光伏+半导体双轮驱动，混改&激励有望充分释放公司活力

中环股份是一家光伏和半导体双轮驱动的公司，混改和激励有望充分释放公司活力。光伏业务主要由新能源材料贡献，包括太阳能硅片，而半导体业务主要由半导体晶圆贡献。公司混改完成后，身份由国企转变为民企，管理方式更为灵活，开启大跨步的产能扩张。公司新能源材料业务盈利能力有望大幅改善，半导体晶圆产能加速释放，产品验证稳步推进。公司预计2021年-2023年营收分别为419.58、481.59、524.24亿元，增速分别为120%/15%/9%；归属母公司所有者净利润分别为25.30、33.37和42.58亿元，增速分别为132%/32%/28%。考虑到公司未来新能源以及半导体业务的成长性以及混改+激励后有望充分释放公司活力，维持公司买入-A 的投资评级，目标价45.00元。

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