黑色金属策略周报：供需两弱，黑色震荡运行

供需两弱，黑色震荡运行——黑色金属策略周报20210815投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-80401753zengning@citicsf.com息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-80401749xinxiuling@citicsf.com研究员任恒从业资格号：F3063042投资咨询号：Z0014744021-80401748renheng@citicsf.com姜秀铭从业资格号：F3062206投资咨询号：Z0016472021-80401752jiangxiuming@citicsf.com 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-1%0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部1 、螺纹：考验需求韧性，钢价震荡运行品种周观点中线展望螺纹1、需求：全国疫情新增病例开始逐渐减少，8月9日本土新增确诊病例见顶，疫情对建筑业需求的冲击减弱，螺纹表需呈现反弹回升。随着国内疫情的缓解，本周水泥与螺纹需求均呈现环比回升，短期来看，现实需求最差的时点可能已经过去。近期地产销售持续走弱，关注8月16日统计局公布的地产数据，警惕需求预期的走弱。2、供给：本周铁水产量基本持平，河北省明确今年的粗钢压减目标，供给收缩力度超预期。总体来看，限产仍保持严格。3、库存：本周螺纹需求回升，在供给弱势的情况下，总库存再度呈现“逆季节性”去库。虽然需求明显弱于近年同期，但是总库存的“逆季节性”去化支撑钢价上涨。4、基差：10合约华东三线螺纹基差-153元（-11），01合约华东三线螺纹基差-214元（-50）；10-01价差-61元（-22）。5、利润：螺纹即时成本4610（-110），热卷即时成本4770（-110）。华东一线螺纹高炉即时利润690元（+140），华北螺纹即时利润590元（+140）；热卷即时利润990元（+110）。本周铁矿价格延续跌势，炼钢成本延续回落，炼钢即时利润继续攀升。6、总结：本周河北省明确粗钢压减目标，力度再次超出市场预期，目前供给端将保持收缩趋势，持续关注政策落实情况。近期国内疫情新增病例开始减少，从螺纹及水泥数据来看，疫情也未对需求形成更大的冲击，但短期来看，八月中下旬全国降雨较多，现实需求仍有压力，而中期来看，近期房地产销售持续降温，警惕市场交易需求预期的进一步走弱。综合来看，我们认为目前限产力度较大，虽然需求面临走弱但其幅度将弱于供应收缩的力度，不过考虑到近期需求端的利空较多，钢价延续震荡运行。操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度不及预期，新冠疫情持续加重（下行风险）震荡 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部2 、热卷：考验需求韧性，钢价震荡运行品种周观点中线展望热卷1、需求：7月汽车产销仍受缺芯影响，目前尚未明显缓解，出口延续强劲表现，为卷板需求提供支撑。近期市场对钢材出口加税再度形成担忧，对需求预期存不确定性。2、供给：本周铁水产量基本持平，河北省明确今年的粗钢压减目标，供给收缩力度超预期。总体来看，限产仍保持严格。3、库存：本周热卷总库存基本持平，近期热卷的库存变化节奏与20年同期表现基本一致，比19年表现稍强，整体来看，未有明显的超季节性特征。4、基差：10合约上海热卷基差23元（+13），01合约上海热卷基差78元（+16）；10-01价差55元（+3）。5、利润：螺纹即时成本4610（-110），热卷即时成本4770（-110）。华东一线螺纹高炉即时利润690元（+140），华北螺纹即时利润590元（+140）；热卷即时利润990元（+110）。