产能陆续释放，营收逐季增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 产能陆续释放，营收逐季增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营收4.03亿，同比增长27.57%，归母净利润1.32亿，同比增长14.09%；扣非净利润1.21亿，同比增长9.80%；单三季度实现营收1.44亿，同比增长31.61%，归母净利润0.49亿，同比增长21.66%。 募投项目产能陆续释放，收入体量稳定增长。公司IPO两大募投项目建设均接近尾声，截至上半年功率半导体生产线投资进度为95.84%，半导体防护器件生产线投资进度为87.80%，其中防护器件产能已经逐步开出，使得公司单季度收入创下新高。根据在建工程的情况，三季度在建工程为6390万，相对年初增加5615万，主要原因在于公司定增募投项目电力电子器件生产线及捷捷半导体二期（新型片式元器件、光电集成混合电路）的建设，持续的扩产保证公司未来年度稳定成长。 高毛利率保持稳定。本年度因为募投项目转固使得整体毛利率相对以往年度有所下滑。从Q3单季来看，毛利率为50.56%，环比略升0.69pct，保持稳定。净利率为33.75%，环比降2.43pct，主要原因是投资收益下降。Q3。从期间费用来看，销售费用率3.85%，环比降1.33pct；管理费用率+研发费用率12.04%，环比增1.06pct；财务费用率-3.81%，环比增1.93pct。Q3单季度投资收益为-32万，而Q2单季投资收益为707万，减少的主要原因是理财产品的到期收回。 产品线与产能持续扩张，享受进口替代红利。通过IPO与定增募投项目的实施，公司形成短期看传统电力电子器件/电子元器件、中期看MOSFET与IGBT、远期看SiC/GaN器件的产品扩张战略，成长脉络清晰。仅晶闸管市场来看，公司在国内市占率仅约10%，有着巨大的进口替代空间。公司通过优秀的技术实力和稳定增长的产能规模，逐步扩大市占率，未来成长可期。 盈利预测与估值。考虑到公司细分领域稀缺性与龙头溢价，以及未来年度的高增长预期，给予2019年35倍PE，目标价40.6元。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为5.42/6.96/9.04亿元，归母净利润为1.68/2.09/2.76亿元，不考虑定增摊薄，对应PE分别为24.6/19.7/14.9X. 风险提示。募投项目进展不及预期；国产替代不及预期；行业景气下滑。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 180/70 总市值/流通(百万元) 4,265/1,670 12 个月最高/最低(元) 89.00/22.72 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 捷捷微电（300623）《产能与产品扩张 齐 头 并 进 ， 成 长 脉 络 清 晰20180924》--2018/09/24 捷捷微电（300623）《三季报点评：募投项目开始试产，2018展望乐观》--2017/10/31 [Table_Author] 证券分析师：刘翔 电话：021-61376547 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 证券分析师：刘尚 电话：021-61375790 E-MAIL：liushang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090005 (42%)(30%)(18%)(6%)6%18%17/10/2517/12/2518/2/2518/4/2518/6/2518/8/25捷捷微电 沪深300 [Table_Message] 2018-10-25 公司点评报告 买入/维持 捷捷微电(300623) 目标价：40.6 昨收盘：23.73 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 产能陆续释放，营收逐季增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 430.8 541.9 695.9 904.0 （+/-%） 29.91% 25.80% 28.40% 29.91% 净利润(百万元） 144.1 167.6 209.0 275.9 （+/-%） 23.81% 16.29% 24.66% 32.03% 摊薄每股收益(元) 1.50 0.93 1.16 1.54 市盈率(PE) 43.9 24.6 19.7 14.9 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 产能陆续释放，营收逐季增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 126 412 397 382 449 营业收入 332 431 542 696 904 应收和预付款项 91 113 129 165 214 营业成本 150 190 269 347 443 存货 54 75 90 117 149 营业税金及附加 5 8 9 11 15 其他流动资产 40 301 313 335 363 销售费用 16 24 27 36 47 流动资产合计 311 901 929 999 1174 管理费用 33 43 54 69 90 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -8 0 -9 -9 -9 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 5 0 0 0 固定资产 149 390 546 669 750 投资收益 0 1 0 0 0 在建工程 52 8 -13 -41 -66 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 35 45 51 57 64 营业利润 131 166 192 241 319 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 5 2 3 3 3 其他非流动资产 261 460 602 703 765 利润总额 136 168 195 244 322 资产总计 571 1361 1530 1702 1939 所得税 19 24 28 35 46 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 116 144 168 209 276 应付和预收款项 38 88 78 105 132 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 116 144 168 209 276 其他负债 34 53 142 160 175 负债合计 72 141 220 265 307 预测指标 股本 70 94 180 180 180 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 135 716 716 716 716 毛利率 54.79% 55.88% 50.33% 50.08% 51.05% 留存收益 295 411 501 628 823 销售净利率 35.11% 33.46% 30.93% 30.03% 30.52% 归母公司股东权益 499 1221 1397 1524 1719 销售收入增长率 37.33% 29.91% 25.80% 28.40% 29.91% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 38.23% 31.15% 10.89% 26.07% 33.12% 股东权益合计 499 1221 1397 1524 1719 净利润增长率 44.24% 23.81% 16.29% 24.66% 32.03% 负债和股东权益 571 1361 1616 1788 2026 ROE 23.32% 11.81% 12.00% 13.72% 16.05% ROA 20.39% 10.59% 10.37% 11.69% 13.62% 现金流量表(百万） ROIC 29.43% 17.82% 15.99% 17.64% 21.10% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 1.66 1.64 0.93 1.16 1.54 经营性现金流 136 123 209 280 368 PE(X) 0.00 43.90 24.55 19.70 14.92 投资性现金流 -104 -634 -224 -218 -220 PB(X) 0.00 5.52 2.95 2.70 2.39 融资性现金流 -27 587 0 -78 -82 PS(X) 0.00 15.64 7.59 5.91 4.55 现金增加额 0 -2 0 0 0 EV/EBITDA(X) -0.79 30.65 13.65 10.53 7.75 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 产能陆续释放，营收逐季增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyang