结：本周由于北京庆祝重要节日，华北地区进行严格的短期停产，供给环比大幅减少，但需求端同样受到工地停工的影响，建材需求有所停滞，短期呈现出供需双弱格局。展望后市，供需两端或将环比回升，本轮淡季需求偏弱的格局暂未缓解，但由于目前钢厂利润较低，供给端回升的速度或偏慢，从而有望缓解供给压力，叠加近期压减粗钢产量的预期升温，钢价难以大跌，我们延续震荡运行的判断。操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度超预期（上行风险），新冠疫情复发的不确定（下行风险）震荡 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部2 、热卷：海外价差支撑，钢价震荡运行品种周观点中线展望热卷1、需求：卷板表需保持同比偏弱的情况。从近期最新公布的终端下游需求数据来看，6月重卡销量数据继续走弱；5月白电销量数据延续“内需走弱，出口偏强”的格局。目前外需仍是卷板需求的主要支撑。2、供给：受短期限产影响，本周热卷产量大幅减少，随着钢厂复产，下周产量将环比回升。由于目前钢厂利润较低，存在借此机会进行检修或减产的可能性，产量回升速度或较慢。3、库存：热卷库存环比增长率持续处于近年同期高位，现实基本面偏弱，供需保持宽松。4、基差：10合约上海热卷基差42元（-109），10-01价差86（-22）。5、利润：华东一线螺纹高炉即时利润-320元（-30），华北螺纹即时利润-380元（-10）；热卷即时利润20元（+20）。我们测算的螺纹长流程利润已经亏损近300元，热卷处于盈亏平衡附近，目前原料端价格表现仍较坚挺，本周高炉炼钢成本继续上行，成本支撑逻辑仍存在。6、总结：受华北地区高炉焖炉停产影响，本周热卷产量大幅减少，但是目前现实需求仍未有较大起色，总库存环比增长率持续处于近年同期高位，供需保持宽松。由于海外需求偏强使得海内外价差处于高位，这对国内热卷价格形成较强支撑，叠加成本支撑逻辑，价格底部夯实，钢价保持震荡运行。操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量相关政策力度超预期（上行风险），新冠疫情复发的不确定性（下行风险）震荡 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部3.7、铁矿：矿山发运逐步恢复，铁矿价格震荡运行品种周观点中线展望铁矿主要逻辑：（1）供给方面：本周矿山环比均明显恢复。澳洲矿山发运同比基本持平，淡水河谷发运同比仍然为负。到港量环比回升，同比仍为负，预计下周将继续回升。（2）需求方面：铁水产量明显回落，预计后续将有所恢复，且唐山开始执行下半年30%的限产政策部分复产，但低利润下预计恢复较为缓慢。（3）库存方面：45港库存12245万吨，环比增加59万吨，考虑压港船舶数量整体库存增加280万吨；中品澳矿库存继续回落；247家钢厂铁矿明显下行。（4）基差方面：超特粉09基差109元/吨，环比增加3元/吨。（5）利润方面：螺纹现货利润-350元/吨，热卷现货利润20元/吨，成材长流程利润整体受到挤压。（6）整体来看：需求端近期内需有所承压，钢厂检修限产增多和钢材利润回落致使铁水产量明显下滑压制铁矿需求，且压减粗钢产量预期升温，此外供应端四大矿山发运逐步回暖，铁矿自身矛盾开始转弱，但中高品矿库存仍处于低位，金步巴库存开始回落，随着钢厂生产的的复苏，预计矿价仍将受到支撑维持震荡运行，若全面限产价格将明显承压。操作建议：区间操作。风险因素：环保限产执行超预期（下行风险），地产、基建需求持续超预期（上行风险)。震荡 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部4.7、焦炭：压产预期波动，焦炭震荡运行品种周观点中线展望焦炭（1）需求方面：铁水日产量215.6万吨（-27）。七一过后，各区域钢厂将陆续恢复生产。上周钢价相对偏稳，近日粗钢产量压减预期有波动，安徽、湖南、甘肃等地要求全年产量不超2020年，钢厂压缩至低利润，压产政策影响下，或影响铁水产量的恢复，钢厂积极补焦炭库存，真实需要阶段性高位，需求预期偏弱。（2）供给方面：全样本产量64.7万吨（-8.2）；钢厂焦化产量46.1万吨（-1.7）；目前焦炭利润较高，新产能投放后，绝对产能量有增加，企业生产积极性高。七一前山西、河北、山东等地区执行焖炉限产，产量大幅下降、七一后焦化厂逐步恢复生产，另外节后也开始复产，但焦煤仍偏紧张，预计下周产量恢复上升。（3）库存方面：全样本焦化厂库存63万吨（+12）；247家钢厂库存776万吨（+12）；上周库存的累积，既有七一限产影响，也有运输的原因。目前焦化厂库存偏低；钢厂积极采购，总体库存维持低位。焦炭供应相对偏紧。（4）基差方面：港口准一2800元/吨，09合约2632元/吨，港口仓单基差268元/吨，贴水有所扩大。