重大事项点评：四川时代一期投运，时代上汽二期开工

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 宁德时代（300750）重大事项点评 强推（维持） 四川时代一期投运，时代上汽二期开工 目标价：544元 当前价：450.0元 事项：  6月17日，宁德时代全资子公司四川时代动力电池一期项目正式投运。  6月18日，宁德时代与上汽集团合资成立的上汽时代和时代上汽先进动力电池产业化项目（二期）开工仪式在溧阳举办。  评论：  四川时代一至六期总投资超300亿。2019年9月以来，宁德时代与宜宾市陆续签订了四川时代动力电池一至六期项目，总投资超过300亿元，占地面积约3000亩。宜宾拥有良好的交通基础，宜宾基地竣工后，物流时间在3小时内，动力电池就可以出现在成都或者重庆整车厂的生产线上，将极大提升公司产品的运输效率。同时，宜宾拥有充沛的水资源，可以满足公司在生产制造方面的减排降碳要求，实现动力电池全生命周期碳中和。  四川时代必将成为世界的四川时代。宁德时代董事长表示：宜宾基地是宁德时代全球化布局的重要组成部分，建成后将成为宁德时代在西南地区具有战略意义的、最重要的动力电池生产基地。宜宾基地将以更高效率为全国乃至全球整车合作伙伴完成配套服务。四川时代必将成为世界的四川时代。  溧阳将成为宁德时代全球战略布局的“桥头堡”。2017年6月，上汽时代先进动力电池系统产业化项目在溧阳开工奠基，开启了上汽集团与宁德时代对动力电池产业的探索之旅。四年里，上汽时代动力电池产品实现了从0到10万套的突破，目前，上汽时代一期工厂已具备20万套的年生产能力。此次二期项目总投资约120亿元，将建设多条先进动力电池生产线及Pack线，占地面积约1033亩，总建筑面积70万平方米以上，预计2024年完成建设。至此，宁德时代在溧阳累计投资400多亿元，用地4000多亩。二期项目标志着宁德时代与上汽集团共同打造的溧阳新能源产业基地再次向前迈出了最坚实的一步。至此，宁德时代在溧阳累计投资400多亿元，溧阳将成为宁德时代全球战略布局中的“桥头堡”。  盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为100/140/211亿元，对应EPS 4.31/6.01/9.07元，对应PE 104/75/50倍。考虑到公司是全球动力电池龙头，未来将受于全球电动化浪潮以及储能大规模应用，公司有望持续高速发展，我们给予公司2023年60x PE目标估值，对应目标价544元，维持“强推”评级。  风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 50,319 103,388 161,010 257,327 同比增速(%) 9.9% 105.5% 55.7% 59.8% 归母净利润(百万) 5,583 10,038 14,012 21,123 同比增速(%) 22.4% 79.8% 39.6% 50.8% 每股盈利(元) 2.40 4.31 6.01 9.07 市盈率(倍) 188 104 75 50 市净率(倍) 16 14 12 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年6月18日收盘价 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 公司基本数据 总股本(万股) 232,947 已上市流通股(万股) 230,938 总市值(亿元) 10,482.63 流通市值(亿元) 10,392.21 资产负债率(%) 58.8 每股净资产(元) 16.0 12个月内最高/最低价 457.84/163.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《宁德时代（300750）2020年一季报点评：业绩符合预期，市占率持续提升》 2020-05-06 《宁德时代（300750）2020年报深度点评：全球龙头地位稳固，产业布局协同共进》 2021-04-28 《宁德时代（300750）重大事项点评：与ATL强强联合，合作共赢》 2021-04-29 -9%0%9%18%21/052021-05-06～2021-06-18沪深300宁德时代华创证券研究所 公司研究 储能设备 2021年06月20日 宁德时代（300750）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 68,424 85,556 102,153 130,444 营业收入 50,319 103,388 161,010 257,327 应收票据 9,877 20,678 32,202 51,465 营业成本 36,349 75,562 118,446 190,138 应收账款 11,294 20,678 32,202 51,465 税金及附加 295 606 944 1,509 预付账款 997 2,105 3,414 4,786 销售费用 2,217 4,342 7,133 11,400 存货 13,225 25,949 41,957 67,287 管理费用 1,768 3,412 5,474 8,749 合同资产 75 39 75 150 研发费用 3,569 7,341 12,076 19,763 其他流动资产 9,048 16,779 23,803 39,086 财务费用 -713 92 44 -9 流动资产合计 112,865 171,745 235,731 344,533 信用减值损失 -342 -300 -500 -700 其他长期投资 372 0 0 0 资产减值损失 -827 -1,000 -1,200 -1,500 长期股权投资 4,813 4,813 4,813 4,813 公允价值变动收益 287 400 