华宏科技是一家以资源回用为主导的公司，其业务主要包括稀土回收利用和汽车拆解及废钢运营。由于稀土价格的上涨，公司受益于稀土回收利用业务的利润，但更重要的是其成长逻辑，即受益于稀土供需偏紧的转变。公司通过收购细分龙头鑫泰科技进入稀土回用行业，鑫泰科技的核心壁垒在于原料管理和生产工艺的knowhow，盈利能力远超行业平均水平，具备内生外延扩产的能力。此外，公司通过收购江西万弘进入稀土回收利用行业，江西万弘已完成并表，未来提效值得期待。虽然公司业务复合性强，但今年16x的预测PE远低于稀土行业35x的一致预期，同时我们对于公司今年的盈利判断包含了未来稀土跌价的一定预期，较为谨慎。我们看好公司未来业绩表现，上调至“买入”评级。
