东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 电子行业 自动驾驶驶入快车道，车载摄像头迎来量价齐升 核心观点 ⚫ 自动驾驶驶入快车道，车载光学迎来加速放量：2021年以来，L3级别自动驾驶能力的蔚来ET7、小鹏P5、华为极狐相继发布。在政策、造车新势力、传统车厂、方案商、科技大厂等多方势力共同推动下，自动驾驶有望加速落地。根据IDC，2020年全球搭载L2级别及以上乘用车出货量为899万辆，预测到2024年将增长到1930万辆，20-24年CAGR为21%。在自动驾驶系统中，车载摄像头是实现众多预警、识别类功能的基础，超过80%的自动驾驶技术都会运用到摄像头。目前L2级别摄像头搭载量在5-8颗，L3级别能到8颗以上，蔚来ET7、极氪001、小鹏P5、极狐Hi版车身摄像头搭载量分别为11、12、13、13颗，且像素以500-800万高像素为主，车载光学市场正迎来加速放量阶段。 ⚫ 车载摄像头迎来量价提升：量方面，到L3自动驾驶级别，单车摄像头搭载量平均能达到8颗以上，到L4/L5阶段有望达到10颗甚至15颗以上，相比L1级别1颗的用量，车载摄像头搭载量将显著提升。价方面，随着自动驾驶级别的提升，对车载摄像头像素、探测距离、可视角、可靠性的要求都在不断提升，倒逼产业链中的镜头、CIS、模组等部件供应商迭代更新技术工艺，从而推升车用摄像头的价值量。相比传统成像镜头模组100-200元的价格，高级别的自动驾驶感知镜头模组售价高达400-600元。随着自动驾驶渗透率快速提升，车载摄像头市场将迎来行业快速爆发期，我们测算，车载摄像头市场规模（不包括SoC芯片及系统集成等）到2025年有望达到105亿美元，20-25年CAGR为21%。 ⚫ 国内车载模组产业链兴起，车载镜头厂商有望受益：自动驾驶对车载摄像头技术指标要求更高，因此车载摄像头整体变的更加精密，这对模组厂商的光学校准、光学标定都提出了更高的要求，传统车载摄像头模组主要由tier1来完成，自动驾驶车载摄像头对光学的高要求给了光学技术沉淀更深厚的镜头厂商更多参与模组部分的机会，同时国内整车厂尤其造车新势力引领全球，率先落地高级别自动驾驶车辆，配套产业链，例如车载摄像头模组，加速转向中国大陆，此外，中国制造业公司本身也更具成本优势，舜宇、联创等车载镜头厂商有望深度受益。 投资建议与投资标的 ⚫ 建议关注车载CIS和ISP提供商韦尔股份，车载镜头和模组提供商舜宇光学和联创电子、车载视觉方案提供商海康威视、车载ISP提供商富瀚微、北京君正、车载滤光片提供商水晶光电。 风险提示 ⚫ 自动驾驶渗透率不及预期；竞品激光雷达发展超预期；产品价格降幅超预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2021年07月05日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 联系人 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 相关报告 AIoT前景广阔，芯片厂商持续受益： 2021-06-23 物联网需求拉动，中国MCU赛道持续繁荣： 2021-06-19 尚无库存过剩迹象，半导体景气确定性强： 2021-05-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 —— 自动驾驶驶入快车道，车载摄像头迎来量价齐升 2 目 录 1 自动驾驶驶入快车道，车载光学迎来放量 ................................................ 5 1.1 智能汽车有望复制智能手机发展历程 ..................................................................... 5 1.2 多方势力共同推动，智能驾驶加速落地 ................................................................. 7 1.3 自动驾驶成为国家战略，政策扶持下快速普及 ..................................................... 13 2 车载摄像头量价齐升，迎来向上加速拐点 .............................................. 15 2.1 自动驾驶渗透率提升推车载摄像头快速起量 ........................................................ 15 2.2 从成像到感知，车载摄像头单颗价值提升 ............................................................ 22 2.3 车载摄像头市场规模测算 ..................................................................................... 30 2.4 受益于车载光学起量，车用ISP市场持续增长 .................................................... 30 3 产业链投资机会 ..................................................................................... 32 韦尔股份：车载CIS地位稳固 .......................................................................................... 32 舜宇光学：全球车载镜头龙头，丰富车载产品线 .............................................................. 33 联创电子：模造非球面玻璃镜头构建核心竞争力，跟随方案商空降自动驾驶赛道 ............ 34 海康威视：安防龙头发展创新业务，切入高增长汽车电子赛道 ........................................ 35 水晶光电：滤光片光学龙头，迎车载摄像头新机遇 .......................................................... 36 4 风险提示 ............................................................................................... 36 oPmRoNqOpNtMxOoQoOxOpP9PcMaQtRqQsQrQjMoOtMlOqQmR6MrQsOvPnMnQwMrQnM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 —— 自动驾驶驶入快车道，车载摄像头迎来量价齐升 3 图表目录 图 1：2021年以来L3级别及以上自动驾驶迎来规模化落地 ........................................................ 5 图 2：2011-2017全球智能手机出货量（单位：百万部） ............................................................ 6 图 3：智能手机起量，诺基亚份额逐步消失 ................................................................................. 6 图 4：中国市场2019-20年ADAS渗透率快速上升 ..................................................................... 6 图 5：自动驾驶等级 ..................................................................................................................... 7 图 6：ADAS三大组成系统 .......................................................................................................... 7 图 7：汽车传感器主要分布 .......................................................................................................... 7 图 8：Mobileye EyeQ系列产品迭代............................................................................................ 8 图 9：英伟达自动驾驶平台发展路线图 ........................................................................................ 8 图 10：各家芯片性能比较............................................................................................................ 9 图 11：2011-2020特斯拉收入情况 ............................................................................................ 10 图 12：2013-2020特斯拉全球交付量 ........................................................................................ 10 图13：蔚来、理想、小鹏2020年收入（亿美元） ................................................................