（5）利润方面：目前现货利润500元/吨，焦煤成本上涨较快，焦炭利润压缩，现货将保持合理利润。（6）整体来看：七一过后，焦炭供需两端，受到节日性限产扰动减弱，焦炭、铁水产量将恢复。焦煤供应仍偏紧紧张，焦炭总库存偏低，高炉复产后将积极补库。上周粗钢产量压减预期生稳，焦炭期货受需求预期走弱的影响，出现大幅下跌，目前处于大幅贴水状态，而现货短期有偏紧，期货或震荡修复基差，等待限产政策的进一步落地。操作建议：区间操作风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；新产能投产不及预期，焦炭环保限产（上行风险）震荡 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部5.6、焦煤：供应偏紧，焦煤调整后有支撑品种周观点中线展望焦煤（1）需求方面：焦炭利润较好，下游高炉、焦炉积极生产，近期粗钢产量压减预期升温，焦煤需求预期受到影响，但真实需求整体良好。从采购节奏来看，下游焦炭转入提涨，焦煤供应又较为紧张，下游积极补库。（2）供给方面：上周煤矿权重开工率54%（-20.2），110家洗煤厂产能利用率54.2%（-16.7）；国内焦煤产量大幅下降。七一前后，为保障大庆期间的安全问题，山东、河南、山西落实煤矿停产，煤矿开工率降至低位，下周部分煤矿将开始复产，预计焦煤产量小幅回升，关注七一后的复产情况。（3）库存方面：上周煤矿库存151万吨（-）；全样本焦化厂库存1569万吨（-22）；247家钢厂库存1002万吨（-31）；港口库存487（-19）。焦化厂积极补库，虽然有煤矿复产、保供，但供应相对偏紧下，焦煤或继续坚挺。（4）基差方面：山西高硫煤仓单成本1950-2000，09合约收于1935元/吨，处于贴水状态。（5）利润方面：焦炭现货提涨部分落地，七一后焦化厂积极提产，下游补库积极，焦煤利润扩大。（6）整体来看：七一过后，下游高炉、焦炉产量开始恢复，煤矿也将复产，核心矛盾在于供应的恢复程度，无论是国内产量、还是进口量均偏紧，今年煤矿事故频发，在建党100年背景下，煤矿大范围停产后，恢复或低于预期，蒙煤的增量受到疫情影响，上周期货大幅调整，主要是节后煤矿复产预期、粗钢压减产量政策影响，下游采购积极，由于供应矛盾并未根据解决，短期焦煤在调整后将有支撑，关注煤矿的供给恢复情况。操作建议：短期区间操作，中线回调买入风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；煤矿复产不及预期（上行风险）震荡 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部6.7、废钢总结：阶段性供需双弱，现货震荡运行品种周观点中线展望废钢（1）、供给方面：受淡季因素影响叠加七一庆典，废钢源头供给继续收缩，华北天津、河北到货量下行尤其明显，同时基地库存也进一步收缩。全国废钢到货量本周大幅下行，已经接近过去两年同期水平，华东资源到货表现相对良好，预计随着庆典结束，华北钢企废钢到货量也将有所恢复。（2）、需求方面：本周华东电炉螺纹生产依旧处于亏损状态，低利润下部分钢企开始正常阶段性检修，电炉产能利用率明显下降。长流程利润维持低位，同时受七一庆典影响，山东、山西、河北、河南地区钢厂焖炉减产导致废钢用量大幅下滑，华北、华东日耗明显走弱。预计下周日耗会有阶段性恢复，但废钢需求仍将受到利润走低的拖累。（3）、库存方面：本周废钢需求小幅上行，钢企到货小幅下行，钢厂库存保持小幅去化，短流程库存可用天数降至较低水平，对废钢价格将产生支撑。炼钢利润较低水平下，钢企大幅提高收购价动力较弱，预计收货淡季中到货量回升幅度将较为有限，钢企库存有望保持小幅去化。（4）、废钢与铁水价差：华东铁水-废钢价差仍保持高位水平，华北价差继续扩大。废钢相较于铁水性价比凸显，因此铁水对废钢有一定保护，废钢需求回落将较为缓慢。（5）、总结：随着利润收缩叠加华北等地区限产，长短流程废钢日耗均有明显收缩。同时七一对废钢源头回收以及送货均造成一定干扰，废钢暂时呈现供需双弱格局。成材淡季中，螺废价差连续收缩，废钢短期向上动力不足；但经过上半年大幅消耗后，废钢资源已经初现紧张趋势，叠加产废淡季影响，基地库存已降至低位，预计七一后废钢总体将呈现紧平衡格局，下跌空间也较为有限，短期震荡运行为主。风险因素：终端需求爆发、华北限产放松（上行风险）；成材价格崩塌（下行风险）震荡 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部7.8、硅锰：需求预期转弱，硅锰震荡调整品种周观点中线展望硅锰（1）需求方面：螺纹产量353万吨（-24）。七一因素影响下，螺纹产量大幅下降，目前长短流程钢厂利润均偏低，近日关于钢厂的限产预期有波动，多地出台粗钢产量压减政策，或影响七一后粗钢产量的恢复节奏，有不确定性。因