本周铁矿价格延续跌势，炼钢成本延续回落，炼钢即时利润继续攀升6、总结：本周河北省明确粗钢压减目标，力度再次超出市场预期，目前供给端将保持收缩趋势，持续关注政策落实情况。7月汽车产销延续弱势，目前缺芯缓解程度或不及前期市场预期，汽车景气度的回升可能要推迟，目前来看，出口仍是支撑卷板需求的重要因素，但近期市场对钢材出口加税再度形成担忧。综合来看，我们认为目前限产力度较大，虽然需求面临走弱但其幅度将弱于供应收缩的力度，不过考虑到近期需求端的利空较多，钢价延续震荡运行。操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量等相关政策力度不及预期，新冠疫情持续加重（下行风险）震荡 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部3、铁矿：供需格局相对宽松，矿价震荡运行品种周观点中线展望铁矿（1）供给方面：澳巴整体发运整体环比回升，且同比增量扩大，其中力拓发运环比大幅改善，有助于结构性矛盾进一步缓解。到港量2577（+431），同比转正。整体而言，当前铁矿供应相对宽松。（2）需求方面：当前阶段减产力度已经可以满足已经公布减产计划省份的平控力度，铁水产量整体暂稳，钢企采购意愿略有恢复，但仍以按需采购为主。减产背景下，铁矿需求难有明显起色。（3）库存方面：压港已接近年内高点，考虑压港的45港总库存继续回升。预估到港量未来将保持较高水平，由于需求疲弱，发运改善，预计港存短期将继续累库。钢厂当前仍有观望情绪，补库意愿较差，厂库维持较低水平。（4）基差期差：期差维持近强远弱格局，主要体现主流矿供给回升预期以及粗钢减产预期。港口现货继续回落，短期以现货向盘面靠拢方式收基差。（5）利润方面：加权吨钢利润和进口利润均保持相对高位，但减产背景下，钢企补库意愿较弱。（6）整体来看：供给端，澳巴发运稳中有增；需求端铁水产量暂时持稳，但钢企多按需采购、短期补库意愿不足，港口库存有进一步回升预期，铁矿供需格局相对宽松，对矿价支撑有限。结构性方面，PB溢价继续回落，性价比开始逐步出现，随着PB港存去化，预计溢价向下空间收窄，但近期力拓发运有所恢复，也将压制PB溢价回升空间。展望后市，铁水产量现阶段相对稳定，PB性价比正在回归，再叠加非主流进口不及预期，铁矿利空因素相较前期有所弱化；铁矿自身矛盾减弱，短期铁矿震荡运行。操作建议：区间操作。风险因素：减产力度继续加码（下行风险），减产政策松动（上行风险)。震荡 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部4、焦炭：现实供需紧，焦炭震荡上涨品种周观点中线展望焦炭（1）需求：铁水日产量228.6万吨（+0.4）。上周钢价震荡下跌，7月30号的政治局会议要求避免“运动式”减碳，限产预期反复波动。上周铁水产量小幅回升，总体限产仍较严格，目前钢厂主动补库，焦炭需求总体较好。（2）供给：全样本焦化产量69.3万吨（+0.6）；钢厂焦化产量47万吨（-）；目前焦炭利润较低，供应的增减主要由限产政策及焦煤原料主导，近期环保扰动减弱、焦炭产量回升，后期将持续受到环保限产影响。另外焦煤供应紧张，焦企焦煤库存偏低，且近期疫情防控压力大，煤焦运输受到影响，这均会影响到焦炭供应。（3）库存：全样本焦化厂库存62.2万吨（-3.2）；247家钢厂库存723万吨（-13）；18港库存239万吨（-8）。上周库存延续下降，既有焦炭限产产量减少的原因，也有降雨、疫情因素，影响运输的原因。焦炭供应相对偏紧。（4）基差：港口准一3000元/吨，09合约3164元/吨，港口仓单基差-64元/吨，继续保持小幅升水。（5）利润：目前现货利润盈亏附近，现货第三轮提涨，焦煤成本上涨更快，焦炭利润偏低。（6）总结：粗钢压减总体偏严，铁水产量小幅回升，但焦煤紧缺制约焦炭产量，库存保持下降。焦化厂第三轮提涨，期货受焦煤成本推动，限产扰动，上周震荡上涨，目前处于小幅升水状态。