公司快报：产能释放在即，光电模组设备最具潜力

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年10月23日 公司研究●证券研究报告 劲拓股份（300400.SZ） 公司快报 产能释放在即，光电模组设备最具潜力 投资要点  受产能和需求影响，三季度增速放缓：公司前三季度实现营收4.65亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润7270万元，同比增长42.2%；毛利率、净利率分别为38.5%、15.7%，保持稳定。三季度单季实现营收1.40亿元，同比增长1.6%。三季度增速放缓，一方面受产能限制（新产能预计12月初逐步释放），另一方面中美贸易摩擦对行业影响在三季度显现。  PCB行业稳中有进， 5G与汽车智能化拉动未来增长：公司为国内中高端电子焊接设备龙头，市占率约30%。我国作为全球PCB行业最大生产国，全球总产值比重已由2008年31.2%提升至2017年50.5%；随着5G、汽车电动化和智能化进程加快，PCB行业正向高端化、集成化方向发展，公司中高端产品定位将持续受益。另外，公司智能机器视觉检测设备市场空间正逐渐打开，上半年该业务收入同比增速达43.8%，未来有望继续成为重要的增长点。  光电模组生产设备前景可期：公司的光电模组业务主要包括摄像头模组、屏下指纹识别模组、显示屏模组COG/FOG等相关设备，主要客户为欧菲光、富士康、伟创力等厂商，目前占公司总收入约20%。随着三摄和屏下指纹渗透率的提升，未来有望形成传统的电子焊接设备与光电模组设备双轮驱动。  投资建议：我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.24亿元、8.26亿元、11.07亿元；净利润分别为1.11亿元、1.47亿元、1.97亿元；EPS分别为0.45元、0.60元、0.81元，对应2019年动态市盈率29倍，维持 “增持-A”评级。  风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期；原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。 财务数据与估值 会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 328.5 477.8 624.0 826.1 1,107.0 同比增长(%) 27.6% 45.4% 30.6% 32.4% 34.0% 营业利润(百万元) 44.0 93.0 102.6 139.8 193.0 同比增长(%) 62.9% 111.5% 10.2% 36.3% 38.1% 净利润(百万元) 52.1 80.3 110.5 146.6 196.9 同比增长(%) 62.6% 54.2% 37.6% 32.6% 34.3% 每股收益(元) 0.21 0.33 0.45 0.60 0.81 PE 81.8 53.0 38.5 29.1 21.6 PB 9.9 8.6 7.3 6.1 5.0 数据来源：贝格数据华金证券研究所 机械 | 其他通用机械III 投资评级 增持-A(维持) 股价(2018-10-22) 17.50元 交易数据 总市值（百万元） 4,260.38 流通市值（百万元） 2,724.05 总股本（百万股） 243.45 流通股本（百万股） 155.66 12个月价格区间 11.75/17.99元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.33 26.16 39.39 绝对收益 5.8 9.86 11.04 分析师 范益民 SAC执业证书编号：S0910518060001 fanyimin@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 劲拓股份：新品业绩逐步兑现，产能扩张有序，公司步入上升期 2018-08-09 劲拓股份：受益PCB行业景气度提升，业绩增长符合预期 2017-08-09 劲拓股份：智能机器视觉领域快速成长 2016-08-16 劲拓股份：传统业务稳步增长，新品有望打开成长空间 2016-04-22 劲拓股份：三季度业绩低于预期，机器视觉未来可期 2015-11-03 -47%-38%-29%-20%-11%-2%7%2017!-102018!-022018!-06劲拓股份 其他通用机械 创业板指 公司快报/其他通用机械 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E （百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 328.5 477.8 624.0 826.1 1,107.0 年增长率 减:营业成本 198.8 274.2 360.7 475.0 636.5 营业收入增长率 27.6% 45.4% 30.6% 32.4% 34.0% 营业税费 3.2 4.9 6.2 8.3 11.1 营业利润增长率 62.9% 111.5% 10.2% 36.3% 38.1% 销售费用 36.0 61.9 78.0 98.3 128.4 净利润增长率 62.6% 54.2% 37.6% 32.6% 34.3% 管理费用 43.4 49.6 71.8 99.1 132.8 EBITDA增长率 53.5% 84.6% 32.9% 34.6% 36.1% 财务费用 -4.7 2.0 -1.9 -2.3 -2.8 EBIT增长率 70.4% 98.2% 29.1% 36.6% 38.4% 资产减值损失 7.8 9.2 6.7 7.9 8.0 NOPLAT增长率 71.8% 145.7% 5.6% 36.6% 38.4% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 