600 800 固定资产 19,622 25,812 29,415 31,165 投资收益 -118 100 200 300 在建工程 5,750 5,750 5,750 5,750 其他收益 1,136 1,300 1,500 1,700 无形资产 2,518 2,316 2,135 1,971 营业利润 6,959 12,524 17,483 26,367 其他非流动资产 10,678 10,606 10,547 10,501 营业外收入 95 110 130 150 非流动资产合计 43,753 49,297 52,660 54,200 营业外支出 71 80 90 100 资产合计 156,618 221,042 288,391 398,733 利润总额 6,983 12,554 17,523 26,417 短期借款 6,335 8,335 10,335 12,335 所得税 879 1,580 2,205 3,324 应付票据 15,637 42,563 62,916 97,966 净利润 6,104 10,974 15,318 23,093 应付账款 15,635 28,423 44,122 71,680 少数股东损益 521 936 1,306 1,970 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 5,583 10,038 14,012 21,123 合同负债 6,875 14,126 21,999 35,159 NOPLAT 5,481 11,054 15,357 23,085 其他应付款 4,402 4,402 4,402 4,402 EPS(摊薄)（元） 2.40 4.31 6.01 9.07 一年内到期的非流动负债 1,349 1,349 1,349 1,349 其他流动负债 4,744 9,268 14,286 22,680 主要财务比率 流动负债合计 54,977 108,466 159,409 245,571 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 6,068 7,156 8,243 9,331 成长能力 应付债券 14,382 14,382 14,382 14,382 营业收入增长率 9.9% 105.5% 55.7% 59.8% 其他非流动负债 11,997 11,996 11,997 11,996 EBIT增长率 25.9% 101.7% 38.9% 50.3% 非流动负债合计 32,447 33,534 34,622 35,709 归母净利润增长率 22.4% 79.8% 39.6% 50.8% 负债合计 87,424 142,000 194,031 281,280 获利能力 归属母公司所有者权益 64,207 73,119 87,130 108,254 毛利率 27.8% 26.9% 26.4% 26.1% 少数股东权益 4,987 5,923 7,230 9,199 净利率 12.1% 10.6% 9.5% 9.0% 所有者权益合计 69,194 79,042 94,360 117,453 ROE 8.1% 12.7% 14.8% 18.0% 负债和股东权益 156,618 221,042 288,391 398,733 ROIC 6.3% 11.0% 12.8% 15.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 55.8% 64.2% 67.2% 70.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 58.0% 54.7% 49.1% 42.1% 经营活动现金流 18,430 22,823 19,201 26,816 流动比率 2.1 1.6 1.5 1.4 现金收益 10,259 16,245 22,039 30,622 速动比率 1.8 1.3 1.2 1.1 存货影响 -1,744 -12,724 -16,007 -25,330 营运能力 经营性应收影响 -2,814 -20,293 -23,158 -38,398 总资产周转率 0.3 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 -3,897 39,715 36,052 62,607 应收账款周转天数 70 56 59 59 其他影响 16,625 -120 276 -2,685 应付账款周转天数 130 105 110 110 投资活动现金流 -15,052 -11,579 -10,492 -9,520 存货周转天数 122 93 103 103 资本支出 -11,042 -11,168 -10,098 -9,125 每股指标(元) 股权投资 -3,273 0 0 0 每股收益 2.40 4.31 6.01 9.07 其他长期资产变化 -737 -411 -394 -395 每股经营现金流 7.91 9.80 8.24 11.51 融资活动现金流 37,431 5,888 7,888 10,995 每股净资产 27.56 31.39 37.40 46.47 借款增加 18,443 3,088 3,088 3,088 估值比率 股利及利息支付 -899 -720 -792 -871 P/E 188 104 75 50 股东融资 20,536 20,536 20,536 20,536 P/B 16 14 12 10 其他影响 -649 -17,016 -14,944 -11,758 EV/EBITDA 154 96 71 51 资料来源：公司公告，华创证券预测 宁德时代（300750）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 新能源汽车产业组团队介绍 组长、首