华泰期货|铜日报 2021-07-01 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美国方面就业数据好于预期 铜价一度走强 现货方面：据SMM讯，昨日沪铜盘面翻红，现货市场先抑后扬存分歧。月末最后一个交易日，大多数企业已在结算中，交投观望，等待跨月，报价持坚，平水铜报价于升水50元/吨左右，好铜于升水60-80元/吨，但经不住仍有部分换现者报价甚低，有少量最后一天仍在补票中的企业压价收货于平水铜升水10-20元/吨，好铜升水50元/吨。第二节交易时段后，隔月价差在停滞于100-120元/吨2周后，终于再次有了200元/吨左右的变动，引起了市场的关注与兴趣，部分贸易商入市收货，很快升水20元/吨以下的货源已难觅，但升水40元/吨以上的平水铜成交存犹豫，好铜暂未受青睐，与平水铜价差仅10-20元/吨，湿法铜因货源少持货商惜售报价少而坚挺，与平水铜也仅有10-20元/吨的价差。 观点：昨日，美国方面ADP就业数据录得超预期之结果，使得美元指数继续走高，而铜价却也同样收到提振。不过由于目前基本面并无太大的改变，始终呈现上下均有压力及支撑的情况，故此在这样的情况下，铜价预计仍将维持震荡格局。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-07-01 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/6/30 2021/6/29 2021/6/23 2021/5/31 现货(升贴水) SMM：1#铜 40 45 130 -25 升水铜 55 60 5 10 平水铜 25 30 -15 -70 湿法铜 -10 -25 -40 -130 洋山溢价 23.5 24 23 32 LME（0-3） — -22.25 -30 #N/A 期货(主力) SHFE 68390 68150 68480 73950 LME #N/A 9346.5 9487.5 #N/A 库存 LME — 210350 159800 #N/A SHFE 153804 — 172527 207821 COMEX — 50036 51355 #N/A 合计 — 260386 383682 #N/A 仓单 SHFE仓单 100312 100836 104397 151025 LME注销仓单占比 — 6.3% 4.8% #N/A 套利 CU2111-CU2108连三-近月 490 370 360 500 CU2108-CU2107主力-近月 210 160 0 250 CU2108/AL2108 3.64 3.62 3.66 3.93 CU2108/ZN2108 3.11 3.12 3.16 3.23 进口盈利 #N/A -284.8 -1323.2 #N/A 沪伦比（主力） — 7.29 7.22 #N/A 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-07-01 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-01 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-01 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-01 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