食品饮料行业研究：白酒股东大会反馈积极，重视调整中布局机会

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金食品饮料指数13787沪深300指数5102上证指数3525深证成指14584中小板综指12894相关报告1.《端午白酒动销向好，关注食品优秀赛道龙头-食品周报0614》，2021.6.142.《静待时间玫瑰绽放：理性看待市场机会与风险-食品周报》，2021.5.303.《一线白酒价值凸显，食品重视优质赛道龙头-食品周报》，2021.5.244.《啤酒旺季高端化加速，白酒淡季持续挺价-食品周报》，2021.5.165.《季报总结与思考，继续坚守优质龙头-食品饮料季报总结》，2021.5.10刘宸倩分析师SAC执业编号：S1130519110005liuchenqian＠gjzq.com.cn李茵琦联系人liyinqi＠gjzq.com.cn白酒股东大会反馈积极，重视调整中布局机会投资建议：白酒：本周股东大会反馈积极，重视调整中的布局机会。本周白酒板块出现调整，其中高端调整幅度较高，核心原因：1）老窖二季度需求情况反馈相对平淡，且部分区域库存较高，公司实行控货清库存。市场担心21Q2业绩增速出现明显放缓；2）淡季高端重点产品挺价速度较慢，茅台最新批价2750元，普五990-1000元，国窖900-910元。且前期估值中枢较高，股价出现一定波动。我们认为，第一，淡季龙头企业及时控货清库存，有望蓄力中秋旺季动销。企业放缓短期增长，以长期渠道健康为核心，行业景气度及公司基本面持续向好。第二，行业价格升级逻辑明确，千元价位带放量向好，企业渠道管控持续精细化，长期批价持续提升具备良好基础。调整过程中，继续推荐确定性+估值性价比龙头（茅五泸洋），关注基本面超预期+品牌势能好的品种（酒鬼、汾酒）。股东大会反馈：1）五粮液：主品牌强化1+3产品体系，501为标杆，8代为核心大单品。经典五粮液21年预计投放2000吨，目前回款超半，十四五末规划投放超过1万吨。系列酒十四五规划200亿。21年团购占比目标30%，目前已完成过半。2）山西汾酒：21年实现营收同增30%的目标。持续推进“1357”市场策略，逐步搭建“31个省区+10个直属管理区”营销组织架构，加速深化全国化布局。产品策略“抓两头，带中间”。3）酒鬼酒：未来内参占比提至40%，酒鬼提至50%，湘泉控制在10%之内。目前湖南是基地市场，华北、华南、华东为战略市场。啤酒：5月产量对比19年同期微增，“高端化+体育赛事开启”有望缓解高基数影响。据国家统计局数据，21年1-5月全国规模以上啤酒企业累计产量同比+18.9%（对比19年同期增长2%）；4/5月产量同比+1.7%/-12%左右（对比19年同期分别增长9.3%/近1%）。5月数据同比下滑主要系高基数影响，但对比19年仍持平微增。展望后续旺季，我们认为，欧洲杯、东京奥运会等体育赛事陆续开启，有望为量增注入新的驱动力。中长期重申“高端化+经营效率改善”主线。调味品：近期线下商超渠道调研结果显示，1）传统调味品：促销力度整体偏弱，头部企业促销产品多为自身大单品及基础品类；周转房殿各头部品牌核心产品叠加促销，周转均显著优于同品牌其他产品，整体货龄在4个月以下，集中在1-3个月；食醋方面，千禾及恒顺在促销力度相当的情况下周转情况亦相近，货龄集中在3-4个月。2）复合调味品：天味开始加大促销力度；颐海将中式复调产品包装替换为“筷手小厨”子品牌包装，促销及宣传力度较大；颐海整体货龄较天味新鲜1-2个月，但天味今年年内两大产能项目投产后产能预计提升至25万吨，达产后将推动按订单生产从而提升公司产品新鲜度；此外，多头部火锅底料企业均在发力抢占货架陈列。短期报表端仍受行业景气度及公司自身调整等因素扰动，二季度报表预计继续承压，但护城河深厚的头部企业长期稳步拓展市场份额的逻辑具确定性，建议弱化短期业绩要求，下半年布局。休闲食品：2021年618期间休闲零食全网销售额达62亿元，同比下滑30%，主要系去年疫情下食品饮料行业线上销售渠道形成高基数（2021年618期间食品饮料行业全网销售额同比下滑11%）。休闲零食在天猫、京东、拼多多和其他平台的销售额占比分别为50.0%/37.1%/8.7%/4.4%,同比-5.0/+16.2/+0.0/-11.0pct，京东平台的销售占比大幅提升。分品牌来看，全平台销量TOP3依旧是三只松鼠、良品铺子和百草味。根据魔镜市场情报监测的数据，三者在天猫平台的销售额同比-55.5%/-32.7%/-29.4%，其中三只松鼠和百草味都出现量价齐跌的状况，仅良品铺子的ASP上升了5.4%。风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。2021年06月20日消费升级与娱乐研究中心食品饮料行业研究增持（维持评级）行业周报证券研究报告用使询咨（dniw）德万供仅告报此此报告仅供万德（wind）咨询使用 行业周报-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、板块观点与投资建议............................................................................................4二、本周行情回顾........................................................................................................8三、行业数据更新......................................................................................................113.1白酒板块............................................................................................................113.2乳制品板块........................................................................................................113.3啤酒板块............................................................................................................12四、公司公告与事件汇总..........................................................................................134.1公告精选............................................................................................................134.2行业要闻............................................................................................................144.3下周重要事项提醒............................................................................................15五、风险提示..............................................................................................................15图表目录图表1：休闲食品主要品牌天猫平台销售额（亿元）.............................................6图表2：休闲食品主要品牌天猫渠道销量（万件）.................................................6图表3：休闲食品主要品牌天猫平台ASP（元）....................................................7图表4：乳制品主要品牌天猫平台销售额（亿元）.................................................7图表5：乳制品主要品牌天猫渠道销量（万件）.....................................................7图表6：乳制品主要品牌天猫平台ASP（元）........................................................8图表7：婴幼儿牛奶粉主要品牌天猫平台销售额（亿元）....................................8图表8：婴幼儿牛奶粉主要品牌天猫平台销量（万件）........................................8图表9：婴幼儿牛奶粉主要品牌天猫平台ASP（元）............................................8图表10：本周行情.......................................................................................................8图表11：本周食品饮料(申万)子行业涨跌幅（%）................................................9图表12：申万食品饮料指数行情...............................................................................9图表13：各板块涨跌幅（%）...................................................................................9图表14：本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名......................................................9图表15：重点公司沪深港通持股占流通A股比例...............................................10图表16：白酒月度产量（万千升）及同比（%）.................................................11图表17：白酒终端成交价（元）.............................................................................11图表18：高端白酒一批价水平（元/瓶）...............................................................11图表19：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）...................................................12图表20：中国进口奶粉月度数据............................................................................12图表21：啤酒行业产量（万千升）与同比（%）.................................................12图表22：进口啤酒数量（千升）与平均单价（美元/千升）...................