港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 李宁（02331） 证券研究报告 2021年06月26日 投资评级 行业 非必需性消费/纺织及服饰 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 82.6港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 2,493.85 港股总市值(百万港元) 205,992.25 每股净资产(港元) 4.15 资产负债率(%) 40.46 一年内最高/最低(港元) 86.15/23.30 作者 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《李宁-公司点评:国潮领军顺风扬帆，渠道运营+供应链升级提效显著》 2021-06-12 2 《李宁-公司深度研究:中国李宁破圈重塑，多元设计赋能，渠道&内容拓展空间广阔》 2021-04-05 3 《李宁-公司点评:盈利强劲运营优化，渠道精简提质，国潮持续赋能》 2021-03-22 股价走势 21H1业绩预告超预期，净利率大幅改善，国货之光焕新生 预计21H1净利超18亿同增164%+，利润率持续改善 公司预计21H1录的纯利不低于18亿元，较去年同期增长164%+，同时大幅超过市场预期，业绩增长主要系收入增长超过60%同时经营利润率持续改善。 品牌+产品+渠道多维持续发力，预计21H1收入同增60%+ 结合公告数据预计6月流水将带动上半年收入同增60%+，近几年公司在产品、品牌及渠道等多维发力。其中 ①品牌端：签约流量明星肖战借助其庞大高质量高增加粘性粉丝群增加曝光、带动销售，契合中国李宁国潮元素及年轻消费群，重塑品牌价值；与迪士尼联名推出玩具总动员草莓熊系列、Mickey×Keith Haring系列，实现多元素融合。21年6月，在“乒乓圣地”威海举行李宁乒乓球产品发布会，自2000年以来，李宁与国乒携手5届大赛，国乒队员身披“李宁龙服”，共夺得19次冠军，国乒文化赋能品牌；连续12年举办李宁永波杯3V3羽毛球赛，号召全民健身。 ②产品端：坚持单品牌多品类战略，致力科技赋能，核心“李宁䨻”科技从跑步品类延伸至篮球、训练等品类；以丝路探行为灵感深度融合运动时尚；6月，与北京服装学院开启战略合作，共同促进中华传统文化与运动时尚设计高度融合；盘古HALO端午限定版上市，“䨻”科技融合传统文化赋能产品。 ③渠道端：近期抖音小店及天猫618表现亮眼，线上继续发力。6月，李宁红双喜乒乓球旗舰店在威海南海乒乓球训练基地正式开业，服装陈列区记录5届乒乓冠军辉煌时刻，产品覆盖国家队系列、训练系列、大众文化系列，为消费者提供国手级产品体验。 NIKE财报Q4增速提升，运动产业链景气喜人 昨日耐克公司发布FY21Q4及全年财报，其中FY21Q4营收123.44亿美元（+95.53%），较FY19Q4增长21.21%； FY21Q4净利同比扭亏为盈达15.1亿美元，较FY19Q4增长52.58%，反映全球体育市场快速恢复同时带动产业链订单增长。 上调盈利预测，维持买入评级。作为国潮领军，李宁在传统文化热度上升背景下中国李宁破圈，大货运营优化渠道精简，持续迸发成长动能。未来在研发和供应链方面，公司将加强主动生产，强化研发与商品及供应链协同。我们上调FY21-23归母净利分别至34.9、43.3、54.9亿人民币（此前原值为27.8、35.1、43.8亿），EPS分别至1.4、1.7、2.2元人民币（此前原值为1.1、1.4、1.8元），PE分别为49、39、31X。 风险提示：疫情局部反复影响后续线下客流；原材料及人工、环保要求稳步提升对产品价格压力；新品发售销量不及预期；国内竞品品牌发力影响市场份额等。 -5%30%65%100%135%170%205%240%2020-062020-102021-02李宁非必需性消费 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com