顺丰增速领跑

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021年06月21日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业5月份数据点评 顺丰增速领跑 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 125 行业总市值（亿元） 30,260.30 流通市值（亿元） 27,758.63 行业市盈率TTM 19.06 沪深300市盈率TTM 14.5 相关研究 [Table_Report] 1. 快递物流研究笔记之二：即时配送市场是否已成红海 (2021-06-20) 2. 快递行业4月份数据点评：单价降幅收窄，顺丰增速环比回升 (2021-05-20) 3. 快递行业2020年及21Q1财报小结：竞争加剧，盈利触底 (2021-05-07) 4. 快递行业3月份数据点评：行业集中度CR8环比回升 (2021-04-20) 5. 快递行业2月份数据点评：行业集中度CR8跌至79.9% (2021-03-21) 6. 快递行业1月份数据点评：行业低基数高增速，顺丰保持环比增长 (2021-02-21) [Table_Summary]  事件：A股快递公司披露2021年5月经营数据。  业务量增速回调，整体符合预期。2021年5月快递行业完成快递业务量92亿件（+24.9%），低基数效应逐渐消散，同比增速回调，总体需求仍然符合预期。2021年5月国内社零总额同比增长12.4%，增速环比下降5.2pp。5月电商渗透率上升至23.9%（同比下降1.1pp），实物商品网上零售额5月增速为+7.7%。  量：顺丰增速领跑。5月快递行业完成快递业务量92亿件，同比增长24.9%。上市公司方面，5月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.7、16.1、9.3、14.7亿件，同比增速分别为36.5%、24.1%、8.9%、27.1%，申通同比增速较4月有所放缓，其他快递公司保持高速增长，其中顺丰、圆通增速均超过行业，仅韵达圆通市占率相较4月均有所上升，分别为17.5%、15.9%。  价：行业平均单价下降，降幅持续收窄。5月份全国快递平均单价9.37元，同比下跌1.09元（-10.4%），环比下降3.3%，同比降幅持续收窄。5月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降10.4%，10.5%和10.4%。分类型来看，同城快递平均单价同比上升3.3%，异地、国际快递平均单价均同比下降，分别为-15.6%和-8.6%。 上市公司方面，5月韵达单票收入2.02元，同比-1.0%，环比-1.0%；申通单票收入2.07元，同比-2.4%，环比-2.8%；圆通单票收入2.04元，同比-2.5%，环比-5.1%；顺丰单票收入15.59元，同比-13.4%，环比-1.6%。  集中度：2021年5月快递行业CR8为80.5%，同比下降3.9pp、环比上升0.1pp。整体集中度变化不大。  投资建议：行业监管变化对于缓解快递业价格战囚徒困境释放了积极信号，但行业价格下行趋势的反转为时尚早，五月起行业进入高基数阶段，件量增速及价格压力都有所加大。推荐标的：1）顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求增速未至降档的拐点，且顺丰长期竞争壁垒及成长空间并未受损，建议择机布局。2）加盟制快递，我们认为胜率优于赔率，推荐规模第一、网络平衡、资金充沛的龙头中通快递。  风险提示：电商资本入局激化行业价格战、网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002120.SZ 韵达股份 13.12 买入 0.48 0.61 0.67 27.3 21.5 19.6 600233.SH 圆通速递 10.09 买入 0.56 0.59 0.65 18.0 17.1 15.5 002352.SZ 顺丰控股 67.77 买入 1.61 1.99 2.20 42.1 34.1 30.8 02057.HK 中通快递 230.00 买入 5.42 5.50 7.36 42.4 41.8 31.3 数据来源：聚源数据，西南证券。 -3%7%16%25%34%44%20/620/820/1020/1221/221/421/6交通运输 沪深300 5474 快递行业5月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：5月快递量增速放缓，系2020年高基数所致 2021年5月国内社零总额相较于2021年4月有所上升，同比增速放缓，同比增长12.4%。实物商品网上零售额较2020年同期上升7.7%，环比增速下降5.2pp。实物商品网购渗透率当月值回升至23.9%，相比去年同期减少增速环比下降1.1pp，环比上升0.7pp。 2021年5月全行业完成快递业务量92亿件，同比增长24.9%，快递行业整体同比增速较4月放缓，环比下降5.9%。 图1：社会零售总额及同比（亿元） 图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%020,00040,00060,00080,000 社零总额（亿元）:当月值 同比 0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,000 实物商品网上零售额:当月值 同比 23.9% 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1～2 2021-032021-042021-05 快递行业5月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图4：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，5月份东、中、西部快递业务量分别完成73、12.8和6.4亿件，同比增速分别为22.3%、35.8%和36.7%。5月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为79.2%、13.9%和7.0%，较去年同期分别变化-1.7pp、+1.1pp和+0.6pp。 图5：东部地区快递业务量及同比 图6：中部地区快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图7：西部地区快递业务量及同比 图8：2021年5月东、中、西部快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201402018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-05规模以上快递业务量（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%100%0204060801001202019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-05规模以上快递业务量：东部（亿件） YOY（%） -50%0%50%100%150%200%05101520252019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-05规模以上快递业务量：中部（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%100%0246810122019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-05规模以上快递业务量：西部（亿件） YOY（%） 79.2% 13.9% 7.0% 东部 中部 西部 快递行业5月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 分类型看，5月份同城、异地和国际快递分别完成12.2、78.2和1.9亿件，同比增速分别为3.7%、29.0%和27.0%。5月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为13.2%、84.8%和2.0%，较去年同期分别变化-2.7pp、+2.7pp和+0.03pp。 图9：同城快递业务量及同比 图10：异地快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图11：国际快递业务量及同比 图12：2021年5月同城、异地、国际快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-05规模以上快递业务量：同城（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-05规模以上快递业务量：异地（亿件） YOY（%） -20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-0620