由于政策扰动较多，焦煤供应紧张，钢厂积极补库下，焦炭现货保持偏强运行，期货也将受到现货基本面支撑，但进一步的上行需关注限产持续性。操作建议：区间操作风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺，焦炭环保限产（上行风险）震荡 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部5、焦煤：供应紧张，焦煤相对偏强品种周观点中线展望焦煤（1）需求：今年焦炭产能以恢复为主，但钢厂、焦化厂限产增多，焦煤真实需求减弱，上周焦炭产量回升，焦煤需求回升。从采购节奏来看，焦炭产量回升，焦炭提涨过程中，采购较为积极，总体需求强度较好。（2）供给：上周煤矿权重开工率99.6%（+1.3），7月各地煤矿复产低于预期，仍未恢复至七一前的产量水平。发改委强调煤炭保供稳价，关注后期的供应恢复节奏。上周口岸司机出现疫情，蒙煤日通关量增至130车左右。（3）库存：上周煤矿库存134万吨（-21）；焦化厂库存1365万吨（-39）；247家钢厂库存916万吨（-4）；港口库存403（-9）。库存的大幅下降，既有供应偏紧的原因，也有降雨、疫情影响发运的原因，焦化厂恢复生产后，谨慎补充库存，主焦煤库存偏低，供应相对偏紧下，焦煤或继续坚挺。（4）基差：山西中硫煤仓单成本2400左右，但货源紧张，09合约收于2422元/吨，处于平水附近的状态。（5）利润：焦炭第二轮提涨部分落地，焦化厂生产受到环保限产影响，下游主动补库，焦煤利润扩大。（6）总结：下游高炉、焦炉均受限产影响，焦炭产量小幅回升，煤矿复产缓慢，产量更为紧张，蒙煤的增量受到疫情影响，在现实供应偏紧的影响下，上周焦煤期价相对坚挺，主力移仓换月后，9-1期差有所收窄，由于供应矛盾并未根据解决，焦煤总体将偏强运行，短期供应增加后，可能影响部分交易预期，需关注供应的真实恢复情况。操作建议：回调买入与区间操作相结合风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；煤矿复产不及预期（上行风险）震荡偏强 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部6、废钢总结：供需维持紧平衡，废钢震荡运行品种周观点中线展望废钢（1）、供给方面：由于当前仍收货淡季中，废钢源头供给依旧偏紧，且螺废价差扩大后基地有惜售情绪，到货再度回落。（2）、需求方面：长流程钢厂仍维持较高生产利润，但部分地区铁水成本已经低于废钢，钢厂优先保铁水产量，从而减少废钢的添加比例，长流程废钢日耗整体持稳；华南地区因电力供应有所缓解，生产有所恢复，需求端当前有所回暖。（3）、库存方面：尽管废钢需求仍保持坚挺，但由于淡季因素下供给相对紧张，且钢厂不愿大幅提价，基地送货意愿不足，使得钢厂废钢库存开始有所回落。（4）、废钢与铁水价差：钢厂利润水平较好，废钢需求暂时企稳，而铁水产量仍在下滑，使得铁矿价格仍较为疲软拖累铁水成本，近期废钢-铁水价差持续快速回升。（5）、总结：长流程钢厂仍维持较高生产利润，但部分地区铁水成本已经低于废钢，钢厂优先保铁水产量，从而减少废钢的添加比例，长流程废钢日耗整体持稳；华南地区因电力供应有所缓解，生产有所恢复，需求端当前有所回暖。供给端淡季影响下源头供给相对紧张，且螺废价差扩大后基地有惜售情绪。废钢供需整体仍维持紧平衡，但全国限产预期仍在，且钢厂采购情绪不高，建议废钢以震荡思路对待。风险因素：终端需求爆发、限产放松（上行风险）；成材价格崩塌（下行风险）震荡 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部7、硅锰：供需双弱格局，硅锰震荡运行品种周观点中线展望硅锰（1）需求方面：上周螺纹产量321万吨（+3）。七一过后，粗钢产量压减政策升温，多地要求全年产量同比下降，硅锰长期需求受到抑制。当前粗钢产量仍处于低位，后续关注钢厂限产执行情况。（2）供给