27.5% 43.0% 44.1% 8.2% 34.3% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 12.0% 15.3% 18.1% 20.0% 22.4% 营业利润 44.0 93.0 102.6 139.8 193.0 加:营业外净收支 16.1 -1.5 23.0 26.8 30.8 盈利能力 利润总额 60.1 91.5 125.6 166.6 223.7 毛利率 39.5% 42.6% 42.2% 42.5% 42.5% 减:所得税 7.9 10.8 15.1 20.0 26.8 营业利润率 13.4% 19.5% 16.4% 16.9% 17.4% 净利润 52.1 80.3 110.5 146.6 196.9 净利润率 15.9% 16.8% 17.7% 17.7% 17.8% EBITDA/营业收入 14.0% 17.7% 18.0% 18.3% 18.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 12.0% 16.3% 16.1% 16.6% 17.2% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能力 货币资金 223.3 182.6 162.0 243.4 245.1 资产负债率 25.0% 31.6% 25.5% 30.9% 29.3% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 33.3% 46.2% 34.2% 44.7% 41.5% 应收帐款 163.9 203.9 294.8 361.0 510.9 流动比率 3.74 2.55 3.31 2.82 3.05 应收票据 3.3 1.5 10.3 3.2 13.5 速动比率 3.02 1.84 2.56 2.04 2.28 预付帐款 2.1 1.2 7.9 1.0 10.9 利息保障倍数 -8.44 38.57 -51.74 -60.10 -68.99 存货 92.9 150.1 140.4 234.4 260.7 营运能力 其他流动资产 0.3 4.2 1.6 2.0 2.6 固定资产周转天数 50 36 39 40 32 可供出售金融资产 - 2.0 - - - 流动营业资本周转天数 129 105 120 124 123 持有至到期投资 - - - - - 流动资产周转天数 483 388 335 319 307 长期股权投资 - - - - - 应收帐款周转天数 146 139 144 143 142 投资性房地产 - - - - - 存货周转天数 88 92 84 82 81 固定资产 47.7 47.9 88.7 95.6 99.2 总资产周转天数 571 489 436 393 363 在建工程 15.0 88.9 51.9 46.9 43.3 投资资本周转天数 195 183 201 187 170 无形资产 15.4 14.7 14.0 13.2 12.5 其他非流动资产 8.7 27.4 13.9 15.8 18.6 费用率 资产总额 572.5 724.4 785.5 1,016.4 1,217.3 销售费用率 10.9% 13.0% 12.5% 11.9% 11.6% 短期债务 - - - - - 管理费用率 13.2% 10.4% 11.5% 12.0% 12.0% 应付帐款 85.4 135.1 126.8 192.8 226.9 财务费用率 -1.4% 0.4% -0.3% -0.3% -0.2% 应付票据 16.5 28.8 22.7 47.7 49.1 三费/营业收入 22.7% 23.8% 23.7% 23.6% 23.4% 其他流动负债 28.0 49.7 36.7 59.2 66.7 投资回报率 长期借款 - - - - - ROE 12.1% 16.2% 18.9% 20.9% 22.9% 其他非流动负债 13.0 15.4 14.0 14.2 14.5 ROA 9.1% 11.2% 14.1% 14.4% 16.2% 负债总额 142.9 229.0 200.2 313.9 357.3 ROIC 21.8% 42.0% 31.0% 29.4% 37.6% 少数股东权益 0.1 0.6 0.6 0.6 0.6 分红指标 股本 120.0 240.0 243.5 243.5 243.5 DPS(元) 0.06 - 0.09 0.12 0.16 留存收益 309.5 254.9 341.3 458.5 616.0 分红比率 28.8% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 429.6 495.4 585.3 702.5 860.0 股息收益率 0.4% 0.0% 0.5% 0.7% 0.9% 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E 净利润 52.2 80.8 110.5 146.6 196.9 EPS(元) 0.21 0.33 0.45 0.60 0.81 加:折旧和摊销 7.2 7.6 11.9 13.9 15.8 BVPS(元) 1.76 2.03 2.40 2.88 3.53 资产减值准备 7.8 9.2 - - - PE(X) 81.8 53.0 38.5 29.1 21.6 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 9.9 8.6 7.3 6.1 5.0 财务费用 -0.6 1.6 -1.9 -2.3 -2.8 P/FCF 475.4 -775.4 -276.1 37.8 97.1 投资损失 - - - - - P/S 13.0 8.9 6.8 5.2 3.8 少数股东损益 0.1 0.4 - - - EV/EBITDA 40.8 47.1 36.3 26.4 19.4