在线小班龙头火花思维赴美上市，数学思维培训行业发展如何？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■火花思维专注在线小班教学，由数理思维逐步走向多科目，2020年营收达11.74亿元：主要是向3岁-12岁儿童提供学科素质教育，通过在线小班提供直播课程（4-8人），包括数理思维、语文和英语；二是新推出的品牌“小火花AI课”，覆盖低龄段的数学、语文以及英语。在线小班课程连续三年营收占比达90%以上且以数理思维课程为主，2020年付费人次达到37万人以上。2020年营收增长5倍、达到11.74亿元，营销费用高导致连续亏损。且小班模式下毛利率低于40%、低于同业公司水平。上市前共计9轮融资，创始团队依然占绝对控股权。 ■在线小班课龙头市占率15.1%，后端驱动模式夯实竞争优势：公司聚焦基础学科（数学思维、语文、英语）学习，专注在线小班模式、筑牢业务基本盘。数学、语文和英语是K-12在线课外辅导市场中最大的三个细分领域，且编程、语文和数学增速领先。公司通过加强教学研究、技术、产品开发和运营基础设施大规模运营，后端驱动模式夯实竞争优势，目前，火花思维的推荐和自有流量已经产生了77%的新生入学率。且公司为在线小班课龙头、市占率15.1%，数理思维赛道的火花思维家长满意度最高。 ■在线小班模式有望提升至20%以上，编程、语文和数学学科增速领先：2015年小班模式市场份额仅占在线K-12市场的1%，2020年增长到10%，预计到2025年这一数字将显著增长。在其他在线教育模式增速放缓情况下，小班课模式未来四年或将保持较高速增长。从细分领域增速看，编程（44.79%）＞语文（29.07%）＞数学（29.03%）＞英语（23.14%），编程后续增速最快。 ■小班素质教育赛道受益线上渗透率提升、快速增长，2020年市场达到72.9亿元：素质教育倡导+超前教育整顿态势下，数学思维培训行业迎来快速发展，目前主要以儿童发展理论为基础，围绕数学思维培养形成阶梯式课程。2020年数学思维市场达到72.9亿元、增速92.8%，线上渗透率快速提升。与k12等教育品类从线下拓展至线上不同，数学思维赛道原生于在线模式，线上小班、AI课堂兴起，线上、线下教育公司齐发力。火花思维目前为细分赛道龙头、其市场份额超七成，优势相对较明显。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期，市场竞争加剧 Table_Tit le 2021年07月05日 在线小班龙头火花思维赴美上市，数学思维培训行业发展如何？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板的哪些行业容易出转板公司？-新三板转板专题系列九 2021-07-01 全市场科技产业策略报告第116期 2021-06-30 IPO观察： IPO排队数量增加, 新三板转板最新平均收益450%-818% 2021-06-29 宠物食品赛道进入冲刺期，路斯股份等国货品牌未来可期 2021-06-27 公募基金新三板产品一周年----业绩亮丽 2021-06-24 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 火花思维专注在线小班教学，由数理思维逐步走向多科目 .................................................. 4 1.1. 专注在线小班教学，由数理思维逐步走向多科目 ....................................................... 4 1.2. 90%以上营收来自于小班直播课，2020年付费人次达到37万人以上 ........................ 5 1.3. 营收增长显著、2020年达11.74亿元，营销费用高导致连续亏损 ............................. 6 1.4. 上市前共计9轮融资，创始团队依然占绝对控股权.................................................... 7 2. 在线小班模式有望提升至20%以上，小班素质教育赛道2020年市场达到72.9亿元 .......... 9 2.1. 人群基数大叠加中高考考核机制，我国k12课后培训需求旺盛 .................................. 9 2.2. 在线小班模式有望提升至20%以上，编程、语文和数学学科增速领先 ....................... 9 2.2.1. 在线小班模式有望提升至20%以上，2020-2025CAGR在50%以上 ............... 10 2.2.2. 3-12岁学生市场是规模最大且增长最快的细分市场，后续增速达到40%以上 . 12 2.2.3. 数学、语文、英语市场份额合计达到80%以上，编程后续市场增速最快 ........ 12 2.3. 小班素质教育赛道受益线上渗透率提升、快速增长，2020年市场达到72.9亿元..... 13 2.3.1. 素质教育倡导+超前教育整顿态势下，数学思维培训行业迎来快速发展 ........... 13 2.3.2. 2020年市场达到72.9亿元，线上渗透率快速提升 .......................................... 14 2.3.3. 线上小班、AI课堂兴起，线上、线下教育公司齐发力..................................... 14 3. 在线小班课龙头，后端驱动模式夯实竞争优势.................................................................. 16 3.1. 聚焦基础学科（数学思维、语文、英语）学习，专注在线小班模式 ......................... 16 3.2. 搭建技术平台，后端驱动模式夯实竞争优势 ............................................................ 16 3.3. 在线小班课龙头、市占率15.1%，数理思维赛道的火花思维家长满意度最高 ........... 17 图表目录 图1：火花思维在线小班课页面 .............................................................................................. 5 图2：火花思维旗下业务营收（万元）.................................................................................... 5 图3：火花思维旗下业务营收增速........................................................................................... 5 图4：火花思维客单价逐步提升 .............................................................................................. 6 图5：火花思维旗下业务用户人数（人） ................................................................................ 6 图6：火花思维营收及增速 ..................................................................................................... 6 图7：火花思维净利润情况（万元） ....................................................................................... 6 图8：火花思维盈利能力......................................................................................................... 7 图9：火花思维费用情况......................................................................................................... 7 图10：公司各季度营收（万元） ............................................................................................ 7 图11：公司各季度净亏损情况（万元） .................................................................................. 7 图12：各季度盈利能力 .......................................................................................................... 7 图13：各季度费用率情况....................................................................................................... 7 图14：火花思维股权结构....................................................................................................... 8 图15：我国线下k12课外培训市场空间（亿元，按班型） ..................................................... 9 图16：我国线上k12课外培训市场空间（亿元，按班型） ..................................................... 9 图17：k12教培不同班型对比 .............................................................................................. 10 图18：我国在线k12课外培训渗透率................................................................................... 10 图19：我国在线教育具体班型市场空间（亿元，左轴）及增速..............................................11 图20：我国在线小班课后续份额有望提升 .............................................................................11 图21：我国在线教育市场规模（按年龄段划分，亿元） ....................................................... 12