5月的通胀与出口怎么看：经济结构化矛盾突出，制约政策收紧

5月的通胀与出口怎么看？结构化通胀高企以及不均衡特征加剧制约政策的进一步趋紧。未来消费、制造业投资、基建投资修复的大方向不变，前两者是经济走向均衡的核心发力点。而对于出口，下半年虽然大概率延续放缓，但我们认为对经济的支撑作用仍然会比较强。后续出口逻辑，我们一直在强调美欧补库周期延续、全球复苏未中断，贸易蛋糕变大，以及中国出口份额回落偏缓。对于通胀，国内大宗品是PPI超预期主因，食品项是拖累CPI的核心，非食品项CPI环比上涨显著，其中交通通信、教育娱乐改善明显。终端需求弱修复，供给收缩加剧，导致PPI-CPI剪刀差创历史新高，但上游价格已开始加速向下游传导：PPI生活资料领先CPI消费品1-2个月左右。和以往上行期相比，本次CPI消费品在猪价下行的情况下保持了涨价幅度对PPI生活资料的领先，上行动能较以往更强。历史上看，PPI对核心CPI存在部分传导的情况，核心CPI虽然会晚于PPI启动上行，但“后劲”更足，在PPI见顶后往往还能继续向上。