国防军工行业周报2018第16期：板块催化剂增多，关注军工芯片国产化替代

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年04月22日 蔡维021-31829695 Email:caiwei@cgws.com 执业证书编号:S1070517050001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<地区政治局势动荡，精准打击或受重视>> 2018-04-15 <<中美贸易冲突起伏不稳，关注舰船、军机制造产业链>> 2018-04-08 <<中美贸易战愈演愈烈，“两船”合并预期再起>> 2018-04-01 板块催化剂增多，关注军工芯片国产化替代 ——国防军工周报2018第16期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 中直股份 0.97 1.22 53 42 中航光电 1.31 1.65 32 26 航发动力 0.59 0.71 48 40 中航沈飞 0.57 0.68 72 60 航天电器 0.86 1.05 31 25 资料来源：长城证券研究所  行情回顾：本周军工板块出现上涨，国防军工指数上涨2.13%，跑赢大盘，位列29个一级板块涨幅榜第1位。三级行业中航空军工、航天军工和其他军工均出现上涨，涨幅分别为3.18%、1.28%和2.42%，仅兵器兵装板块下跌，跌幅为0.68%。  美国商务部近期宣布对中兴通讯采取出口管制措施：美国商务部4月16日宣布，未来7年将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。禁售理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。4月21日，工信部电子信息司司长刁石京就相关热点问题回应，近年来，我国整个芯片产业发展水平已经越来越接近世界第一梯队，在高端光电子器件研发方面，一些关键技术取得突破性进展，某些关键技术达到国际先进水平。这些核心芯片包含了中兴通讯这次受到限制的主要芯片。我们认为：一是随着武器装备信息化在现代战争中的地位日益重要，而我国的武器装备信息化水平尚处于初级阶段，国家将更加重视国防信息化建设。中央军委在《军队建设发展“十三五”规划纲要》明确表示，到2020年，军队要如期实现国防和军队现代化建设“三步走”发展战略第二步目标，信息化建设取得重大进展，构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。因此，我们预计未来军费结构中军工信息化支出占比将上升，军工信息化在未来将是我国国防投入的重点，军用芯片作为电子化的硬件基础，在信息化装备作战中处于十分重要地位，直接影响我军作战效能，将会迎来优先和快速发展机会。二是我国军工芯片国产化率不足，存在一定国产替代空间。由于军工行业保密和安全的要求，军工领域产品尽可能减少进口产品的使用，我国对军用芯片基本采用自主研发，但由于起步较晚存在弯道超车诉求。美国芯片封锁使我国暴露短板的同时也更加重视核心技术，将会激励我国军工芯片逐步实现相关型号的突破，推动军工芯片国产化加速发展。三是军转民将有望迎来加速替代机会。芯片作为军民两用产品，在军民融合背景下，军工企业有望通过军转-30%-20%-10%0%10%20%国防军工 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 国防军工行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 民实现在民用芯片领域的替代。因此，我们建议关注在芯片领域拥有技术实力、具备进口替代潜力的国睿科技和四创电子，具备自主芯片优势的振芯科技。  台海演习不分昼夜，国产武装直升机大显身手：4月18日，我陆军航空兵部队开始在东南沿海举行跨昼夜海上实弹射击演练，航空工业自主研制的多型多架直升机参加。这次演练紧贴实战，全程在复杂电磁环境下进行，飞行员驾驶国产武装直升机低空掠海突防，在特定海域自主规划攻击航线，自主侦察搜索目标，使用导弹和火箭弹对海上浮动靶标和模拟舰船等多个目标实施攻击。我们认为：一是近期全球性的高摩擦期或到来，美国对叙利亚进行精准打击、加之中国地缘政治局势动荡，主战装备或受重视，而空军在现代战争中的重要性逐步提高，我国将更加重视空军装备建设，相关产业投资机会或将出现；二是我国军用飞机需求旺盛，我国空军装备目前处于升级换代时期，三四代战机占比与美国存在较大差距，军用飞机需求旺盛。建议关注飞机制造产业链：中航沈飞，中航飞机，中直股份，机电系统龙头中航机电，航空发动机龙头航发动力。  投资建议：随着美国芯片封锁，我国芯片国产化替代将迎来发展机会，我们建议关注在芯片领域拥有技术实力、具备进口替代潜力的国睿科技和四创电子，具备自主芯片优势的振芯科技。在地缘政治不稳定和军机需求旺盛的背景下，我们建议关注飞机制造产业链中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电、航发动力。地区动荡将引起军工板块关注度持续升级，政治局势的不稳定结合我国多重政策刺激，军工板块的基本面有望长期向好，中长期我们持续建议三条投资主线：第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工、中电广通）和战略空军（中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电）。第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的，包括航天机电、光电股份，国睿科技、四创电子。第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括威海广泰、天银机电、方大化工，新研股份。  风险提示：芯片研发和国产化替代进程不及预期；装备列装进度低于预期；大盘或存在的系统性风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周市场回顾 ....................................................................................................................... 5 2. 军工行业要闻 ....................................................................................................................... 6 3. 军工行业个股表现 ............................................................................................................... 9 4. 军工三级行业估值 ............................................................................................................. 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 13 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 ............................................................................... 5 图2：上周中信军工三级行业指数涨跌幅情 ........................................................................... 5 图3：军工行业涨幅榜前五 ....................................................................................................... 5 图4：军工行业跌幅榜前五 ....................................................................................................... 6 表1：军工行业个股表现 ........................................................................................................... 9 表2：航空军工 ......................................................................................................................... 11 表3：航天军工 ......................................................................................................................... 11 表4：兵器兵装 ......................................................................................................................... 12 表5：其它军工 ......................................................................................................................... 12 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 上周市场回顾 本周上证综指报收3071.54点，下跌59.57点，涨跌幅-2.77%；沪深300指数下跌94.01点，涨跌幅-2.45%，报收3760.85点；中信国防军工指数上涨2.13%，跑赢大盘，位列29个一级板块涨幅榜第1位。 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 国防军工三级行业中，航空军工、航天军工和其他军工均出现上涨，涨幅分别为3.18%、1.28%和2.42%，仅兵器兵装板块下跌，跌幅为0.68%。 图2：上周中信军工三级行业指数涨跌幅情 资料来源：长城证券研究所 个股方面，上周国防军工行业涨幅前五的分别是国睿科技、振芯科技、华力创通、中航沈飞和高德红外，涨幅分别为16.44%、13.45%、12.70%、12.36%和9.37%。 图3：军工行业涨幅榜前五 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%国防军工 计算机 食品饮料 钢铁 家电 电力设备 石油石化 煤炭 农林牧渔 医药 银行 电力及公用事业 综合 电子元器件 有色金属 机械 建筑 基础化工 纺织服装 交通运输 非银行金融 传媒 餐饮旅游 房地产 商贸零售 通信 建材 轻工制造 汽车 -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%沪深300 国防军工 航空军工 航天军工 兵器兵装 其他军工 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：长城证券研究所 上周国防军工行业跌幅前五的分别为安达维尔、新余国科、天和防务、爱乐达和成飞集成，涨跌幅分别为-18.05%、-12.30%、-10.67%、-9.34%和-8.80%。 图4：军工行业跌幅榜前五 资料来源：长城证券研究所 2. 军工行业要闻  工信部：我国芯片水平已越来越接近世界第一梯队（央广网）  美国商务部近期宣布对中兴通讯采取出口管制措施，4月21日，工信